每經記(ji)者 丁舟(zhou)洋  溫夢華    每經編輯 楊夏    

短短一天(tian)，天(tian)市有著“王一博概(gai)念(nian)股”之稱的值蒸樂華(hua)娛樂股價跌去近80%。

1月16日，發超樂華娛樂（02306.HK，億港元樂也王也王股價1.27港元，華娛市值11億港元)股價大跌，樂成百姓彩票最新網址截至當(dang)天收盤(pan)，博敗博股價一日下跌超77%，天市相(xiang)較于早(zao)晨開盤(pan)已蒸(zheng)發超30億港元市值。值蒸(zheng)

股價閃崩，發超(chao)市(shi)(shi)場(chang)猜測紛紛。億港(gang)(gang)元樂(le)也王也王有(you)市(shi)(shi)場(chang)聲音認為，華娛(yu)這或許與樂(le)華娛(yu)樂(le)經(jing)(jing)營太依賴(lai)王一(yi)博有(you)關。樂(le)成不(bu)過(guo)，博敗(bai)博互聯網產業資深(shen)投資人李先生(sheng)（化名(ming)）告訴《每日經(jing)(jing)濟新聞》記者(zhe)：“這并非(fei)個(ge)例，天市(shi)(shi)自去年(nian)開(kai)始，這一(yi)兩年(nian)上市(shi)(shi)的(de)港(gang)(gang)股公司基本都經(jing)(jing)歷了類(lei)似大(da)跌，這類(lei)公司盤(pan)子小、流通股少(shao)，在(zai)解禁(jin)期來臨時就會出現(xian)大(da)變動。”每經(jing)(jing)記者(zhe)注意到，樂(le)華娛(yu)樂(le)上市(shi)(shi)即(ji)將滿一(yi)周年(nian)，這意味著(zhu)，基石(shi)投資者(zhe)的(de)股份將在(zai)1月(yue)19日迎來解禁(jin)。

樂華娛樂股價為何突然閃崩？當天，每經記者就此向樂華娛樂創始人、董事長兼首席執行官杜華和樂華娛樂方面發去采訪問題，截至記者發稿，百姓彩票紅暫未(wei)收到回復。不(bu)過，16日晚間，樂華(hua)娛樂發(fa)布公(gong)告，稱(cheng)公(gong)司(si)(si)經營正常，董事會并(bing)對(dui)集團未(wei)來發(fa)展前景抱有(you)充分信心；持(chi)有(you)股份的董事均未(wei)直接或(huo)(huo)(huo)間接、自(zi)愿或(huo)(huo)(huo)非自(zi)愿地出售或(huo)(huo)(huo)以其他方(fang)式處置(zhi)其各自(zi)持(chi)有(you)的公(gong)司(si)(si)之權益。

作為(wei)“王一(yi)博概念股(gu)”，早在(zai)上市(shi)之前，樂華(hua)娛(yu)樂的資本市(shi)場之路就一(yi)波三折，成功登(deng)陸資本市(shi)場后，高度依(yi)賴于(yu)藝人管理的收(shou)入結構也一(yi)直(zhi)是其隱痛。雖然AIGC浪潮(chao)下(xia)，樂華(hua)娛(yu)樂將(jiang)虛擬偶像視為(wei)“第二曲線”，但資本是否還愿意(yi)買單(dan)？

股價閃崩或因基石投資者限售股即將解禁

“樂(le)(le)華娛(yu)樂(le)(le)的(de)股(gu)(gu)價只有1.39港元了啊(a)？”1月16日(ri)(ri)下午，一(yi)位媒體同(tong)行感嘆道。而前一(yi)天，樂(le)(le)華娛(yu)樂(le)(le)的(de)收(shou)盤(pan)(pan)價為5.73港元。截(jie)至16日(ri)(ri)收(shou)盤(pan)(pan)，樂(le)(le)華股(gu)(gu)價跌至1.27港元/股(gu)(gu)。

