兔年(nian)最后(hou)一(yi)個交(jiao)易日，抱(bao)團(tuan)推動上漲的或已政策因素已經悉數“上架”。而這(zhe)三天的開啟反彈(dan)行情(qing)，主打的愿大研就(jiu)是一(yi)個“為家(jia)人們春節謀福利！”

這里不再冗述，家龍簡投也不用再聊聊情懷，年暴也(ye)不用再聊情緒，富極大家這(zhe)兩個月天天都充滿情緒，抱團(tuan)就(jiu)聊歷史即(ji)將重現的(de)或(huo)已(yi)事件(jian)——抱團(tuan)3.0或(huo)已(yi)開啟。

爆倉有多可怕？

在管理層(ceng)強力(li)的開啟(qi)政策呵護下，股(gu)市大(da)幅反彈，愿大(da)研又(you)一(yi)次把不少投資(zi)者從(cong)爆倉邊(bian)緣給拉了回來。家龍簡(jian)投簡(jian)單(dan)看了一(yi)下融資(zi)數據，年暴9個(ge)交易(yi)日降杠桿規模超(chao)過(guo)1400億元。富極

還有另外一個數據，抱團那就是1月份(fen)的融資(zi)下(xia)降數據，排在2015年以來第(di)(di)9位，達到787.65億元(yuan)。2月份(fen)才過不到三分之一(yi)，融資(zi)下(xia)降規模就達到了1083.74億元(yuan)，排在第(di)(di)6位。

這里(li)面到底(di)是“主動降(jiang)”占多數，還是“被動降(jiang)”占多數，我們已(yi)經無(wu)從(cong)查證(zheng)，但(dan)沒有出現大(da)規模爆(bao)倉，已(yi)是萬幸(xing)。

不過，海外市場在2021年3月份就向我們演繹過一次，那就是著名的BillHwang爆倉事件。這哥們杠桿杠桿再杠桿，讓自己的財(cai)富(fu)在一年(nian)內暴增23倍，其持(chi)有的(de)股(gu)票頭寸最(zui)高(gao)飆到過1萬億(yi)人民幣！更巧(qiao)合的(de)是，這哥們還很(hen)喜歡炒中概股(gu)……

2021年(nian)3月(yue)26日，BillHwang（比爾(er)黃(huang)）爆倉時，貢獻了人類歷(li)史上最大單日個人虧損——150億美元。根據納斯達克中國金(jin)龍指數來看，BillHwang的爆倉，讓中概股炒(chao)作(zuo)從(cong)此(ci)一(yi)蹶不(bu)振。

同樣(yang)的(de)時(shi)點(dian)，我大A股當時(shi)正沉浸(jin)在基(ji)金抱團(tuan)狂潮中(zhong)，并且也是未來三(san)年的(de)高(gao)點(dian)。

這背后的蝴(hu)蝶效應細(xi)思極恐……

杠桿出清必有大行情

縱觀近十年(nian)，大(da)A股一共有三次(ci)關于杠桿出清的(de)階段(duan)，分別是2016年(nian)5月、2019年(nian)2月和現在(zai)。前(qian)兩(liang)次(ci)風險解除后，都走出了(le)大(da)行情。此(ci)外，這三次(ci)都存(cun)在(zai)類似的(de)宏觀背景（外需(xu)疲(pi)軟內(nei)需(xu)慢(man)熱(re)），風險解除后，也(ye)出臺了(le)大(da)級(ji)別利好(hao)，前(qian)兩(liang)次(ci)走出了(le)相應的(de)主線行情。

2016年(nian)(nian)開年(nian)(nian)，A股出現熔斷行情(qing)，讓剛剛從2015年(nian)(nian)深坑中緩過(guo)氣(qi)來的(de)投(tou)資(zi)者，再次陷入精(jing)神(shen)緊繃，上(shang)證指(zhi)數在19個交(jiao)易日(ri)內，累計(ji)下(xia)跌近25%，融(rong)資(zi)爆(bao)倉(cang)、質押(ya)爆(bao)倉(cang)新(xin)聞四起。最終在1月29日(ri)，以百(bai)股漲停的(de)姿態確定底(di)部(bu)，融(rong)資(zi)規(gui)模在5月27日(ri)見(jian)底(di)（8202.32億元），隨后(hou)開啟了(le)北向資(zi)金搶籌核心資(zi)產的(de)抱團(tuan)1.0時代。

大A股(gu)行情在2018年(nian)摧殘下(xia)，股(gu)民的(de)(de)(de)投資信(xin)心滿目瘡痍。那時(shi)出(chu)現(xian)了比較嚴重的(de)(de)(de)質(zhi)押(ya)盤(pan)風險，最后也(ye)是(shi)在管理層的(de)(de)(de)各(ge)項呵護(hu)措施下(xia)，市(shi)場在2019年(nian)1月(yue)4日迎來大規模反(fan)彈(dan)，漲停數(shu)達到83家。然而，兩融低點是(shi)在2月(yue)1日出(chu)現(xian)的(de)(de)(de)（7109.21億元），隨(sui)后市(shi)場開(kai)啟了大家熟知(zhi)的(de)(de)(de)“碳中和(he)”抱團2.0時(shi)代。

