每經評論員 畢陸名

大族激光（SZ002008，創富股價：16.75元，公司股總市值176.2億元）是快評一家資深的激光設備制造商，號稱國內激光領域的億市“領頭羊”。它還有一個子公司叫大族數控，司分也是拆折激光設(she)備制(zhi)造商，但是戟危(wei)局何(he)做的是數控(kong)切(qie)割系統。2022年2月28日，破解大族(zu)數控(kong)在(zai)創業板上市(shi)(shi)(shi)，創富募資超(chao)過32億元(yuan)(yuan)，公司(si)股成為A股市(shi)(shi)(shi)場上市(shi)(shi)(shi)公司(si)后市(shi)(shi)(shi)值超(chao)過100億元(yuan)(yuan)的快(kuai)評龍頭(tou)。

有了這樣的億市成功案例，大族激光就對分拆上市產生了更大濃厚的司分信心和動力。7個月后，拆折即在2022年9月底，戟危局何大族封測正式提交IPO申請。這是大(da)族(zu)激光第二(er)個分拆(chai)上市(shi)項目(mu)，也是大(da)族(zu)激光快速擴張的重(zhong)要戰略之一。

然而，讓人意想不到的是，大族封測的IPO之路并不太順利。自IPO申請得到深交所受理后，大族封測共收到三輪問詢，并在盈利與現金狀況背離、應收賬款激增等方面受到市場質疑。尤(you)其(qi)是在近些(xie)年大族激(ji)光不斷分拆的背(bei)景下，母公司(si)逐漸(jian)空心化已經(jing)成為業內關注的重點。

隨著大(da)族(zu)封測的IPO申請撤回(hui)，大(da)族(zu)激(ji)光也宣布終止大(da)族(zu)封測分(fen)拆(chai)至創業板上市并撤回(hui)相(xiang)關(guan)上市申請文件。這也意味著，大(da)族(zu)激(ji)光這一分(fen)拆(chai)計劃宣告折戟(ji)。

但這(zhe)還不(bu)是最重要的。大(da)(da)族(zu)封測(ce)在上(shang)市(shi)前(qian)夕，和多家(jia)資(zi)本簽署了對(dui)賭協議。簡單地說，就是新入股(gu)的投資(zi)者(zhe)，如(ru)果大(da)(da)族(zu)封測(ce)在2026年(nian)(nian)(nian)12月(yue)31日前(qian)未(wei)能(neng)實現(xian)合格上(shang)市(shi)、出(chu)現(xian)重大(da)(da)違約事(shi)件(jian)、或者(zhe)任何新增股(gu)東要求行(xing)使回(hui)購權等情形，新增股(gu)東可要求大(da)(da)族(zu)激(ji)光回(hui)購其持有大(da)(da)族(zu)封測(ce)的部(bu)分或者(zhe)全(quan)部(bu)股(gu)份。目前(qian)來看，雖然(ran)距離2026年(nian)(nian)(nian)12月(yue)31日這(zhe)一時間(jian)點尚有近三年(nian)(nian)(nian)時間(jian)。但接下來，為大(da)(da)族(zu)封測(ce)IPO尋找(zhao)出(chu)路，恐怕仍是大(da)(da)族(zu)激(ji)光面(mian)臨的迫切問題。

那么，大(da)族激(ji)光(guang)該如何應對(dui)(dui)這樣的(de)局(ju)面呢？對(dui)(dui)此，筆者認為，大(da)族激(ji)光(guang)可(ke)以通過與大(da)族封測的(de)控股股東(dong)或者新(xin)(xin)入股的(de)投資(zi)者進行談判(pan)，重(zhong)新(xin)(xin)訂立對(dui)(dui)賭協議(yi)，延(yan)長(chang)或者調整回購權、反稀釋(shi)補償、隨售權等特(te)殊權利條款。但這需要其(qi)他方(fang)愿意配合和(he)妥協，而(er)且也需要花費大(da)量的(de)時間和(he)精力。

另(ling)外(wai)一種情況就(jiu)是(shi)，大(da)(da)族(zu)激(ji)光無法找到其(qi)他方，或者其(qi)他方不愿意配(pei)合和妥協(xie)。這樣的(de)話，大(da)(da)族(zu)激(ji)光就(jiu)必(bi)須按照原來的(de)對賭協(xie)議來執行(xing)，即使可(ke)能面臨巨(ju)大(da)(da)的(de)回購成本和風險。

同(tong)時，大族(zu)(zu)(zu)激光(guang)(guang)(guang)還需要(yao)面(mian)(mian)對自身的(de)(de)負面(mian)(mian)影響。因為(wei)大族(zu)(zu)(zu)封測的(de)(de)IPO申請撤回，加上之前(qian)大族(zu)(zu)(zu)激光(guang)(guang)(guang)的(de)(de)其他(ta)分拆(chai)上市項目也沒有進展，這(zhe)會給(gei)投資者和(he)市場帶來不良的(de)(de)印象。同(tong)時，這(zhe)也會給(gei)大族(zu)(zu)(zu)激光(guang)(guang)(guang)帶來資金(jin)(jin)和(he)資源方面(mian)(mian)的(de)(de)壓力，因為(wei)之前(qian)預計要(yao)通過分拆(chai)上市來獲得大量的(de)(de)資金(jin)(jin)和(he)資源，來支持其未來的(de)(de)發展和(he)競爭。希(xi)望大族(zu)(zu)(zu)激光(guang)(guang)(guang)能夠及時調整策略(lve)，找(zhao)到(dao)新的(de)(de)增長(chang)點和(he)突破(po)口。畢(bi)竟(jing)，激光(guang)(guang)(guang)行(xing)業(ye)(ye)是一(yi)個充滿機遇(yu)和(he)挑戰的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)，只要(yao)抓住(zhu)了機會，就(jiu)可以躍升(sheng)為(wei)行(xing)業(ye)(ye)巨(ju)頭(tou)。