Choice數據顯示，1月16日，樂華娛樂股價換手率高達12.18%，成交額超1.5億(yi)港元(yuan)；近5個交易日樂華娛樂股價累計(ji)下跌83.46%。

市場猜測聲音紛至沓來。1月15日，樂華娛樂官方微博發布王一博先生名譽維權案件的百姓神彩票進展說明稱，近日(ri)有大量網絡主體(ti)在各(ge)個平(ping)臺持續(xu)發(fa)布王一博的(de)涉(she)嫌侮辱、誹謗性言論，涉(she)嫌嚴重(zhong)侵犯(fan)王一博先生的(de)名(ming)譽權。

圖(tu)片來(lai)源：樂華(hua)娛樂微博截圖(tu)

“關于王一博名譽維權案(an)件(jian)的(de)進展說明(ming)，這可能是導(dao)致樂華娛(yu)樂股價大跌的(de)一個重要因素(su)。”中(zhong)娛(yu)智庫創始人(ren)兼首席分(fen)析師(shi)高東旭在接受《每日經濟新聞》采訪(fang)時稱。

不過，李(li)先生認為(wei)，如果只是因為(wei)王(wang)一(yi)博事件，股價不會跌(die)這么(me)多，這次一(yi)定不是業務(wu)層面的問題。

在他看來，樂華娛(yu)樂股(gu)(gu)價閃崩在港(gang)股(gu)(gu)市場并非個(ge)例(li)。自2023年(nian)開(kai)始，近一兩年(nian)上(shang)市的(de)小市值(zhi)(zhi)港(gang)股(gu)(gu)公司基本都經歷了類似大跌(die)，例(li)如港(gang)股(gu)(gu)KEEP（03650.HK，股(gu)(gu)價6.22港(gang)元(yuan)，市值(zhi)(zhi)33億(yi)港(gang)元(yuan)）、粉筆（02469.HK，股(gu)(gu)價4.39港(gang)元(yuan)，市值(zhi)(zhi)100億(yi)港(gang)元(yuan)）等，只是樂華娛(yu)樂這個(ge)案例(li)的(de)跌(die)幅過于“刺眼(yan)”。

Choice數據顯示，今年1月(yue)4日，KEEP股(gu)價(jia)當天跌幅(fu)超(chao)34%；粉筆股(gu)價(jia)在2023年6月(yue)19日~6月(yue)23日4個交易日跌幅(fu)均(jun)超(chao)10%，其中(zhong)6月(yue)21日股(gu)價(jia)跌幅(fu)超(chao)38%。

“這些公司(si)股價大幅下(xia)跌(die)背后的(de)本質邏輯相同，一(yi)方(fang)面是(shi)(shi)整個港(gang)股的(de)大盤(pan)環境(jing)，另(ling)一(yi)方(fang)面是(shi)(shi)這類公司(si)整體(ti)盤(pan)子小、流通股少(shao)，在(zai)半年或一(yi)年解禁期來臨(lin)時就會出現這種大變動(dong)(dong)，虧(kui)損公司(si)面臨(lin)的(de)波動(dong)(dong)更大。”李(li)先生向每經記者(zhe)分析。

李先(xian)生進一步解釋，樂華娛樂上市時(shi)只(zhi)發售了很少流通股(gu)(gu)，優勢是比(bi)較(jiao)容易(yi)控盤股(gu)(gu)價(jia)，只(zhi)需付出很小的金(jin)額(e)就可以(yi)保證股(gu)(gu)價(jia)的穩定性。但在港股(gu)(gu)解禁的時(shi)候，如果有投資者拋(pao)售，很容易(yi)交易(yi)量就接不住。

2023年1月19日，樂華娛樂在港交所上(shang)市，彼時公司相關公告顯示，公司現有股東持有的(de)股份(fen)(fen)將須受(shou)(shou)上(shang)市日期(qi)起最少12個(ge)月的(de)禁售規定；基(ji)石投資者(zhe)購買的(de)發(fa)售股份(fen)(fen)也受(shou)(shou)到(dao)上(shang)市日期(qi)起12個(ge)月的(de)禁售規定。