政策具有類似點

杠桿出清只能說明市場泡沫少了(le)，并非行(xing)情(qing)上漲的直接因(yin)素。在信心重(zhong)建(jian)過(guo)程中，政策的指向對(dui)行(xing)情(qing)主線(xian)，起到了(le)決定(ding)性作(zuo)用(yong)。

1、2016年（政(zheng)策主線：供給側結構性改革）

2015年四季度我國GDP同(tong)比增速跌破(po)7%，但是伴隨著房地產投資當(dang)月(yue)同(tong)比在(zai)2016年2月(yue)由(you)負轉正(zheng)，3月(yue)我國制造(zao)業PMI向上突破(po)50%。隨著供給側結構性改革的提出，我國經濟迎來邊(bian)際改善。

2、2019年（政策主線：碳中和(he)）

經歷2018年(nian)股市單邊大幅下挫后，2019年(nian)開年(nian)在利好刺激(ji)下，A股展開一(yi)輪(lun)快速的(de)估值修復行情。4月(yue)下旬之(zhi)后，市場(chang)分化明顯，以(yi)績優(you)藍籌和(he)科技股為主的(de)“核(he)心資產”開始慢(man)慢(man)走出結構(gou)性(xing)牛市。

抱團3.0可能正在形成

“華爾街沒有(you)新鮮(xian)事”，鐵打的A股(gu)，流水的散戶。類(lei)似的抱團劇本(ben)，可能正在(zai)當下上(shang)演：

1、本(ben)輪杠(gang)桿風(feng)險(xian)的(de)重要推手為(wei)(wei)以(yi)“雪球(qiu)”為(wei)(wei)代表的(de)金融衍生品(pin)。產品(pin)對(dui)應的(de)指(zhi)數(shu)下跌，引發(fa)“敲(qiao)入”，導(dao)致市(shi)場拋壓增大，擔憂情緒從衍生品(pin)的(de)爆(bao)倉，進一步蔓延(yan)到兩(liang)融盤(pan)和質押盤(pan)的(de)爆(bao)倉風(feng)險(xian)。監管(guan)層及時出臺政策，化險(xian)為(wei)(wei)夷，這(zhe)個(ge)跟2016年和2019年的(de)背景類似。

2、本輪杠桿(gan)出清過程中，管理層(ceng)出臺了重(zhong)磅利(li)好(hao)，那就是國資委表示進一步(bu)研究將市(shi)值管理納入央企(qi)負責人考核。雖然(ran)目前(qian)該利(li)好(hao)市(shi)場反響不大(da)，但小(xiao)二隱約覺(jue)得，大(da)家(jia)可(ke)能低估了這個(ge)利(li)好(hao)消息的(de)威力(li)。我在(zai)之前(qian)在(zai)社群里零星提(ti)過，今天正式提(ti)一下：

“市值(zhi)(zhi)管(guan)理(li)概(gai)念”無外(wai)乎四個(ge)維度(du)：【國資控股】+【領域(yu)寡(gua)頭】+【持續(xu)分(fen)紅】+【存(cun)在估值(zhi)(zhi)壓制】。前(qian)三個(ge)很好(hao)理(li)解，第四個(ge)是目前(qian)普遍被忽視的(de)環節。之所以需要市值(zhi)(zhi)管(guan)理(li)，其(qi)中一(yi)個(ge)潛臺詞就是市場定價存(cun)在偏見。

什(shen)么(me)叫偏見呢？白(bai)酒能長(chang)期(qi)分紅(hong)，水電就沒(mei)有嗎？那為什(shen)么(me)市場的聚光燈都(dou)(dou)(dou)給了白(bai)酒？貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺股息率(lv)還不到2%，寶鋼平均股息率(lv)都(dou)(dou)(dou)能過4%，為什(shen)么(me)喝(he)彩都(dou)(dou)(dou)給了貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺？這就是偏見，也造成了估(gu)值壓(ya)制。

因(yin)此(ci)，這輪“中(zhong)特估”的(de)選股特征，就是那(nei)些曾經被區別對待的(de)，具有(you)高(gao)(gao)利潤、高(gao)(gao)分紅(hong)行業的(de)集(ji)體反攻。

接下來就是(shi)持(chi)續性的問題(ti)，有兩個(ge)方(fang)向可(ke)以去看(kan)：一(yi)是(shi)政策的級別，二是(shi)企(qi)業(ye)在(zai)國內市場(chang)的內卷。

小二會在春(chun)節后，陸續(xu)把央企里面符合“抱團3.0”的公司(si)放到社群里，我相信在經歷極端風雨(yu)后，我們(men)終(zhong)將(jiang)見(jian)到彩(cai)虹。

好了，投(tou)資，就要(yao)極簡主義！

祝大家(jia)新(xin)春快樂，闔家(jia)幸福，龍(long)年(nian)暴富！

（極簡投研社）

本文內容僅供(gong)參考，不作(zuo)為投資依據，據此(ci)入市，風(feng)險自擔。

封面(mian)圖片來(lai)源：每日經濟新(xin)聞 劉國梅 攝