每(mei)經記者 王硯(yan)丹    每(mei)經編輯 葉峰(feng)    

福建港口集團在去年最(zui)后(hou)一個交(jiao)易(yi)日拉(la)抬興業(ye)銀(yin)行(xing)事件，拉(la)升利潤到了2024年第六個交(jiao)易(yi)日，興業(ye)仍是銀(yin)行(xing)A股市場(chang)熱點。

根據上交所調查，福建2023年12月29日收盤集合競價階段，港口福建省港口集團有限責任公司（以下稱福建港口集團）名下證券賬戶以漲停價申報買入該股31筆，集團級大家猜百姓彩票官網登錄共1813.51萬(wan)(wan)股，增凈成(cheng)交(jiao)1330.67萬(wan)(wan)股，保(bao)評金額(e)21570.18萬(wan)(wan)元，測都錯?成(cheng)交(jiao)量(liang)占(zhan)收盤集(ji)合競價期間該股總成(cheng)交(jiao)量(liang)的(de)拉升利潤99.99%，拉抬股價幅度達9.70%。興業

上(shang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)認為，銀行上(shang)述交(jiao)(jiao)易行為明顯偏離股票(piao)最新成(cheng)交(jiao)(jiao)價(jia)的(de)福(fu)建(jian)(jian)價(jia)格，大筆(bi)、港口連續、集團級大家猜密(mi)集申報成(cheng)交(jiao)(jiao)，構成(cheng)異常交(jiao)(jiao)易行為，違反了相關規定，嚴重擾亂市(shi)(shi)場正常交(jiao)(jiao)易秩序。因此決定對(dui)福(fu)建(jian)(jian)港口集團予以公開(kai)譴責，并對(dui)福(fu)建(jian)(jian)港口集團及(ji)其實(shi)際控制的(de)四(si)家子公司名(ming)下證(zheng)券賬戶(hu)實(shi)施限制交(jiao)(jiao)易6個月(yue)(yue)的(de)紀(ji)律(lv)處分，即自2024年(nian)(nian)1月(yue)(yue)8日至2024年(nian)(nian)7月(yue)(yue)7日不得買入和賣出在上(shang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)上(shang)市(shi)(shi)交(jiao)(jiao)易或掛牌轉讓的(de)全部證(zheng)券。同時，上(shang)交(jiao)(jiao)所(suo)(suo)還責令福(fu)建(jian)(jian)港口集團向(xiang)社會(hui)公開(kai)說明。

目前，福建港口集團公開說明還未出臺。但有關其買入目的百姓神彩票已(yi)經(jing)眾說紛紜。《每(mei)日經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者留意(yi)到，一種(zhong)觀點是(shi)：福建港口集團為保住AAA評級(ji)，甚至避免債(zhai)券強贖風險，通(tong)過拉抬興(xing)業銀行(xing)股(gu)價增加財(cai)務報(bao)表(biao)利潤。這(zhe)種(zhong)觀點是(shi)否(fou)合理？《每(mei)日經(jing)濟(ji)新(xin)聞》展開了(le)分析調(diao)查。

財務人士：不影響當期凈利潤

市場爭議(yi)之一，在于福建港口集團拉升興業銀(yin)行(xing)，是為了增加2023年凈利(li)潤。

2023年(nian)半(ban)年(nian)報顯(xian)示(shi)，2023年(nian)上半(ban)年(nian)福建(jian)港口利潤總額為9.27億(yi)元。拉升興業銀行(xing)之(zhi)后，受(shou)益(yi)的(de)不(bu)是(shi)當天(tian)買入(ru)的(de)1330萬股(gu)，而是(shi)之(zhi)前(qian)已經(jing)持有的(de)5.81億(yi)股(gu)，可以瞬間增(zeng)加逾8億(yi)元浮(fu)盈，幾乎等(deng)于上半(ban)年(nian)公(gong)司(si)稅前(qian)利潤總額。

但據記者了解，福建(jian)港(gang)口(kou)集(ji)團斥資2億拉抬興業銀行(xing)股價(jia)，其實(shi)并不影(ying)響公(gong)司凈(jing)利(li)潤，僅僅影(ying)響其他綜合(he)收益和凈(jing)資產。

根據福建港口集團2022年年報財務報表附注，集團將興業銀行計入“其他權益工具投資”，彼時興業銀行的持倉市值為18.11億元，在福建港口集團所有“其他權益工具投資”中排名第二。2022年年底福建港口集團“其他權益工具投資”總額為55.01億元，除了興業銀行外，還包括了少量持有的快3百姓彩票興業證(zheng)券(quan)（1940萬(wan)元(yuan)）。

