每經(jing)AI快訊，傳音(yin)持高(gao)2024年1月9日，控股(gu)國海(hai)證券發布研(yan)報(bao)點評(ping)傳音(yin)控股(gu)（688036）。業績研(yan)報(bao)

事件:

2023年，高增國海傳音控股加快推進“手機+移動互聯網服務+家電、趨勢數碼配件”的向好百姓彩票大廳商業(ye)(ye)生(sheng)態模式，通過多業(ye)(ye)務(wu)的增(zeng)長(chang)證券(quan)協同(tong)不(bu)斷加深公司護城河；同(tong)時，在鞏固(gu)非洲手機市(shi)場優勢地(di)位的傳音(yin)持高(gao)基(ji)礎上(shang)，實(shi)現(xian)了新市(shi)場的控(kong)股擴張和銷量(liang)增(zeng)長(chang)，企業(ye)(ye)實(shi)力穩(wen)步(bu)上(shang)升，業(ye)(ye)績研報(bao)實(shi)現(xian)了高(gao)質量(liang)發(fa)(fa)展(zhan)。高(gao)增(zeng)國海(hai)據(ju)公司發(fa)(fa)布2023年(nian)業(ye)(ye)績預(yu)增(zeng)公告，趨勢預(yu)計2023年(nian)實(shi)現(xian)營(ying)收(shou)621.22億元(yuan)(yuan)，向(xiang)好(hao)YoY+33.32%，增(zeng)長(chang)證券(quan)實(shi)現(xian)歸母(mu)凈(jing)利潤(run)(run)54.93億元(yuan)(yuan)，傳音(yin)持高(gao)YoY+121.15%，實(shi)現(xian)扣非歸母(mu)凈(jing)利潤(run)(run)50.10億元(yuan)(yuan)，YoY+126.73%。

投資要點:

單季度營收持續創新高，快3百姓彩票“地區多元化+份額提升”有望帶動公司2024年出貨量仍保持較高增長。2023年以來，公司智能手機出貨量持續提升帶動公司業績不斷增長。根據公司2023年業績預告，2023Q4公司實現營收191億元，創公司上市以來單季度營收新高。同時考慮到公司持續推進新市場開拓戰略，以及在非洲、南亞、百姓彩票首頁其他(ta)新(xin)興市場的當前(qian)份額情(qing)況，我(wo)們預計2024年公司營收仍(reng)將(jiang)保持較快增長。

復(fu)盤(pan)(pan)2021年(nian)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)漲(zhang)價(jia)始末(mo)，市場地位助力成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)壓(ya)力的(de)傳導，預計凈(jing)利(li)率(lv)(lv)仍(reng)(reng)將(jiang)保持(chi)相對穩(wen)定(ding)(ding)。復(fu)盤(pan)(pan)公司(si)歷(li)史(shi)毛(mao)利(li)率(lv)(lv)數據，在上游(you)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)波(bo)動(dong)最大的(de)2021年(nian)，公司(si)毛(mao)利(li)率(lv)(lv)雖有波(bo)動(dong)，但幾乎是會計準則(ze)變更帶(dai)來的(de)影響，將(jiang)這些因素還原后，公司(si)毛(mao)利(li)率(lv)(lv)仍(reng)(reng)能保持(chi)在較為穩(wen)定(ding)(ding)的(de)態勢。因此我們判斷，2024年(nian)公司(si)有希望憑借對終端(duan)消費者(zhe)的(de)掌(zhang)控力以及自身(shen)在產(chan)業(ye)鏈中的(de)話語權，化解(jie)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)上漲(zhang)壓(ya)力，保持(chi)盈利(li)能力穩(wen)定(ding)(ding)。

新市(shi)(shi)場(chang)放(fang)量(liang)進入佳境，美元弱走勢助力傳(chuan)統優勢地(di)區的(de)需求(qiu)恢復。公(gong)司(si)(si)在(zai)2023年(nian)非(fei)洲(zhou)、南亞以(yi)外的(de)市(shi)(shi)場(chang)整體智(zhi)能(neng)(neng)(neng)機(ji)銷量(liang)持(chi)續(xu)增(zeng)加(jia)，當前在(zai)部分新市(shi)(shi)場(chang)的(de)市(shi)(shi)場(chang)占有率已經到達可以(yi)依靠自(zi)身體量(liang)自(zi)然增(zeng)長的(de)階段(duan)，公(gong)司(si)(si)在(zai)新市(shi)(shi)場(chang)經營已入佳境，周(zhou)轉持(chi)續(xu)加(jia)速、盈(ying)利能(neng)(neng)(neng)力持(chi)續(xu)提(ti)升。反觀非(fei)洲(zhou)等公(gong)司(si)(si)傳(chuan)統優勢市(shi)(shi)場(chang)，因美聯儲加(jia)息周(zhou)期的(de)可能(neng)(neng)(neng)結束，大多數非(fei)洲(zhou)國家通貨膨脹壓力有所緩解，隨著消費能(neng)(neng)(neng)力增(zeng)強(qiang)，被壓制的(de)換機(ji)需求(qiu)有望在(zai)2024年(nian)降息周(zhou)期釋放(fang)，推(tui)動(dong)公(gong)司(si)(si)傳(chuan)統優勢市(shi)(shi)場(chang)快(kuai)速復蘇。

盈利預(yu)測(ce)和投(tou)資評級：公司(si)深耕新(xin)興(xing)市場多年(nian)(nian)，通過持(chi)續推(tui)動品牌高端化和新(xin)市場開拓，不斷(duan)加強自身在手機(ji)領域的優勢，同時(shi)積極發展(zhan)移動互聯、擴品類等業務，因此我(wo)們調(diao)整盈利預(yu)測(ce)，預(yu)計公司(si)2023-2025年(nian)(nian)實(shi)(shi)現(xian)營(ying)(ying)收621.22、778.84、969.30億(yi)(yi)元，實(shi)(shi)現(xian)歸母凈利潤54.93、70.97、91.94億(yi)(yi)元，對應PE分別為20X/15X/12X，考慮當前經營(ying)(ying)節奏以及估值(zhi)水平，維持(chi)“買(mai)入”評級。

風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)提示：新市場開拓(tuo)不及預(yu)期風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、下游需求不及預(yu)期風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、原(yuan)材料成本漲價風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)、境外運營管理等風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)