每經AI快(kuai)訊，建筑(zhu)節奏2024年1月(yue)19日，裝飾(shi)重點證券(quan)天風(feng)證券(quan)發布(bu)研報(bao)點評建筑(zhu)裝飾(shi)行(xing)業。行(xing)業

資金層面支撐三大工程建(jian)設，關注關注水利投資推進節奏

23年1-12月地產開發投資/狹義基建/廣義基建/制造業同比分別-9.6%/+5.9%/+8.2%/+6.5%，大工12月單月地產開發投資/狹義基建/廣義基建/制造業同比分別-24%/+6.8%/+10.7%/+8.2% （增速環比-5.9/+1.9/+5.4/+1.1pct）。程及百姓彩票首頁近(jin)期央(yang)行(xing)公告(gao)新(xin)增抵押補充貸款額度(du)5000億元，水利我們預計(ji)在資(zi)金(jin)層面的投資(zi)推進天風支持下，24年“三大工(gong)程”和(he)水利等(deng)基(ji)建投資(zi)有望成為重(zhong)要發(fa)力點，研報建議(yi)重(zhong)視重(zhong)點一線(xian)城(cheng)市城(cheng)中村改造(zao)及保障房建設的建筑節奏力度(du)和(he)強度(du)，同時關注重(zhong)點區域內大型水利工(gong)程項(xiang)目的裝飾重(zhong)點證券落地及推進節奏。

地產延續筑底，行業百姓彩票首頁鐵(tie)路、關(guan)注市政、大(da)工水利投(tou)資穩(wen)健增長(chang)

地產按傳導順序看，程及1-12月地產銷售面積同比-8.5%，12月單月同比-23%（增速環比-1.8pct）；1-12月新開工面積同比-20.4%，12月單月同比-11.6%（增速環比-16.2pct）；1-12月施工面積同比-7.2%，12月單月同比-13.8%（增速環比-19.9pct）；1-12月竣工面積同比+17%，12月單月同比+13.4%（增速環比+3.1pct）；基建細分板塊中，1-12月交通倉儲郵政投資同比+10.5%，12月單月同比+7.7%（增速環比-0.5pct）；其中鐵路運輸投資同比+25.2%，12月單月同比+57%（增速環比+57.5pct）；道路運輸投資同比-0.7%，百姓彩票大廳12月(yue)(yue)單(dan)(dan)月(yue)(yue)同(tong)比(bi)-5.6%（增速(su)環(huan)(huan)(huan)比(bi)-3.4pct）；1-12月(yue)(yue)水(shui)電燃(ran)熱投資(zi)(zi)同(tong)比(bi)+23%，12月(yue)(yue)單(dan)(dan)月(yue)(yue)同(tong)比(bi)+12.7%（增速(su)環(huan)(huan)(huan)比(bi)-7.1pct）；1-12月(yue)(yue)水(shui)利環(huan)(huan)(huan)境公共設施投資(zi)(zi)同(tong)比(bi)+0.1%，12月(yue)(yue)單(dan)(dan)月(yue)(yue)同(tong)比(bi)+12.1%（增速(su)環(huan)(huan)(huan)比(bi)+15.8pct）；其中水(shui)利投資(zi)(zi)同(tong)比(bi)+5.2%，12月(yue)(yue)單(dan)(dan)月(yue)(yue)同(tong)比(bi)+5.2%（增速(su)環(huan)(huan)(huan)比(bi)+4.5pct）；公共設施管理投資(zi)(zi)同(tong)比(bi)-0.8%，12月(yue)(yue)單(dan)(dan)月(yue)(yue)同(tong)比(bi)+16.2%（增速(su)環(huan)(huan)(huan)比(bi)+21.5pct）。