目(mu)前，樂(le)華娛樂(le)上市即將(jiang)滿一周(zhou)年，這意味著，基(ji)石投(tou)資(zi)者的股份將(jiang)在1月19日迎來(lai)解禁(jin)。每(mei)經記者查詢發現，樂(le)華娛樂(le)在上市時引(yin)入的基(ji)石投(tou)資(zi)者分別(bie)為：中國儒意、貓眼香港、丁世(shi)家(jia)（安(an)踏體育(yu)執行(xing)董事兼副主席(xi)）以及好贊資(zi)產管理有(you)限公(gong)司，合計認購1990萬美元。

此外，樂(le)華娛樂(le)明星(xing)股(gu)(gu)東云集，港(gang)股(gu)(gu)上市前，樂(le)華娛樂(le)創始人(ren)兼(jian)董(dong)事長杜(du)華為第(di)一大股(gu)(gu)東，持(chi)股(gu)(gu)50.18%，華人(ren)文化聯屬公司持(chi)股(gu)(gu)14.25%，阿(a)里影業（1060.HK，股(gu)(gu)價(jia)0.47港(gang)元，市值(zhi)138.6億港(gang)元）聯屬公司持(chi)股(gu)(gu)14.25%，字節跳(tiao)動全資子(zi)公司量(liang)子(zi)躍動的聯屬公司間接持(chi)股(gu)(gu)4.74%。

對于樂華(hua)娛樂的股價(jia)大幅(fu)下(xia)跌，大股東(dong)態(tai)度如(ru)何？每經記者(zhe)詢(xun)問華(hua)人(ren)文化，該公司表示對此不作回應。

業務高度依賴單一藝人成隱憂

一年(nian)前，在經歷了(le)一波(bo)三(san)折、數(shu)次沖擊(ji)IPO后，樂華(hua)娛(yu)樂正式(shi)登陸港(gang)交所，成為港(gang)股(gu)“藝人管理第一股(gu)”。2023年(nian)1月19日(ri)上(shang)市當天，樂華(hua)娛(yu)樂股(gu)價漲幅(fu)一度(du)超50%，最(zui)終報收6.03港(gang)元/股(gu)。

每經記者注意(yi)到，在謀求港股(gu)上市之(zhi)前，樂華娛樂曾一度(du)尋(xun)求A股(gu)上市。早在2015年，樂華娛樂曾登(deng)陸(lu)新三(san)板，2018年從(cong)新三(san)板退市后尋(xun)求A股(gu)上市，但遲(chi)遲(chi)未(wei)果，最終轉(zhuan)戰港股(gu)。

成立(li)于2009年的(de)(de)樂華娛樂，專注(zhu)于藝人管(guan)理(li)業務(wu)，是(shi)國(guo)內頭(tou)(tou)部的(de)(de)經紀公(gong)司。其不(bu)僅手握王一博、孟美岐、吳宣儀等(deng)流量(liang)明星(xing)，更(geng)是(shi)擁有華人文化(hua)、阿(a)里巴(ba)巴(ba)、字(zi)節跳動等(deng)一眾互聯網巨頭(tou)(tou)股東(dong)參股。

招股說明書顯示，2019年(nian)—2022年(nian)9月(yue)30日，樂華(hua)娛(yu)樂總收(shou)入高達(da)35.96億元(yuan)(yuan)，經調整(zheng)凈利(li)合計約10.4億元(yuan)(yuan)。從毛(mao)利(li)率(lv)來(lai)看，2019年(nian)—2021年(nian)，樂華(hua)娛(yu)樂的(de)毛(mao)利(li)率(lv)分(fen)別為44.3%、53.5%、46.6%。

