本周大盤延續調整態勢，周末重磅高股息的月方表現相對較強，可以說是達對總體符合達哥上周末的預判。這個周末發生的話牛大事可不少，鮑威爾重申美聯儲并不急于降息，博士國內3月制造業PMI數據也發布了。周末重磅百姓彩票最新網址

那么，月方鮑(bao)威爾的達(da)對發言將(jiang)對A股市場將(jiang)產生怎樣(yang)的影響？本(ben)周強勢的黃(huang)金(jin)股又(you)將(jiang)如(ru)何(he)(he)演繹？又(you)該如(ru)何(he)(he)理解PMI數據？4月的行情看點又(you)在哪里？今(jin)天，牛(niu)博士和達(da)哥就大家關心的話牛(niu)問題展開討論。

牛博士：你好，博士達哥。周末重磅周末我最關注的月方事，就是達對鮑威爾重申美聯儲并不急于降息，那么該怎么看待鮑威爾的話牛發言？

道達(da)：美(mei)聯儲今(jin)年(nian)的(de)降(jiang)息(xi)次數(shu)，成(cheng)為當下市場關注的(de)博士焦點。之前市場普遍預期美(mei)聯儲今(jin)年(nian)會降(jiang)息(xi)3次，但隨著美(mei)國PCE數(shu)據的(de)發(fa)布，和鮑威爾“并不(bu)急于(yu)降(jiang)息(xi)”的(de)言論，使得越來越多(duo)的(de)人，押注美(mei)聯儲今(jin)年(nian)會減少(shao)降(jiang)息(xi)次數(shu)。

很(hen)多人(ren)可能會疑惑，美(mei)聯(lian)儲的態(tai)度為何會如此反復？

PCE數據的黏性，以及消費數據的百姓彩票強(qiang)勢，導(dao)致3月全球市場對(dui)美聯儲降(jiang)息的(de)預期(qi)(qi)再度(du)降(jiang)低。上周(zhou)，2月PCE同比與核心PCE同環比，均符合市場預期(qi)(qi)，但2月個(ge)人支出增速大幅(fu)上行(xing)，強(qiang)化了(le)美聯儲言論偏“鷹”的(de)預期(qi)(qi)。

實際(ji)上(shang)，當前美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)降息預(yu)期(qi)反復的(de)(de)核(he)心矛(mao)盾，還(huan)是(shi)來自于通(tong)(tong)脹(zhang)。美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)曾表示(shi)，開啟降息的(de)(de)條件是(shi)需(xu)要看(kan)到持續的(de)(de)通(tong)(tong)脹(zhang)下(xia)行(xing)，但(dan)3月(yue)全球航運(yun)價格和能源(yuan)價格都在上(shang)漲(zhang)，預(yu)計3月(yue)通(tong)(tong)脹(zhang)數據仍然較為強勁，通(tong)(tong)脹(zhang)距離(li)達(da)成美(mei)(mei)聯(lian)儲(chu)目標(biao)還(huan)是(shi)比(bi)較遠(yuan)。

在此背景(jing)下，市場對(dui)美(mei)聯儲降(jiang)息的預期也是(shi)有所(suo)消退(tui)。截至3月30日，CME顯示5月1日降(jiang)息開啟(qi)的概率(lv)僅為(wei)4%，6月開啟(qi)降(jiang)息概率(lv)從(cong)81%降(jiang)為(wei)68%。

為什么達哥這么關注(zhu)美聯儲的(de)降息(xi)？因為這關系到(dao)全(quan)球資本的(de)流動，進而對A股(gu)市場(chang)產(chan)生較(jiao)大的(de)影響。

在過去兩年，百姓彩票網美聯(lian)儲加息期間，資本為了追求更高的(de)(de)收益率，資金總體表現出從(cong)其(qi)他國(guo)家流入(ru)美國(guo)的(de)(de)格局。

過去兩年美國的(de)(de)加息(xi)周期期間，美股(gu)和美元的(de)(de)牛(niu)市(shi)表現，大家(jia)是(shi)有(you)目共睹的(de)(de)。為什么會(hui)這么牛(niu)？因為全球的(de)(de)資本為了追(zhui)求高(gao)收益，在往美國流入(ru)。過去兩年A股(gu)市(shi)場(chang)和人民幣匯率的(de)(de)表現，大家(jia)也是(shi)有(you)親身(shen)經歷的(de)(de)，美國加息(xi)周期給A股(gu)市(shi)場(chang)和人民幣匯率形成了不小(xiao)的(de)(de)壓力。

目前(qian)美(mei)聯儲加息(xi)周期(qi)已經結束，市場普遍在預期(qi)降息(xi)即將來(lai)臨(lin)。美(mei)聯儲一旦開(kai)啟(qi)降息(xi)，就(jiu)意味著美(mei)元的收益率會下(xia)降，過去(qu)兩年流(liu)入美(mei)國的資本(ben)，可能將流(liu)向全(quan)球。最近兩個月A股市場的強勢表(biao)現(xian)，和(he)美(mei)聯儲降息(xi)預期(qi)不無關系。

