歐洲天然氣價格下降，氣關鍵因素在于短期的歐洲供需兩端錯配和中長期能源結構變化。從短期來看，不缺經濟低迷導致天然氣需求下滑明顯，但缺底氣相對高位的氣庫存水平也是打壓氣價的又一關鍵因素。從中長期來看，歐洲一方面能源結構中液化天然氣的不缺供給正在快速上升，另一方面可再生能源供給正在加速發展。但缺底氣此外，氣歐洲對美能源依賴也在增強。歐洲雖然短期內“氣”足了，不缺但要實現能源供給真正的安全和自主，歐洲仍然有很長的一段路要走。

近期(qi)，歐(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)天然氣(qi)價格(ge)快(kuai)速下跌引(yin)發各方關(guan)(guan)注。截至1月18日，歐(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)天然氣(qi)價格(ge)下跌至27.8歐(ou)元/兆瓦時(shi)，與經(jing)地緣沖突后(hou)2022年(nian)三季(ji)度高(gao)點的(de)(de)345歐(ou)元/兆瓦時(shi)左右的(de)(de)價格(ge)相比(bi)，下降(jiang)超過(guo)九成。歐(ou)洲(zhou)(zhou)(zhou)天然氣(qi)價格(ge)下降(jiang)的(de)(de)關(guan)(guan)鍵因素在于短期(qi)的(de)(de)供需(xu)兩端(duan)錯(cuo)配和中長期(qi)能源結(jie)構變(bian)化。

從短期來(lai)看(kan)，歐洲正處于近(jin)年來(lai)少(shao)有的天(tian)然氣(qi)供(gong)需舒適區。

在需求層面，經濟低迷導致歐洲天然氣需求下滑明顯。2023年，歐洲經濟整體相對疲弱。從近期數據來看，歐元區經濟走勢呈現明顯的先揚后抑態勢，一季度同比增長1.2%，二季(ji)度同(tong)比(bi)增長0.5%，三季(ji)度同(tong)比(bi)增長0.1%。歐洲(zhou)央行近期表態也顯(xian)示，四季(ji)度歐元區經(jing)濟(ji)(ji)不容樂觀，極有可(ke)能仍然處于停滯不前或(huo)輕微(wei)衰退的(de)(de)狀態。值得(de)關注的(de)(de)是，歐洲(zhou)經(jing)濟(ji)(ji)火(huo)(huo)車頭德國國內生產總值2023年(nian)較2022年(nian)下降0.3%。這一系列數據(ju)表明，歐洲(zhou)經(jing)濟(ji)(ji)在2023年(nian)一季(ji)度之后熄火(huo)(huo)。受此影響，歐洲(zhou)對于天(tian)然氣的(de)(de)需求(qiu)不斷下降。荷(he)蘭國際集團統計數據(ju)顯(xian)示，2023年(nian)歐元區天(tian)然氣需求(qiu)相較2022年(nian)下降7%，相較2017年(nian)至2021年(nian)的(de)(de)平均(jun)水平下降16%，凸顯(xian)了經(jing)濟(ji)(ji)活(huo)動不振(zhen)對于天(tian)然氣價(jia)格的(de)(de)影響。

需求不振不僅體現在(zai)(zai)歐洲(zhou)制造(zao)業部(bu)門(men)(men)和工業部(bu)門(men)(men)，在(zai)(zai)電力(li)能(neng)源(yuan)部(bu)門(men)(men)也(ye)非常明顯。2023年，歐元(yuan)(yuan)區(qu)電力(li)能(neng)源(yuan)生產規模(mo)進(jin)一(yi)步(bu)下(xia)降(jiang)，同時部(bu)分電力(li)供應轉(zhuan)向可再生能(neng)源(yuan)。因(yin)此，數據顯示(shi)，歐元(yuan)(yuan)區(qu)電價和氣(qi)價的(de)價差長期(qi)處于負數區(qu)間，甚至在(zai)(zai)供暖季仍然保持這一(yi)態(tai)勢(shi)。因(yin)此，無論是(shi)(shi)歐洲(zhou)制造(zao)業部(bu)門(men)(men)還是(shi)(shi)電力(li)能(neng)源(yuan)部(bu)門(men)(men)，需求的(de)普(pu)遍低迷(mi)是(shi)(shi)造(zao)成氣(qi)價在(zai)(zai)2023年持續下(xia)滑的(de)關鍵。

在供給和庫存(cun)層(ceng)面，近期全球天然氣市(shi)場雖然受(shou)到中東地緣局勢(shi)和航(hang)運受(shou)阻的沖擊，但歐洲(zhou)地區相(xiang)對高位的庫存(cun)水平(ping)無疑是打壓氣價的又(you)一(yi)關鍵(jian)因素。

