每經AI快訊，金誠績2024年1月14日，信(xin)礦秀業(ye)光(guang)大證券發布研報點評金誠信(xin)（603979）。服(fu)主

深耕礦服行業，業快源新“從0到1”布局資源板塊。速增1）公司深耕礦服行業20余年，長資百姓彩票最新網址具備礦山設計、期光券研研究、大證建設、金誠績管理一體化運營能力，信礦秀業是服主非煤地下礦山礦服行業的龍頭。2）“從0到1”布局資源板塊，業快源新2021-2023年，速增兩座銅礦一座磷礦先后投產，長資預計2025年將達到5萬噸銅金屬、期光券研30萬噸磷礦石產量。2016-2022年，公司歸母凈利潤CAGR為24%，預計2022-2025年歸母凈利潤CAGR為55%。百姓彩票

盈利的驅動因素之一：礦服板塊技術深厚。公司掌握深部開采技術，也是國內少數掌握自然崩落法的企業之一。近五年毛利率穩定在26%-28%，顯著高于同行。海外業務營收從18年的11.8億元提升至22年的32.3億元，CAGR為29%，占比提升23.8PCT至61.8%。技術領先、百姓彩票網高盈利水平驅動(dong)下，不斷拓展(zhan)海外業(ye)務將助力(li)公司中長期經(jing)營業(ye)績的提升，預計礦服板塊營收保持(chi)20%增速，23-25年(nian)貢獻歸母凈利潤為8.4、10.2、12.2億元，預計22-25年(nian)CAGR為26%。

盈利(li)的驅動因(yin)素(su)之二：資源板(ban)塊(kuai)打造第二增(zeng)長(chang)(chang)曲(qu)線(xian)。公(gong)(gong)司自有資源Dikulushi銅礦、Lonshi銅礦，已于2021年12月、2023年9月投產，產能分(fen)別為1、4萬噸(dun)銅金屬。預計(ji)公(gong)(gong)司2023-2025年銅板(ban)塊(kuai)貢獻的歸(gui)(gui)母凈利(li)潤(run)分(fen)別為1.6、5.9、9.6億(yi)元，占歸(gui)(gui)母凈利(li)潤(run)的比例為15%、34%、42%。預計(ji)2025年僅(jin)銅板(ban)塊(kuai)貢獻的歸(gui)(gui)母凈利(li)潤(run)就將超過2022年公(gong)(gong)司總體(ti)水平，成為公(gong)(gong)司的第二增(zeng)長(chang)(chang)曲(qu)線(xian)。

銅(tong)(tong)(tong)價判斷：供(gong)給過(guo)(guo)剩幅度逐漸(jian)縮(suo)(suo)小，銅(tong)(tong)(tong)價有望不斷上行。由于全球主(zhu)要(yao)銅(tong)(tong)(tong)礦企業資(zi)本開支增(zeng)(zeng)(zeng)速放緩，疊加銅(tong)(tong)(tong)礦資(zi)源(yuan)品(pin)位下滑，未(wei)來銅(tong)(tong)(tong)精礦供(gong)給增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)有限；預計(ji)銅(tong)(tong)(tong)傳統需求保持穩定，新能(neng)(neng)源(yuan)（新能(neng)(neng)源(yuan)汽車、風電、光伏）貢獻需求主(zhu)要(yao)增(zeng)(zeng)(zeng)量(liang)，2025年(nian)新能(neng)(neng)源(yuan)領域用銅(tong)(tong)(tong)量(liang)合計(ji)約458萬噸，占全球銅(tong)(tong)(tong)需求17%。根據(ju)SMM的(de)預測，2023/2024/2025年(nian)全球精煉銅(tong)(tong)(tong)過(guo)(guo)剩幅度為30/15/5萬噸，過(guo)(guo)剩幅度逐漸(jian)縮(suo)(suo)小，繼續看好(hao)銅(tong)(tong)(tong)價上行。

盈利(li)預(yu)測、估值與評級(ji)：我們(men)預(yu)計公司(si)2023-2025年營業收入分(fen)(fen)別(bie)為73.1、100.2、126.0億(yi)(yi)元(yuan)，歸母凈利(li)潤分(fen)(fen)別(bie)為10.8、17.4、22.7億(yi)(yi)元(yuan)，當前股價對(dui)應PE分(fen)(fen)別(bie)為21X、13X、10X。礦(kuang)服業務(wu)保持穩健增(zeng)長(chang)，隨(sui)著Lonshi礦(kuang)山的投產(chan)，公司(si)銅產(chan)品(pin)產(chan)量將得到(dao)進(jin)一步提升(sheng)，疊加銅價上行趨(qu)勢(shi)可期(qi)，銅礦(kuang)產(chan)能釋放業績彈性大，首次覆蓋，給予“增(zeng)持”評級(ji)。

風(feng)(feng)險(xian)提(ti)示：宏觀經(jing)(jing)濟(ji)波(bo)動風(feng)(feng)險(xian)，銅(tong)礦磷(lin)礦投產進度不及預期(qi)風(feng)(feng)險(xian)，境外(wai)市場經(jing)(jing)營風(feng)(feng)險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)