換另一種說法，美聯(lian)儲降息會(hui)利(li)好(hao)(hao)人民(min)幣升值，而(er)人民(min)幣升值會(hui)導致(zhi)國際資本(ben)流入(ru)，從而(er)利(li)好(hao)(hao)A股市場(chang)。

回顧(gu)2019年美聯(lian)儲降(jiang)(jiang)息(xi)前后，國(guo)內股票市場(chang)也是整體受益：美聯(lian)儲最(zui)近一(yi)次降(jiang)(jiang)息(xi)周期開啟前后（2019年8月），國(guo)內主(zhu)要(yao)大(da)類資產(chan)中(zhong)的黃(huang)金(jin)和股票類資產(chan)超(chao)額收益相(xiang)對(dui)明顯。降(jiang)(jiang)息(xi)落(luo)地后，A股中(zhong)成(cheng)長和消費風格領先。美聯(lian)儲降(jiang)(jiang)息(xi)，一(yi)方面會帶動無風險利率下行，有助(zhu)于(yu)成(cheng)長板塊(kuai)估值(zhi)提升，另一(yi)方面，中(zhong)美利率差收窄，A股市場(chang)對(dui)外資的吸(xi)引力提升。

目前的(de)A股(gu)市(shi)場(chang)，應該反應的(de)是美聯儲(chu)年內(nei)降息3次(ci)的(de)預期。但(dan)年內(nei)美聯儲(chu)降息3次(ci)的(de)預期，目前正在被(bei)鮑威爾的(de)發言所修正，這意味著將對A股(gu)市(shi)場(chang)和人民幣匯率造成一定的(de)壓力。

當然(ran)，達哥(ge)關注的是，這種降(jiang)息推遲的壓力會持(chi)續多長時間。因為目前美(mei)聯(lian)儲已(yi)經事實上(shang)逐步轉向鷹(ying)派(pai)(pai)的立場(chang)，而且再度(du)強(qiang)調依賴(lai)經濟(ji)數據決策，所以(yi)，如(ru)果美(mei)國的通脹數據在二、三季度(du)仍(reng)不(bu)見(jian)好轉，那么(me)美(mei)聯(lian)儲在二、三季度(du)仍(reng)然(ran)大概率維持(chi)鷹(ying)派(pai)(pai)言論。

毫(hao)無疑問，美聯(lian)儲的(de)鷹派言論維(wei)持的(de)時(shi)間越長(chang)，對A股市場的(de)壓力(li)也(ye)就越大。這(zhe)意味著，當前的(de)調(diao)整(zheng)時(shi)間將有可能變(bian)長(chang)，調(diao)整(zheng)空間也(ye)有可能變(bian)大。

不過，從更長的(de)維度(du)來看，展望今(jin)年美聯儲的(de)貨(huo)幣(bi)政策走向，其降息(xi)周期的(de)開(kai)啟也(ye)是相對確定的(de)事(shi)，所(suo)以，其對A股的(de)壓制作用，在達哥看來更多的(de)是調整的(de)時間和幅(fu)度(du)可能會(hui)增(zeng)加(jia)，但大(da)方向上(shang)并不會(hui)改變。

另外(wai)，美(mei)聯儲整體轉鷹，對(dui)外(wai)匯(hui)市場也將造成一定(ding)的(de)擾動(dong)。最近美(mei)元指數和美(mei)債利率都有所上(shang)行，非美(mei)貨幣(bi)整體表現偏弱。下周外(wai)匯(hui)市場在(zai)這種沖擊下，波(bo)動(dong)可能會加劇，進(jin)而導(dao)致(zhi)資(zi)本(ben)市場的(de)波(bo)動(dong)加劇。

牛博士：感謝達哥系統性的分享。鮑威爾重申不急于降息，雖然對A股市場會形成一定壓力，但長期視角來看，達哥還是很樂觀。而我也注意到，上周五部分黃金股創出了近幾年的新高，達哥可以給大家講講黃金板塊嗎？鮑威爾的發言又將如何影響黃金股？

道達：黃(huang)金(jin)作(zuo)為國際貨幣，和美元的(de)(de)收(shou)益(yi)率，呈(cheng)現出較為顯(xian)(xian)著的(de)(de)負(fu)(fu)相(xiang)關(guan)關(guan)系。也(ye)就是說，美元和美債收(shou)益(yi)率上(shang)漲的(de)(de)時(shi)候，對黃(huang)金(jin)就會呈(cheng)現壓(ya)制作(zuo)用。反之，則對黃(huang)金(jin)利(li)多。過去的(de)(de)數據統(tong)計也(ye)驗證了這一(yi)點，黃(huang)金(jin)價格(ge)與美國實際利(li)率呈(cheng)現顯(xian)(xian)著的(de)(de)負(fu)(fu)相(xiang)關(guan)關(guan)系。