有財(cai)務人士對記者指(zhi)出，按照現(xian)行會(hui)計準則，交易性(xing)金融資(zi)產的公(gong)(gong)允(yun)(yun)價(jia)值(zhi)變動會(hui)直接影(ying)響當(dang)(dang)期利潤(run)表中的凈利潤(run)。而其他權(quan)益(yi)工(gong)具(ju)投資(zi)的公(gong)(gong)允(yun)(yun)價(jia)值(zhi)變動，被視為潛在收益(yi)，計入“其他綜合(he)收益(yi)”，即企業根據相關會(hui)計準則的規(gui)定未在當(dang)(dang)期損益(yi)中確認的各(ge)項利得和損失(shi)，它僅僅影(ying)響當(dang)(dang)期所有者權(quan)益(yi)。

此(ci)外，三大表(biao)的利潤(run)表(biao)中，“凈利潤(run)”科目(mu)之后，也會披露(lu)“其他綜合(he)(he)收(shou)(shou)益(yi)的稅后金(jin)額”。將“凈利潤(run)”與“其他綜合(he)(he)收(shou)(shou)益(yi)的稅后金(jin)額”相加(jia)，即為“綜合(he)(he)收(shou)(shou)益(yi)總額”，更全面反映企業綜合(he)(he)經營情況。

2022年，福建港(gang)口集團(tuan)實(shi)現凈(jing)利(li)潤11.42億(yi)元(yuan)，但其他(ta)綜(zong)合(he)收益(yi)的稅后凈(jing)額為-4.02億(yi)元(yuan)，使(shi)得綜(zong)合(he)收益(yi)總(zong)額下降至7.40億(yi)元(yuan)。

從明細來看，其(qi)他權(quan)益工具投資(zi)公允價(jia)值變動為-5.4億元，也就(jiu)是說(shuo)，福建港口集團計入其(qi)他權(quan)益工具投資(zi)的(de)投資(zi)出現(xian)了5.4億元稅前浮虧，成為拖(tuo)累(lei)綜合收益下降(jiang)的(de)主要原因。

2023年(nian)(nian)(nian)半年(nian)(nian)(nian)報，福(fu)建(jian)港(gang)(gang)口(kou)集團(tuan)披(pi)露(lu)較為(wei)簡(jian)略，未披(pi)露(lu)會(hui)計報表(biao)附注，且利潤表(biao)中(zhong)沒有披(pi)露(lu)“其(qi)他綜合(he)收(shou)益(yi)(yi)的(de)稅后金額”和“綜合(he)收(shou)益(yi)(yi)”。但(dan)資產負債表(biao)中(zhong)，其(qi)他綜合(he)收(shou)益(yi)(yi)的(de)期末余額為(wei)-5.18億元(yuan)，再結合(he)2023年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)的(de)資本市場(chang)走勢，可以看出(chu)福(fu)建(jian)港(gang)(gang)口(kou)集團(tuan)其(qi)他權益(yi)(yi)工具投(tou)資仍處于總體浮虧狀態，只是不影響(xiang)利潤，只影響(xiang)所(suo)有者權益(yi)(yi)。

評級機構：評級的核心是償債能力

但(dan)無論(lun)是否影響(xiang)當期(qi)凈(jing)利潤(run)，對(dui)福建港(gang)口集團而言，近(jin)年來斥(chi)巨資(zi)進行投(tou)資(zi)，賬面收益率或不甚理想也(ye)是事實。此(ci)外，對(dui)于本次受處罰是否影響(xiang)到公司債(zhai)券和主體評級，這(zhe)也(ye)是市場關注的話(hua)題。

福(fu)建港口集(ji)團的(de)評(ping)級公司為中(zhong)誠信國際。目前中(zhong)誠信國際給福(fu)建港口集(ji)團的(de)主(zhu)體等(deng)級和債(zhai)項等(deng)級均為AAA，評(ping)級展望為穩定。

