各位老鐵，個行大家好！業增(zeng)我(wo)是速快市占升道錢研君(jun)，今天又在(zai)公眾(zhong)號“道達號”上發布最(zui)新的天花頭部研究成果——道達研選(xuan)。

本周A股市場整體還是板高震蕩走勢，盡管還有少數概念板塊表現較為強勢，企業百姓彩票首頁比如飛行(xing)(xing)汽車、望持AI手機等，續(xu)提選但(dan)對于投(tou)資者來說，達研這類機會確(que)實非常難以把握(wo)。個(ge)行(xing)(xing)對于今年的業增行(xing)(xing)情，錢研君依舊持樂觀態度(du)。速快市占升道(dao)只是天花頭部，春節前后，板(ban)高很多個(ge)股(gu)的企業反彈(dan)幅度(du)都超過30%，這種情況下確(que)實不應該再盲(mang)目(mu)追高。

最近兩周，錢研君也一直在提醒大家不要追高，耐心等待更好的入局時機，并做好充分的投研儲備。接下來，我們一起來看一下商業密碼行業的百姓彩票首頁基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還(huan)是做個提(ti)醒，道達研(yan)選周記第9期(qi)已經更新(xin)了，此(ci)外，錢(qian)研(yan)君(jun)還(huan)分享(xiang)了密碼行業、食品(pin)飲料行業和儲(chu)存行業最新(xin)的(de)深度研(yan)報。歡迎大家關注微信公眾號(hao)“道達號(hao)”，然后到(dao)贏家學(xue)院里查看。

商業密碼行業的基本情況

密碼是指采(cai)用(yong)特定(ding)變換的(de)方(fang)法對信(xin)息(xi)等進(jin)行加密保(bao)護、安全(quan)認證(zheng)的(de)技(ji)(ji)術、產品和服務。密碼技(ji)(ji)術是保(bao)障(zhang)網絡(luo)信(xin)息(xi)安全(quan)的(de)核心技(ji)(ji)術。

根據《中華人民共和國密(mi)碼(ma)(ma)法(fa)》（以下(xia)簡稱《密(mi)碼(ma)(ma)法(fa)》），我(wo)國密(mi)碼(ma)(ma)分為(wei)核(he)心密(mi)碼(ma)(ma)、普通(tong)密(mi)碼(ma)(ma)和商(shang)用(yong)密(mi)碼(ma)(ma)三大(da)類。其中，核(he)心密(mi)碼(ma)(ma)和普通(tong)密(mi)碼(ma)(ma)用(yong)于保(bao)護國家(jia)(jia)秘密(mi)信息(xi)；商(shang)用(yong)密(mi)碼(ma)(ma)是指對不屬(shu)于國家(jia)(jia)秘密(mi)內容的信息(xi)進行加密(mi)保(bao)護、安全認證所使用(yong)的密(mi)碼(ma)(ma)技術、密(mi)碼(ma)(ma)產品和密(mi)碼(ma)(ma)服務(wu)。

今天文章的主角便是商業密碼。整體來看，百姓彩票大廳我國(guo)商(shang)用(yong)密(mi)碼經歷了起步形成、快速發展(zhan)(zhan)、立法規范三(san)個發展(zhan)(zhan)階段(duan)。2019年10月26日《密(mi)碼法》正式(shi)發布(bu)，這標志著我國(guo)商(shang)用(yong)密(mi)碼產業進入了新的發展(zhan)(zhan)階段(duan)。

下面我(wo)們來看一下我(wo)國(guo)商業密(mi)碼(ma)行業的產(chan)業鏈情況：

1）商業(ye)(ye)密(mi)(mi)碼(ma)(ma)產(chan)業(ye)(ye)鏈的(de)上(shang)游是密(mi)(mi)碼(ma)(ma)設備提(ti)供商，這類廠商注重密(mi)(mi)碼(ma)(ma)芯(xin)片技術、密(mi)(mi)碼(ma)(ma)板(ban)(ban)卡以(yi)及密(mi)(mi)碼(ma)(ma)算法的(de)實現(xian)，主要提(ti)供商業(ye)(ye)密(mi)(mi)碼(ma)(ma)芯(xin)片和商業(ye)(ye)密(mi)(mi)碼(ma)(ma)模板(ban)(ban)，為(wei)整機及終端(duan)產(chan)品生(sheng)產(chan)提(ti)供技術支持。

2）商(shang)業(ye)密(mi)碼產(chan)業(ye)鏈的中游(you)廠(chang)商(shang)從(cong)行(xing)業(ye)上游(you)廠(chang)商(shang)購買相關硬件產(chan)品，根(gen)據下游(you)客戶需(xu)求進行(xing)改動(dong)、整(zheng)合，為下游(you)提供整(zheng)體密(mi)碼解決方案。

