每經評論員 杜恒峰

3月12日晚，出事國光電氣、每經思科瑞雙雙公告，熱評實控人、上市董事長張亞被實施留置；同一晚，公司超越科技公告稱，董事當慎公司實(shi)際控制人、長頻董事(shi)長高志(zhi)江(jiang)被實(shi)施留置及立案調查；萊茵生物則公告(gao)，頻信(xin)披實(shi)控人秦本軍(jun)因涉嫌操縱證券市(shi)場收到證監會《行(xing)政(zheng)處罰及市(shi)場禁(jin)入事(shi)先告(gao)知書》。言無影響

如今，出事經濟類違(wei)法(fa)違(wei)規問題的每經法(fa)網越織越密，涉案的熱評(ping)上市公司“關(guan)鍵(jian)少數”也越來越多地被公之于眾。

據筆者不完全統計，上市2021年以來，公司至少有48家上市公司公告實控人、董事當慎董事長、前總經理等關鍵人員收到《留置通知書》。一些上市公司未披露留置的具體原因，還有些人員被留置后又解除了留置，但在披露了留置原因的個案中，涉嫌行賄的情況較多，百潤股份、萬里石、賽為智能等10家公司即是如此。其中，有些案件還進入了司法程序，比如華宇軟件原董事長、總經理邵學被檢察機關起訴，大參林實控人之一柯金龍也被起訴。在資本市場規則范圍內，涉及信披違規、財務造假、市(shi)(shi)(shi)場操縱而(er)被調(diao)查的上市(shi)(shi)(shi)公司關(guan)鍵人員更為普遍，2021年以來(lai)，至少(shao)有65家上市(shi)(shi)(shi)公司董事長或實(shi)控人收到證監會調(diao)查書(shu)，相(xiang)關(guan)責(ze)任人已被采(cai)取(qu)談話、罰款(kuan)、市(shi)(shi)(shi)場禁入等不同(tong)的行政處罰措施。

對(dui)于董事(shi)(shi)長和實(shi)控人“出事(shi)(shi)”，上市(shi)公(gong)司傾向于“安(an)撫”投資(zi)者。比如，國(guo)光電氣、思(si)科瑞就表示“公(gong)司擁有完善的治(zhi)理(li)及(ji)內部控制機制，已(yi)對(dui)相關事(shi)(shi)項做了妥善安(an)排”“該事(shi)(shi)項不會對(dui)公(gong)司的生(sheng)產(chan)經營產(chan)生(sheng)重大影響”。

但(dan)筆者認為(wei)，這(zhe)樣的表述并(bing)未客(ke)觀呈現其實際(ji)影(ying)響：一是(shi)(shi)，調查事(shi)(shi)項(xiang)往(wang)往(wang)還(huan)處(chu)于(yu)初期，最終結論(lun)并(bing)不(bu)明(ming)確，其涉(she)案事(shi)(shi)項(xiang)是(shi)(shi)否(fou)和公(gong)(gong)(gong)司相關、是(shi)(shi)否(fou)會影(ying)響公(gong)(gong)(gong)司并(bing)不(bu)明(ming)確。二是(shi)(shi)，董(dong)事(shi)(shi)長(chang)的正常履職是(shi)(shi)上市公(gong)(gong)(gong)司日常運作不(bu)可(ke)或(huo)缺(que)的一部分(fen)，即便有人(ren)(ren)代(dai)(dai)行(xing)董(dong)事(shi)(shi)長(chang)之責(ze)，但(dan)董(dong)事(shi)(shi)長(chang)作為(wei)靈魂(hun)人(ren)(ren)物(wu)，當(dang)涉(she)及公(gong)(gong)(gong)司重(zhong)大人(ren)(ren)事(shi)(shi)變(bian)動、重(zhong)大經營事(shi)(shi)項(xiang)的時(shi)候，決策(ce)效率難免(mian)受到影(ying)響，在這(zhe)“創一代(dai)(dai)”公(gong)(gong)(gong)司中體現得更為(wei)明(ming)顯(xian)。三是(shi)(shi)，從政策(ce)層面看(kan)，堅持行(xing)賄(hui)受賄(hui)一起查，董(dong)事(shi)(shi)長(chang)或(huo)實控人(ren)(ren)個人(ren)(ren)涉(she)案可(ke)能影(ying)響公(gong)(gong)(gong)司整體形象，有損(sun)公(gong)(gong)(gong)司價值。

信(xin)(xin)披(pi)的目(mu)的在于(yu)讓投資者(zhe)掌握(wo)真實、準確、完整的信(xin)(xin)息，進而作出(chu)合理的投資決策。只說“對經營無重大影響”，實則是避(bi)重就輕，并沒有將(jiang)投資者(zhe)真正(zheng)關心的信(xin)(xin)息呈(cheng)現出(chu)來。

事實上，類似利空對于股價(jia)往往有非常大的負面沖擊(ji)。比如(ru)，國光電氣、思科瑞3月13日(ri)就分別下跌(die)了15.84%、12.43%，超越(yue)科技則(ze)下跌(die)了2.43%，而(er)萊(lai)茵(yin)生物去年(nian)5月11日(ri)公告(gao)秦本軍(jun)被查(cha)后，股價(jia)連續兩日(ri)大跌(die)。

市(shi)場的反應顯然不能用“恐慌情緒(xu)”來解(jie)釋，實際上這(zhe)代表了(le)投資者(zhe)對(dui)(dui)于公司股權結構是(shi)(shi)否穩定(ding)、經營是(shi)(shi)否合法合規、臨時“掌門人”能否應對(dui)(dui)困難局面的擔憂。因此，上市(shi)公司需要從投資者(zhe)所關心(xin)和所擔憂的問題(ti)出發，作出有針對(dui)(dui)性的信(xin)披，這(zhe)才是(shi)(shi)有實際意(yi)義的信(xin)披。只有這(zhe)樣，才能取信(xin)于投資者(zhe)，取信(xin)于市(shi)場。