某評(ping)(ping)級(ji)機(ji)構(gou)人(ren)士指出，在對實(shi)體(ti)(ti)公司債券或主(zhu)體(ti)(ti)進行評(ping)(ping)級(ji)時，評(ping)(ping)級(ji)機(ji)構(gou)本(ben)(ben)質上(shang)關注的是(shi)能否(fou)按時還本(ben)(ben)付息。因此，最關注主(zhu)營業務是(shi)否(fou)運營良(liang)好，能否(fou)產(chan)生長期穩定現金流；另外，財務結構(gou)，即資(zi)產(chan)負債率(lv)(lv)、流動比率(lv)(lv)等是(shi)否(fou)健(jian)康也是(shi)重要考慮因素。如果一家公司有投(tou)資(zi)，會關注投(tou)資(zi)收益波(bo)動，但更會關注如果出現極(ji)端情況是(shi)否(fou)會影(ying)響償(chang)債能力(li)下(xia)降。

《每日經濟新聞》記者查閱(yue)了中誠信2022年8月發(fa)布(bu)的(de)港(gang)口(kou)行業(ye)評級方法(fa)與模型，其(qi)中詳(xiang)細(xi)介紹(shao)了評價港(gang)口(kou)行業(ye)的(de)方法(fa)，如下圖所示：

可以看(kan)出，財務風(feng)險只是評級(ji)一方面，評級(ji)時還將(jiang)關(guan)注行業風(feng)險與運營實力(包括基礎(chu)設施、競爭地位(wei)、腹地經濟等(deng)），它(ta)們共同構成了業務風(feng)險。

在財(cai)務(wu)風(feng)險中，中誠信介紹，主(zhu)要從盈利能力、資(zi)產結構、償債能力等(deng)方面評價(jia)企業財(cai)務(wu)風(feng)險狀(zhuang)況。主(zhu)要財(cai)務(wu)指標則包(bao)括總(zong)資(zi)產收益率、總(zong)資(zi)本(ben)化比率、總(zong)債務(wu)/EBITDA、EBITDA利息(xi)保障倍(bei)數、FFO/總(zong)債務(wu)等(deng)。

其中也可(ke)以看出，對于港口行業評分時，財務(wu)結構、資(zi)產收(shou)益率、現金流等是評級機構考察重點。指(zhi)標(biao)權重如下：

雖然凈利潤水平不(bu)高，但(dan)福(fu)建(jian)(jian)港口集團(tuan)總(zong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)、營收規模均龐大。截至2023年(nian)6月30日(ri)，福(fu)建(jian)(jian)港口集團(tuan)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)總(zong)額為(wei)1089.73億(yi)(yi)元，負(fu)債(zhai)(zhai)總(zong)額為(wei)735.52億(yi)(yi)元，資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率為(wei)67.50%。因此，福(fu)建(jian)(jian)港口集團(tuan)拉升興業(ye)銀行，按(an)照(zhao)5.81億(yi)(yi)股持倉估算(suan)，所增加的8.31億(yi)(yi)市(shi)值(zhi)，占公(gong)司(si)總(zong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)比例不(bu)足1%。另外，這增加的逾(yu)8億(yi)(yi)元市(shi)值(zhi)，或可(ke)使(shi)公(gong)司(si)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)表中(zhong)其他綜合收益(yi)科目(mu)由(you)負(fu)轉(zhuan)正，但(dan)對上述評級指標可(ke)能非常有限。

此外，中誠(cheng)(cheng)信還指出，評(ping)級(ji)考(kao)量(liang)因素還包括(kuo)其(qi)他因素，包括(kuo)ESG、流(liu)動(dong)性評(ping)估等其(qi)他特殊調整。其(qi)中特別提(ti)到，中誠(cheng)(cheng)信非常(chang)關注企(qi)業存在(zai)足以影(ying)響(xiang)中長期信用(yong)狀況的短期流(liu)動(dong)性風險(xian)。另外，當(dang)可(ke)能影(ying)響(xiang)存在(zai)企(qi)業經營的重大訴訟、負面輿情，也將考(kao)量(liang)其(qi)影(ying)響(xiang)程度(du)。

對(dui)福建港口集(ji)(ji)團(tuan)而言，中(zhong)(zhong)誠信(xin)國(guo)際在(zai)多(duo)份(fen)評級文件中(zhong)(zhong)，均肯(ken)定了福建港口集(ji)(ji)團(tuan)戰略地位高、業(ye)務發展多(duo)元及(ji)融資渠道暢通等方面(mian)的(de)優勢。同時(shi)中(zhong)(zhong)誠信(xin)國(guo)際也關注到宏觀經(jing)濟(ji)波(bo)動對(dui)公(gong)司經(jing)營(ying)的(de)影響(xiang)、公(gong)司財務杠桿水(shui)平較高且面(mian)臨一定的(de)債務集(ji)(ji)中(zhong)(zhong)到期壓力及(ji)公(gong)司貿易業(ye)務貨種價格波(bo)動風險等因素對(dui)其經(jing)營(ying)和整體信(xin)用狀況造成的(de)影響(xiang)。