其中(zhong)，藝(yi)人(ren)管(guan)理業(ye)務則是樂華(hua)娛樂三(san)大(da)業(ye)務中(zhong)主要的(de)收入(ru)來源。數據顯示，靠著(zhu)旗下(xia)的(de)藝(yi)人(ren)們代言、商演、演戲、上(shang)綜藝(yi)，2019年(nian)(nian)—2021年(nian)(nian)，公(gong)司藝(yi)人(ren)管(guan)理營(ying)收分別(bie)為(wei)5.3億元(yuan)、8.08億元(yuan)、11.74億元(yuan)，占總收入(ru)的(de)比(bi)例更是逐年(nian)(nian)上(shang)漲，分別(bie)為(wei)84%、87.7%、91%。

圖(tu)片來源：樂華娛(yu)樂相關公告截圖(tu)

不(bu)(bu)可否(fou)認，無(wu)論(lun)是不(bu)(bu)斷增長的(de)營收(shou)數(shu)字，還是樂華(hua)娛(yu)樂的(de)出圈，都(dou)離不(bu)(bu)開(kai)頭部藝人王一(yi)(yi)(yi)博(bo)(bo)(bo)等的(de)火(huo)爆。2022年前9個月(yue)，公司(si)排名第一(yi)(yi)(yi)的(de)藝人營收(shou)貢(gong)獻比例(li)更(geng)是高達58.8%，一(yi)(yi)(yi)人撐起公司(si)收(shou)入“半邊天”。而最受樂華(hua)娛(yu)樂看(kan)重(zhong)的(de)，無(wu)疑(yi)是在招股書中被反復(fu)提及、微博(bo)(bo)(bo)粉絲超4000萬的(de)王一(yi)(yi)(yi)博(bo)(bo)(bo)。

不(bu)過，雖然文化傳媒公司綁定(ding)明(ming)星并不(bu)少見，但近年來因(yin)明(ming)星“塌房”惹禍上(shang)身(shen)的(de)公司同樣也(ye)不(bu)在少數。因(yin)此，高度依賴藝人業(ye)務(wu)也(ye)不(bu)可避免地成為樂(le)(le)華娛樂(le)(le)的(de)一大風險(xian)。

艾媒(mei)咨詢CEO張毅曾在(zai)接受每(mei)經(jing)記者采訪時稱，“從招股書財務數據來(lai)看，公(gong)司對單一藝人收入(ru)的(de)依賴非(fei)常(chang)高，這(zhe)個風險(xian)是(shi)非(fei)常(chang)大的(de)，同時當(dang)下(xia)影視視頻(pin)行(xing)業回暖跡象(xiang)有一定的(de)不確定性”。

“相比科技公司(si)，藝人經紀(ji)公司(si)本質上仍是傳統公司(si)，雖(sui)然它的體量在一定階段可以實(shi)(shi)現上市(shi)(shi)，但它傳統的商業模式(shi)天然決定了資本市(shi)(shi)場對其的期(qi)待(dai)（不高），期(qi)待(dai)其未(wei)來能(neng)快(kuai)速爆發(fa)增長，也不太現實(shi)(shi)。”李先生坦言。

尋找藝人管理之外的“第二增長曲線”

沒有最難做的生意，只有最難做的人。

用(yong)來形容藝(yi)人經紀這項工(gong)作似乎頗(po)為恰當(dang)。盡管(guan)樂華娛樂打造(zao)出了“頂流藝(yi)人”，實現上(shang)億營收，創始人、董事長兼首席執(zhi)行官(guan)杜華的“煩(fan)惱(nao)”卻始終不少(shao)。除了日(ri)常(chang)的企(qi)業經營管(guan)理之外(wai)，藝(yi)人經紀這項業務(wu)自帶的“聚光(guang)燈”屬性，也讓她需要(yao)承(cheng)擔極大(da)的輿(yu)論壓力(li)。

杜華此(ci)前在接受媒體人易(yi)立競采訪時，展(zhan)示了自己的微博，她每天會收到幾十萬(wan)條粉絲私(si)信，內(nei)容多為(wei)指(zhi)責著(zhu)她的種種行(xing)為(wei)，對自家(jia)偶(ou)像不負(fu)責任、考慮(lv)不周(zhou)、殺雞取卵等等。

