每經評論員 胥帥

2月26日晚間，投融資東方財富（SZ300059，每經股價14.02億元，熱評市值2223億元）披露最新回購進展，東方使用資金達到9.99億元（不含交易費用）完成回購。財富與此同時，擬注東(dong)方(fang)財(cai)富還表示將把這(zhe)部(bu)分(fen)10億(yi)元回購用途由原計劃(hua)的銷(xiao)億(yi)“回購股(gu)份擬用于(yu)員(yuan)工持股(gu)計劃(hua)或股(gu)權(quan)激勵計劃(hua)”改為“用于(yu)注銷(xiao)并減少注冊(ce)資本”，事項只待(dai)公司股(gu)東(dong)大(da)會審議通過即可生效。購股(gu)關系

這9.99億元累計回購股份為7145萬股，利于相比東方(fang)(fang)財(cai)富134.31億股的平衡流通股本，似乎有些微不足道。投(tou)融(rong)資(zi)但東方(fang)(fang)財(cai)富把(ba)回購股份注(zhu)銷，每經將(jiang)起到很好的熱評提振投(tou)資(zi)者信心的作用。

上市公司股票定價的東方基礎之一是每股收益，股本越小，財富每股收益越高。上市公司回購是買入自(zi)身(shen)股(gu)票，注銷后(hou)減少市(shi)(shi)場(chang)流通股(gu)本，在邊際上(shang)(shang)減少股(gu)票市(shi)(shi)場(chang)供給。國際上(shang)(shang)成熟的資本市(shi)(shi)場(chang)，一(yi)些公(gong)司回(hui)購注銷金(jin)額可達千億(yi)美元級別(bie)。如(ru)果(guo)有更(geng)多上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司回(hui)購股(gu)份并注銷，形成一(yi)定規模(mo)效應(ying)，二(er)級市(shi)(shi)場(chang)“投融資”關系也能趨于平衡。

注銷式回購還可提升投資者現金分紅的獲利(li)水平。假(jia)定注銷前后上市公司現(xian)金(jin)分(fen)紅派現(xian)總額不變(bian)，股(gu)本(ben)越(yue)少(shao)，單(dan)位股(gu)本(ben)派現(xian)金(jin)額就(jiu)越(yue)高。

但目前大規模的(de)注(zhu)銷(xiao)(xiao)式回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)由券商發起，華泰證(zheng)券、海通證(zheng)券、國金證(zheng)券等(deng)券商相繼披(pi)露回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)注(zhu)銷(xiao)(xiao)、回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)進展或回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)預案等(deng)公告。通過Choice統計，上市(shi)公司(si)采取注(zhu)銷(xiao)(xiao)式回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)的(de)數量不超過100家，主要集中在(zai)百億市(shi)值(zhi)左右(you)的(de)中小盤(pan)股。此外，部(bu)分用(yong)于注(zhu)銷(xiao)(xiao)的(de)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)股票并非(fei)是(shi)最新回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)。例如某醫藥公司(si)要注(zhu)銷(xiao)(xiao)超千(qian)萬股，這部(bu)分股票來自2022年用(yong)于員工持股計劃的(de)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)“庫存(cun)股”。若僅是(shi)更(geng)改(gai)(gai)“庫存(cun)股”的(de)回(hui)(hui)(hui)購(gou)(gou)用(yong)途，對股票供給(gei)市(shi)場的(de)改(gai)(gai)變(bian)不大，更(geng)多是(shi)信(xin)心層面的(de)意義。

從類別看，一(yi)些重資產或者(zhe)(zhe)(zhe)周期股(gu)的(de)回(hui)(hui)購(gou)(gou)式(shi)注銷(xiao)(xiao)案(an)例較(jiao)少。對于(yu)這類周期股(gu)，回(hui)(hui)購(gou)(gou)式(shi)注銷(xiao)(xiao)對投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)具有更(geng)多(duo)助益。由于(yu)每股(gu)利(li)潤是(shi)上(shang)(shang)市公司股(gu)票定價的(de)基礎，大(da)型(xing)資本(ben)開支(zhi)并(bing)不(bu)會(hui)增加每股(gu)收(shou)益，這類股(gu)普(pu)遍(bian)的(de)回(hui)(hui)報(bao)(bao)收(shou)益率就(jiu)很低。大(da)型(xing)資本(ben)開支(zhi)限制分(fen)紅力度，上(shang)(shang)市公司就(jiu)需要考(kao)慮其他回(hui)(hui)報(bao)(bao)投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)手段(duan)。特(te)別是(shi)在當(dang)前(qian)，投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)更(geng)需要獲(huo)得可預(yu)期的(de)回(hui)(hui)報(bao)(bao)，這類企業(ye)可階段(duan)性考(kao)慮減少融資，或者(zhe)(zhe)(zhe)加大(da)二級市場回(hui)(hui)購(gou)(gou)力度。如今(jin)正值(zhi)年報(bao)(bao)季，上(shang)(shang)市公司馬上(shang)(shang)會(hui)公布(bu)分(fen)紅計劃(hua)(hua)。如果在分(fen)紅計劃(hua)(hua)公布(bu)之前(qian)，有更(geng)多(duo)注銷(xiao)(xiao)式(shi)回(hui)(hui)購(gou)(gou)案(an)例，“雙喜臨門”也能很好(hao)提升投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)預(yu)期。

回購(gou)(gou)式注銷(xiao)和(he)現金分(fen)紅的(de)配套組合，目的(de)仍然是為提升股息回報率。上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司要避免前腳(jiao)完成回購(gou)(gou)式注銷(xiao)，后腳(jiao)用“送轉”去替代現金分(fen)紅。上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司“送轉”增加股本，這和(he)回購(gou)(gou)式注銷(xiao)的(de)邏輯(ji)背道而馳。另外，大(da)型龍頭企業(ye)可推出更大(da)規模回購(gou)(gou)注銷(xiao)計劃，為市(shi)場(chang)起到(dao)一(yi)個示范作用。