此外，中誠信在評級時也多處提及福建港口集團財務(wu)方面的壓(ya)力(li)，“將其定義為極低的業務(wu)風險和中等(deng)的財務(wu)風險”：公司(si)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)一般(ban)，財務(wu)杠(gang)桿水平較(jiao)高，具(ju)有一定債務(wu)集中到期壓(ya)力(li)，但可憑借其較(jiao)好的內部流動(dong)性、多重外部融資(zi)渠道及較(jiao)強的外部融資(zi)能(neng)力(li)實現(xian)到期債務(wu)續接，財務(wu)風險評估為中等(deng)。

但就(jiu)此要將本(ben)次拉(la)升興業銀行事件，作為影響福建(jian)港(gang)口集團評級(ji)的最(zui)重要或單一因(yin)素(su)，正如上述評級(ji)機構人(ren)士所言，較為武斷(duan)。

興業銀行與福建港口關系密切

那么為何福建港口集團要(yao)冒險(xian)拉升興業銀行(xing)這樣顯(xian)眼包的事(shi)情呢？動(dong)機(ji)可能要(yao)從其(qi)他(ta)地方(fang)入手。

我們先來(lai)看看福建港口(kou)集團持有興業銀行的(de)具體(ti)情況(kuang)。

2023年(nian)12月(yue)10日(ri)，興業(ye)銀行(xing)發布公(gong)告稱，2022年(nian)8月(yue)1日(ri)至2023年(nian)11月(yue)30日(ri)期間(jian)，福建港(gang)口集團及(ji)其子公(gong)司(si)通過上(shang)交(jiao)(jiao)所交(jiao)(jiao)易(yi)系統以(yi)集中競價交(jiao)(jiao)易(yi)方式(shi)累計(ji)增(zeng)持(chi)公(gong)司(si)股(gu)份5.59億(yi)股(gu)。

截至2023年(nian)11月(yue)30日(ri)，福建(jian)(jian)(jian)(jian)港(gang)(gang)(gang)口集(ji)(ji)團(tuan)及(ji)其子(zi)公(gong)司(si)合并持(chi)有興(xing)(xing)(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)5.81億股(gu)，占(zhan)比(bi)(bi)2.80%。其中，福建(jian)(jian)(jian)(jian)港(gang)(gang)(gang)口集(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有興(xing)(xing)(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)4.39億股(gu)，占(zhan)比(bi)(bi)2.11%；子(zi)公(gong)司(si)廈門(men)港(gang)(gang)(gang)務控股(gu)集(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有興(xing)(xing)(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)5967.46萬股(gu)，占(zhan)比(bi)(bi)0.29%；子(zi)公(gong)司(si)福州(zhou)港(gang)(gang)(gang)務集(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有興(xing)(xing)(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)5247.48萬股(gu)，占(zhan)比(bi)(bi)0.25%；子(zi)公(gong)司(si)福建(jian)(jian)(jian)(jian)省海(hai)運集(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有興(xing)(xing)(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)2448.25萬股(gu)，占(zhan)比(bi)(bi)0.12%；子(zi)公(gong)司(si)福建(jian)(jian)(jian)(jian)省交通運輸集(ji)(ji)團(tuan)持(chi)有興(xing)(xing)(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)575萬股(gu)，占(zhan)比(bi)(bi)0.03%。

“福建港口(kou)集團增(zeng)持后持有興業(ye)銀行比例只有2.8%，不屬(shu)于必須(xu)披露持股變(bian)動的范疇。”某上市(shi)公司董秘告訴(su)《每日經濟新聞(wen)》記(ji)者。“興業(ye)銀行披露福建港口(kou)集團增(zeng)持屬(shu)于主動披露，目的應該是向(xiang)市(shi)場傳遞(di)信心(xin)。”

Wind資訊統(tong)計數據顯(xian)示，福(fu)建港(gang)口增(zeng)持期間的2022年8月1日(ri)至2023年11月30日(ri)，興業銀(yin)行(xing)股(gu)價(jia)最(zui)高為17.17元，最(zui)低為13.87元，因此福(fu)建港(gang)口增(zeng)持5.58億(yi)(yi)股(gu)興業銀(yin)行(xing)所花費在77.39億(yi)(yi)元至95.81億(yi)(yi)元之(zhi)間。