“這不(bu)是我一個(ge)人(ren)遇到的(de)問題，這是所有做藝人(ren)經紀的(de)老板(ban)所面臨的(de)普遍行業(ye)現象(xiang)。”杜華對此回應(ying)道(dao)。

藝人管理(li)業(ye)務的(de)壓力也(ye)不僅來自輿(yu)論，這項(xiang)業(ye)務本身的(de)不確定性也(ye)考驗著從業(ye)者(zhe)。

2023年(nian)，樂(le)華娛樂(le)披(pi)露了上市后的首份年(nian)報，在藝(yi)人(ren)管理業務收(shou)入在經(jing)歷了連續高增長后，在2022年(nian)同(tong)比(bi)減(jian)少(shao)了27.5%，其收(shou)入占(zhan)比(bi)也同(tong)比(bi)減(jian)少(shao)了4.1%。

對(dui)此，樂(le)華娛樂(le)在2022年(nian)財報(bao)中(zhong)表示(shi)，主要由于疫情影響(xiang)導致藝人管理業務(wu)產(chan)生(sheng)收入的(de)業務(wu)活動數目有所減少。

而據樂(le)華娛樂(le)2023年半年報，該公司藝人管理業務產生(sheng)的收入同(tong)(tong)比上年同(tong)(tong)期減少(shao)26.6%，由(you)4.353億元降至3.194億元。“主要由(you)于(yu)市(shi)況不(bu)佳，導致對簽約(yue)藝人所提供服務的需(xu)求下降。”

樂華娛樂2023年(nian)(nian)半(ban)年(nian)(nian)報中(zhong)并未(wei)透露王一博對該公司營收(shou)貢(gong)獻的(de)具體數字(zi)，但也提到，王一博在多(duo)項(xiang)熱門作品中(zhong)扮(ban)演重(zhong)要角色，如電影《長空(kong)之王》《無(wu)名(ming)》。

對于(yu)藝人合約(yue)(yue)問題(ti)，杜華(hua)在(zai)(zai)2022年接受新浪財經采訪時表示，樂華(hua)大部分自(zi)主培(pei)養的藝人都已(yi)在(zai)(zai)續約(yue)(yue)。由(you)于(yu)藝人從(cong)小在(zai)(zai)樂華(hua)體系和(he)模式下(xia)培(pei)養成長(chang)，和(he)公司的關系很好，對公司忠誠度很高，也有很深厚的感(gan)情。

“樂華(hua)模(mo)式(shi)(shi)不是在刻意打造(zao)頂流，而是在藝(yi)人(ren)(ren)管理儲備上實現百花齊放和梯隊式(shi)(shi)、多元化發展。頂流的(de)成就需要天時地利人(ren)(ren)和，包括自身業(ye)務能力是否(fou)過硬(ying)，作品是否(fou)得(de)到市(shi)場認可，演藝(yi)規劃是否(fou)可持續發展，否(fou)則就可能曇花一現。”

藝人管(guan)理業務同比(bi)下(xia)滑，樂(le)華娛樂(le)也開始試(shi)水(shui)虛擬偶(ou)像(xiang)等數字產業內容，想要(yao)打造業務增長的(de)“第二曲線”。

在(zai)2023年6月，杜華出(chu)席每(mei)日經(jing)濟新(xin)聞主辦的論(lun)壇時，她(ta)也多次提到虛擬(ni)藝人(ren)(ren)(ren)。并(bing)稱她(ta)的虛擬(ni)形象“華華子”替代她(ta)做(zuo)了很多工(gong)作。“其實半年前，我就(jiu)特別想(xiang)把旗下藝人(ren)(ren)(ren)都做(zuo)成數字人(ren)(ren)(ren)，但大家都反對，不(bu)知(zhi)道做(zuo)出(chu)來是(shi)什么樣子，我自己就(jiu)打了個樣，做(zuo)了個‘華華子’出(chu)來，大家看了覺(jue)得非常(chang)有意(yi)思。”