2023年，為應對歐(ou)洲冬季用(yong)氣(qi)(qi)(qi)潛在(zai)高(gao)(gao)峰，歐(ou)盟機構全年都在(zai)強化(hua)天(tian)然氣(qi)(qi)(qi)供給、著(zhu)力提升入(ru)冬庫存水(shui)平。在(zai)2023/24供暖季開始時，歐(ou)元(yuan)區(qu)天(tian)然氣(qi)(qi)(qi)庫存基本達到(dao)100%的(de)水(shui)平，以最佳狀態(tai)進入(ru)供暖季。至1月(yue)初，歐(ou)洲天(tian)然氣(qi)(qi)(qi)庫存水(shui)平仍然較高(gao)(gao)，維持在(zai)86%的(de)高(gao)(gao)位(wei)。各方(fang)預(yu)計(ji)如果(guo)未來沒有額(e)外需求激增的(de)情況(kuang)或供應沖(chong)擊，歐(ou)洲在(zai)供暖季結束時天(tian)然氣(qi)(qi)(qi)儲備仍將維持在(zai)50%左右，高(gao)(gao)于此(ci)前(qian)年度的(de)平均水(shui)平。這(zhe)一高(gao)(gao)庫存態(tai)勢無疑顯著(zhu)緩解了此(ci)前(qian)歐(ou)洲對于氣(qi)(qi)(qi)荒的(de)擔憂，同時也意味著(zhu)歐(ou)洲氣(qi)(qi)(qi)價(jia)短期內(nei)上漲空間有限(xian)。

近期紅(hong)海緊張局勢(shi)(shi)雖然(ran)造成全球液化天(tian)然(ran)氣(qi)（LNG）運輸受阻，歐洲主要天(tian)然(ran)氣(qi)供應方卡塔爾能源公司(si)已(yi)經停止油輪通過紅(hong)海，但仍(reng)有(you)備用繞(rao)行路線(xian)為(wei)歐洲提供LNG。與此同時，在歐洲LNG供給結(jie)構中，美國(guo)已(yi)經取代卡塔爾成為(wei)最大LNG出口國(guo)。因此，紅(hong)海局勢(shi)(shi)的變化并未(wei)對歐洲天(tian)然(ran)氣(qi)供給造成過大沖擊。

德國經濟數(shu)(shu)據、歐洲央行高(gao)層釋(shi)放(fang)的經濟放(fang)緩數(shu)(shu)據以(yi)及(ji)歐洲天(tian)然氣庫存數(shu)(shu)據成為打壓(ya)氣價的關(guan)鍵(jian)因(yin)素(su)。與此同(tong)時，近期主要央行關(guan)于(yu)降(jiang)息節奏的表(biao)述也給(gei)大宗(zong)商品市場潑了(le)一盆冷水。降(jiang)息預期降(jiang)溫和推后(hou)，加劇了(le)天(tian)然氣價格的下滑。

事實上(shang)，從供需(xu)(xu)基本面(mian)看，2024年歐(ou)(ou)(ou)洲天(tian)然(ran)氣(qi)市場(chang)(chang)仍(reng)面(mian)臨(lin)價格(ge)壓力。相關(guan)機(ji)構預測(ce)，歐(ou)(ou)(ou)洲天(tian)然(ran)氣(qi)需(xu)(xu)求(qiu)低(di)迷(mi)的(de)態勢將(jiang)在2024年一季(ji)度延續，較過去(qu)5年平(ping)均水(shui)平(ping)下降15%左右。盡管各方認(ren)為(wei)二季(ji)度歐(ou)(ou)(ou)元區天(tian)然(ran)氣(qi)需(xu)(xu)求(qiu)將(jiang)有(you)所(suo)回升，但總(zong)體恢復(fu)有(you)限(xian)。在供給層面(mian)，2023年全(quan)球(qiu)新(xin)增(zeng)LNG出(chu)口(kou)產能有(you)限(xian)；2024年受美(mei)國LNG出(chu)口(kou)產能增(zeng)加影(ying)響(xiang)，全(quan)球(qiu)市場(chang)(chang)新(xin)增(zeng)LNG供給較2023年增(zeng)長525%，其中大量出(chu)口(kou)將(jiang)對準歐(ou)(ou)(ou)洲市場(chang)(chang)。

值得(de)關注的(de)(de)是，歐(ou)洲天(tian)然(ran)氣市場近期(qi)的(de)(de)波動不(bu)僅是短(duan)期(qi)供需態勢和金融環境的(de)(de)表(biao)現，更是中長期(qi)歐(ou)洲能(neng)源結(jie)構變化的(de)(de)結(jie)果。