2023年12月11日，興(xing)業銀(yin)行(xing)果然以(yi)紅(hong)盤報收，全天上漲幅度為1.98%。

不(bu)過，由于市(shi)場整體成交清淡，興業銀(yin)行在12月29日收盤集合競(jing)價(jia)前均(jun)表現平淡。福建港(gang)口最后31筆申報前，興業證券A股股價(jia)僅為14.78元(yuan)，據此計(ji)算福建港(gang)口所持(chi)有的5.81億股總(zong)市(shi)值為85.87億元(yuan)；而最終收盤價(jia)達到16.21元(yuan)，則(ze)其持(chi)有興業銀(yin)行的總(zong)市(shi)值已達到94.18億元(yuan)，增加了8.31億元(yuan)。

上述公(gong)司(si)董秘表示，如(ru)此顯眼的(de)一筆買入，一是有烏龍指的(de)可能(neng)，二是也可能(neng)為了完(wan)成某些內(nei)部考核指標，或是福建國資之間(jian)體系(xi)內(nei)互相幫扶。

實際上，同屬(shu)于(yu)福(fu)建(jian)國(guo)資體系，興業(ye)銀行與福(fu)建(jian)港口(kou)集團之間(jian)，業(ye)務往來頻繁。

2023年6月30日，興(xing)業(ye)銀(yin)行董事會(hui)審議通(tong)過了《關于給予(yu)福建省(sheng)港(gang)口集團有(you)限(xian)責任公司及(ji)(ji)其(qi)關聯(lian)(lian)企(qi)業(ye)關聯(lian)(lian)交易額度的(de)議案(an)》，同意給予(yu)福建港(gang)口集團及(ji)(ji)其(qi)關聯(lian)(lian)企(qi)業(ye)關聯(lian)(lian)交易額度441億(yi)元(yuan)，其(qi)中：授信(xin)類關聯(lian)(lian)交易額度291億(yi)元(yuan)；非授信(xin)類關聯(lian)(lian)交易額度150億(yi)元(yuan)，有(you)效期3年。截(jie)至2023年6月末，福建港(gang)口集團及(ji)(ji)其(qi)關聯(lian)(lian)企(qi)業(ye)在興(xing)業(ye)銀(yin)行的(de)授信(xin)余(yu)額為71.26億(yi)元(yuan)。

也就是說(shuo)，興業銀行是福(fu)建港口(kou)集團的(de)債(zhai)權人，福(fu)建港口(kou)集團又是興業銀行股東。

對興(xing)業銀行(xing)而言，自2017年(nian)(nian)定增之后，已經有六年(nian)(nian)未進行(xing)大(da)規(gui)模股(gu)權融資(zi)。截至(zhi)2023年(nian)(nian)三(san)季度(du)末，興(xing)業銀行(xing)集團口徑下的核心(xin)一級資(zi)本充足(zu)率9.47%，較(jiao)2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)下降(jiang)0.34個(ge)百分(fen)點；一級資(zi)本充足(zu)率10.64%，較(jiao)2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)下降(jiang)0.44個(ge)百分(fen)點；資(zi)本充足(zu)率13.78%，較(jiao)2023年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)下降(jiang)0.66個(ge)百分(fen)點。

一(yi)般而言，二(er)級市(shi)場股價穩(wen)定(ding)可為上市(shi)公(gong)司融(rong)資提供良好(hao)環境。2023年(nian)12月，國家金融(rong)監(jian)督管理總(zong)局公(gong)告，同意批復興(xing)業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)至多(duo)1300億元資本工具(ju)。但目前興(xing)業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)尚未發(fa)布(bu)在上述額度內發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)資本工具(ju)的更多(duo)消息。

福(fu)建港口集團(tuan)斥資約2億元拉(la)升興業(ye)銀(yin)(yin)行，不(bu)僅增(zeng)加了自己的賬面浮盈，總市值3000多億元的興業(ye)銀(yin)(yin)行A股，年(nian)(nian)末市值也暴漲了約300億。只不(bu)過，2024年(nian)(nian)之(zhi)后，興業(ye)銀(yin)(yin)行大跌，將去年(nian)(nian)年(nian)(nian)末“一(yi)(yi)陽指(zhi)”漲幅抹平(ping)；福(fu)建港口集團(tuan)還收(shou)了一(yi)(yi)張大罰單。

《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者于1月9日(ri)下午致電福建港口集團公(gong)開電話(hua)，但無(wu)人接聽。

封面(mian)圖片(pian)來源(yuan)：每日(ri)經濟新聞 資料圖