關注水泥板塊中長期(qi)供需(xu)格局變化

1-12月(yue)(yue)(yue)水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)產(chan)量(liang)(liang)20.23億噸(dun)，同(tong)比-0.7%，較(jiao)(jiao)1-11月(yue)(yue)(yue)降(jiang)(jiang)(jiang)幅(fu)收(shou)窄0.2pct，其(qi)中12月(yue)(yue)(yue)單月(yue)(yue)(yue)水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)產(chan)量(liang)(liang)1.58億噸(dun)，同(tong)比-0.9%，較(jiao)(jiao)11月(yue)(yue)(yue)由增(zeng)轉(zhuan)降(jiang)(jiang)(jiang)。12月(yue)(yue)(yue)水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)出貨率均值48%，環(huan)比-9pct，同(tong)比低(di)1pct。12月(yue)(yue)(yue)需求季節性下降(jiang)(jiang)(jiang)，氣溫降(jiang)(jiang)(jiang)低(di)，以(yi)及北(bei)方較(jiao)(jiao)為頻繁的重污染(ran)預警，出貨率普遍降(jiang)(jiang)(jiang)低(di)。12月(yue)(yue)(yue)末水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)企(qi)業庫存(cun)66%，年同(tong)比低(di)7pct，較(jiao)(jiao)11月(yue)(yue)(yue)末-8pct，主要受(shou)益(yi)于供給(gei)端收(shou)縮。供給(gei)端來看，12月(yue)(yue)(yue)內(nei)全(quan)國范圍內(nei)熟料線停(ting)(ting)窯率繼(ji)續(xu)增(zeng)加，南方部分省份12月(yue)(yue)(yue)份繼(ji)續(xu)追加錯峰停(ting)(ting)窯天數，12月(yue)(yue)(yue)水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)月(yue)(yue)(yue)均價環(huan)比11月(yue)(yue)(yue)提升7元(yuan)(yuan)/噸(dun)至(zhi)(zhi)386元(yuan)(yuan)/噸(dun)，1月(yue)(yue)(yue)至(zhi)(zhi)今(jin)有(you)所(suo)下滑，至(zhi)(zhi)1月(yue)(yue)(yue)12日跌至(zhi)(zhi)379元(yuan)(yuan)/噸(dun)，預計(ji)隨(sui)著春節臨近，下游需求或將萎縮，考慮到當(dang)前(qian)各(ge)地(di)價格(ge)均不高，后期大幅(fu)回落空間有(you)限，多以(yi)小幅(fu)下行(xing)為主。我們預計(ji)24-25年基建投(tou)資有(you)望實現相對較(jiao)(jiao)高增(zeng)長，對水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)需求將起(qi)到托底作用，而地(di)產(chan)端對需求的拖累也有(you)望逐(zhu)步減弱(ruo)，總體來看，24-25年水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)需求降(jiang)(jiang)(jiang)幅(fu)或將逐(zhu)漸收(shou)窄。24年水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)行(xing)業納入(ru)碳交易步伐有(you)望加快(kuai)，或帶來新(xin)一輪(lun)供給(gei)出清，供給(gei)端變(bian)化值得關注。當(dang)前(qian)水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)板塊(kuai)仍(reng)然具備較(jiao)(jiao)好的防御屬(shu)性，推薦海螺水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)、華(hua)新(xin)水(shui)泥(ni)(ni)(ni)(ni)。

關(guan)注(zhu)浮法龍頭中長期投資價值

1-12月(yue)平(ping)(ping)板(ban)玻璃(li)產(chan)量(liang)96942萬重(zhong)量(liang)箱(xiang)，同比(bi)-3.9%，12月(yue)單月(yue)平(ping)(ping)板(ban)玻璃(li)產(chan)量(liang)8500萬重(zhong)箱(xiang)，同比(bi)+5.7%。12月(yue)份(fen)國內浮(fu)(fu)法(fa)玻璃(li)市(shi)場整體需求表現一(yi)般，市(shi)場呈“南強北弱”格局(ju)。截(jie)至1月(yue)11日生產(chan)商庫(ku)存達2834萬重(zhong)箱(xiang)，周(zhou)環(huan)比(bi)下(xia)降113萬重(zhong)箱(xiang)，月(yue)環(huan)比(bi)下(xia)降112萬重(zhong)箱(xiang)，目(mu)前(qian)來看，市(shi)場延續淡季(ji)行情，春節前(qian)廠家(jia)降庫(ku)意(yi)向較強，或加(jia)大讓利(li)以促進庫(ku)存轉移至中下(xia)游，而下(xia)游加(jia)工廠資金相對緊張(zhang)，節前(qian)備(bei)貨能力(li)有限，關注(zhu)加(jia)工廠節后訂單情況。截(jie)至1月(yue)11日，5mm浮(fu)(fu)法(fa)白玻價格109元(yuan)/重(zhong)箱(xiang)，周(zhou)環(huan)比(bi)和月(yue)環(huan)比(bi)均下(xia)滑1元(yuan)/重(zhong)箱(xiang)，管道氣燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃(li)企業(ye)利(li)潤分別為547/322/468元(yuan)/噸。考慮均衡狀態(tai)下(xia)浮(fu)(fu)法(fa)業(ye)務的盈利(li)與估值(zhi)，以及(ji)光(guang)伏(fu)玻璃(li)等新業(ye)務帶來的額外成長(chang)性，我們認(ren)為當前(qian)仍可關注(zhu)浮(fu)(fu)法(fa)龍頭中長(chang)期投資價值(zhi)，推薦(jian)旗(qi)濱集團、金晶(jing)科(ke)技。

風險提示：地(di)產政策邊際(ji)改(gai)善(shan)低(di)于預(yu)(yu)(yu)期；基建(jian)投資增速不及預(yu)(yu)(yu)期；水(shui)(shui)泥(ni)、玻璃等(deng)需求低(di)于預(yu)(yu)(yu)期；水(shui)(shui)泥(ni)、玻璃等(deng)價格上漲高(gao)于預(yu)(yu)(yu)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)