美聯(lian)(lian)儲的(de)降息過程(cheng)，實際(ji)就(jiu)是美國實際(ji)利率下行(xing)的(de)過程(cheng)，而這也是黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)格未來最主(zhu)要的(de)驅動因(yin)素。過去幾周，黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)格不(bu)斷創出(chu)歷史新高(gao)，實際(ji)上就(jiu)是對美聯(lian)(lian)儲降息預期的(de)反應(ying)。

未來美聯儲的(de)降息，就是黃金(jin)價格(ge)上漲的(de)最主要(yao)驅(qu)(qu)動因素，也是黃金(jin)股的(de)最主要(yao)驅(qu)(qu)動因素。

但(dan)鮑威爾(er)的(de)(de)最新發言，可能預示著美聯儲(chu)要推遲(chi)降息步(bu)伐，這無疑會對黃金和(he)黃金股形成(cheng)短(duan)暫的(de)(de)利空。

但這(zhe)種利空(kong)，在(zai)達(da)哥看來，并不足以改變黃(huang)金的(de)(de)長周期上漲(zhang)，因為(wei)美聯儲的(de)(de)降息周期遲(chi)早會(hui)來。美元走(zou)下行周期，黃(huang)金走(zou)上行周期（牛市），這(zhe)是趨勢，而非短期波(bo)動。鮑威爾的(de)(de)發言(yan)如(ru)果引發黃(huang)金股(gu)的(de)(de)回調，反(fan)而可能會(hui)構成(cheng)黃(huang)金股(gu)“倒(dao)車接人”的(de)(de)機會(hui)。

牛博士：非常感謝達哥細致的分析。雖然鮑威爾周末“放鷹”，但國內的PMI數據卻超預期，這個怎么看呢？哪些行業會迎來機會？

道達：據(ju)國家統計局(ju)數據(ju)，3月(yue)，中國制造(zao)業(ye)采購(gou)經理人(ren)指數（PMI）較上月(yue)回升1.7個百分點至50.8%，這是近5個月(yue)以來(lai)制造(zao)業(ye)PMI首次站在榮(rong)枯線之上。可以說，3月(yue)制造(zao)業(ye)PMI的表(biao)現，是遠超市場預期的。

在達哥(ge)看來(lai)，3月(yue)PMI數據的超(chao)預期(qi)回升，是(shi)年(nian)初(chu)降準降息、增(zeng)發國(guo)債(zhai)資金大規(gui)模投入(ru)使用、出口改善、投資提(ti)速以及居民消費進(jin)一(yi)步修復的綜合結(jie)果。這也反映了我(wo)國(guo)經濟基本(ben)面回升的良好態勢，是(shi)達哥(ge)長期(qi)看好A股的底氣所(suo)在。

達哥預計(ji)，4月的PMI數據可(ke)能(neng)還(huan)(huan)將(jiang)(jiang)繼(ji)續(xu)上行。因為除了外需在(zai)持續(xu)回暖，國內的穩增(zeng)長(chang)政策效果還(huan)(huan)將(jiang)(jiang)繼(ji)續(xu)顯現，比如大規(gui)模(mo)設備更新、耐用消(xiao)費品以(yi)舊換新等。

達哥上(shang)周(zhou)末就強調，4月份作為財報(bao)的(de)(de)密集披露期，A股(gu)市市場會更加重視(shi)財報(bao)的(de)(de)表(biao)現。而本周(zhou)A股(gu)的(de)(de)行(xing)情表(biao)現，已經對這種特征有所反應。

實際上(shang)，從(cong)PMI數(shu)據中，我們可(ke)以從(cong)景氣板塊中把握相關的機會(hui)，因為這些景氣板塊更容易誕生業績(ji)超預期的個股(gu)，如本周的食品板塊。

從行業(ye)看，國家(jia)統計(ji)局公布的(de)數據顯示(shi)，農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、鐵路船(chuan)舶(bo)航空航天(tian)設備、電氣(qi)(qi)機械器材、郵政、電信廣播(bo)電視及衛星傳(chuan)輸(shu)服務等行業(ye)的(de)生產經營(ying)活(huo)動(dong)，均位于高景氣(qi)(qi)區間。

另外，從今(jin)年前(qian)兩個月行業經營(ying)數據，我們也可以找到相關的(de)線(xian)索(suo)。今(jin)年前(qian)兩個月，電(dian)子(zi)、汽(qi)車(che)等裝(zhuang)備制造，服(fu)(fu)裝(zhuang)紡織、食品(pin)等消費增速較快；電(dian)子(zi)設備、電(dian)力熱(re)力和(he)通用設備行業利潤呈現出邊際改善的(de)態勢；汽(qi)車(che)、服(fu)(fu)裝(zhuang)紡織、食品(pin)等行業利潤增速均在回升(sheng)。

上面這些行業，無疑是我們4月份關(guan)注的重點方向。

（張道達）

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封(feng)面圖片來源：每日經濟新聞 劉(liu)國梅(mei) 攝