一方面，歐(ou)洲能(neng)源(yuan)結(jie)構中LNG的(de)供給正在(zai)(zai)快(kuai)速上(shang)升(sheng)。2021年(nian)(nian)，在(zai)(zai)俄烏(wu)沖突(tu)爆(bao)(bao)發前，管(guan)(guan)道(dao)天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)占歐(ou)洲天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)進口(kou)的(de)44%，LNG供給占比(bi)約為20%左(zuo)右。2022年(nian)(nian)俄烏(wu)沖突(tu)爆(bao)(bao)發后(hou)，歐(ou)洲力推天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)貿易(yi)轉向(xiang)，管(guan)(guan)道(dao)天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)規模大幅下降，相比(bi)之(zhi)下，歐(ou)洲更加依賴(lai)北歐(ou)管(guan)(guan)道(dao)天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)供應。挪威在(zai)(zai)歐(ou)洲能(neng)源(yuan)供給中的(de)比(bi)重(zhong)從2021年(nian)(nian)的(de)26%上(shang)升(sheng)至(zhi)2023年(nian)(nian)的(de)31%，俄羅(luo)斯(si)管(guan)(guan)道(dao)天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)在(zai)(zai)歐(ou)洲天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)供給的(de)比(bi)重(zhong)則下降至(zhi)7%。與(yu)此同時，歐(ou)洲天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)供給轉向(xiang)以LNG為主，LNG占歐(ou)洲天(tian)(tian)(tian)然(ran)(ran)氣(qi)(qi)供給總量的(de)比(bi)重(zhong)從21世紀頭20年(nian)(nian)20%的(de)平(ping)(ping)均水平(ping)(ping)上(shang)升(sheng)至(zhi)2023年(nian)(nian)的(de)53%。

另一(yi)方面，歐洲的可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)供(gong)給正(zheng)在(zai)加速(su)發(fa)展(zhan)。在(zai)歐盟(meng)REPowerEU計(ji)劃中(zhong)(zhong)，減少對俄羅斯的化(hua)石燃料依賴，一(yi)方面要強化(hua)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)替代(dai)進口渠道，另一(yi)方面則是要加速(su)推進可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)建設和低碳經濟發(fa)展(zhan)。按照歐盟(meng)可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)指(zhi)令，到2030年將歐盟(meng)可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)占最(zui)終能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)消費總量的比(bi)例由目(mu)前的32%提高(gao)到42.5%。這(zhe)意(yi)味著歐盟(meng)可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)在(zai)總體能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)供(gong)給份額中(zhong)(zhong)的比(bi)重(zhong)將翻一(yi)番(fan)。可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)快速(su)增加，無疑(yi)是歐洲化(hua)石能(neng)(neng)(neng)(neng)源(yuan)需求下降的又一(yi)中(zhong)(zhong)長線影響因素。

因此，歐(ou)洲天然氣市場的(de)近(jin)期波動是(shi)短期供需態勢和中長期能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)結(jie)構變化的(de)綜(zong)合結(jie)果。無疑，如(ru)果從擺脫俄烏沖突(tu)后能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)短缺困境的(de)角度來(lai)看，歐(ou)洲能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)政策是(shi)有效(xiao)的(de)。然而(er)，如(ru)果從提升能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)自主這一歐(ou)洲調整能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)結(jie)構的(de)初衷出發，當(dang)前市場反映出來(lai)的(de)態勢又(you)值(zhi)得(de)反思。

歐(ou)(ou)洲能源結構轉(zhuan)變(bian)的又一中長(chang)期(qi)態勢(shi)是歐(ou)(ou)洲對美(mei)能源依(yi)賴(lai)增(zeng)強。俄烏沖突爆(bao)發后，歐(ou)(ou)洲急切謀求天(tian)然氣(qi)(qi)可替(ti)代供給。由(you)于LNG運輸成本高昂而(er)美(mei)國(guo)具(ju)有地理優勢(shi)，同時相較于澳大利亞和(he)卡塔爾，美(mei)國(guo)出口LNG更多依(yi)賴(lai)于現貨貿(mao)易，美(mei)國(guo)成為歐(ou)(ou)洲新(xin)(xin)天(tian)然氣(qi)(qi)貿(mao)易架(jia)構中的主要供應方。預計伴隨(sui)未(wei)來美(mei)國(guo)新(xin)(xin)增(zeng)出口產(chan)能的投產(chan)和(he)歐(ou)(ou)洲更多再(zai)氣(qi)(qi)化終端的使用，歐(ou)(ou)洲對于美(mei)國(guo)的天(tian)然氣(qi)(qi)依(yi)賴(lai)還將進一步(bu)加強。

因(yin)此，雖然(ran)(ran)短(duan)期(qi)內“氣”足了(le)，但是要實現能(neng)源(yuan)供給真(zhen)正(zheng)的(de)安(an)全和自(zi)主，歐洲仍然(ran)(ran)有很長的(de)一段路要走，實現自(zi)身(shen)可再生(sheng)能(neng)源(yuan)的(de)快速(su)發展是其(qi)中關鍵。