3）商業密碼(ma)產業鏈的下游(you)是各(ge)行業的密碼(ma)應用用戶，包括金(jin)融、通信等企業級客戶和(he)個人用戶市場(chang)。

從商用密碼(ma)在傳統(tong)行業的應用來(lai)看，目前，政(zheng)務、通信、金(jin)(jin)融(rong)(rong)仍是商用密碼(ma)的三(san)大主力市(shi)場，其中，金(jin)(jin)融(rong)(rong)占比接近25%，通信與金(jin)(jin)融(rong)(rong)各(ge)占約19%、15%，三(san)大行業市(shi)場份額合(he)計超50%。

隨著商(shang)用(yong)(yong)密(mi)碼(ma)產(chan)業的發展，商(shang)用(yong)(yong)密(mi)碼(ma)應用(yong)(yong)場景(jing)也逐漸豐富(fu)，除金融、能源、基礎設施等傳統場景(jing)外，商(shang)用(yong)(yong)密(mi)碼(ma)在(zai)新(xin)興場景(jing)也有應用(yong)(yong)需求(qiu)。根(gen)據數觀天下調研顯示，目前商(shang)用(yong)(yong)密(mi)碼(ma)在(zai)七大新(xin)興應用(yong)(yong)場景(jing)均有應用(yong)(yong)實施，包括物聯(lian)網(wang)、車聯(lian)網(wang)、工業互聯(lian)網(wang)、智慧城市、區塊鏈、5G安全，以(yi)及云計算。

此外，從產(chan)品形態來看(kan)，目(mu)前商用密(mi)碼以硬件為主(zhu)，但軟件、服務占比有上升(sheng)趨勢(shi)。

未來行業增速快，且天花板高

相較(jiao)于(yu)歐(ou)美等發達國(guo)家(jia)，我(wo)國(guo)商(shang)業密(mi)碼(ma)(ma)產(chan)業起步(bu)較(jiao)晚。目前，全球商(shang)業密(mi)碼(ma)(ma)市場主(zhu)要集(ji)中在(zai)北美、歐(ou)洲等發達國(guo)家(jia)。信達證券(quan)認為(wei)，隨(sui)著我(wo)國(guo)商(shang)業密(mi)碼(ma)(ma)產(chan)業的發展，未來我(wo)國(guo)商(shang)業密(mi)碼(ma)(ma)產(chan)業有望迎(ying)來快速(su)發展，且行(xing)業天花板高(gao)。

據數觀天下數據顯示，2021年全球商用(yong)密(mi)碼(ma)產業(ye)規(gui)(gui)模為375.7億美元，預計(ji)到2027年將(jiang)達(da)到1026.4億美元，期間復合增速達(da)18.23%；2021年我國商用(yong)密(mi)碼(ma)產業(ye)規(gui)(gui)模為519.8億元，預計(ji)到2023年有望(wang)達(da)到985.9億元。

從競爭(zheng)格局(ju)來看，目(mu)前商業(ye)(ye)密碼行(xing)業(ye)(ye)的競爭(zheng)格局(ju)較為分散。根據數說安全《2021-2022商用密碼行(xing)業(ye)(ye)分析報(bao)告》，截至2022年8月，行(xing)業(ye)(ye)集中(zhong)度前五(wu)名(ming)企業(ye)(ye)的市占率(lv)合計為25%，行(xing)業(ye)(ye)前九名(ming)企業(ye)(ye)的市占率(lv)合計為40.4%。

信達證券認為，由(you)于我國密(mi)碼(ma)行業起步較晚，且(qie)配套(tao)法律法規也(ye)剛頒布(bu)不久，所(suo)以目前市場競(jing)爭較為激烈(lie)，且(qie)暫未出現(xian)一批具有強大(da)競(jing)爭力的企業。此外，近兩年，由(you)于密(mi)碼(ma)行業需(xu)求快(kuai)速釋放，部(bu)分大(da)型企業通過收并購方(fang)式布(bu)局該(gai)領域，致使行業競(jing)爭加劇。

展望未來，若行(xing)業公司想爭取更(geng)多(duo)(duo)市場份額，應加強集密(mi)碼(ma)算法、密(mi)碼(ma)技術、密(mi)碼(ma)產品(pin)、密(mi)碼(ma)服(fu)務等一體(ti)化能力(li)，同時深(shen)化對下游(you)行(xing)業需求(qiu)的(de)認知。優質的(de)密(mi)碼(ma)公司有望憑借(jie)對行(xing)業需求(qiu)的(de)理解以及技術的(de)積累，搶占更(geng)多(duo)(duo)市場份額，因此，行(xing)業的(de)市場集中度有望持續(xu)提(ti)升。

行業有望進入新一輪發展周期

信達證券認為(wei)，商業(ye)密(mi)碼行業(ye)有(you)望進入(ru)新一輪發展周期，并給出下(xia)面三點理由(you)。

首先，合規需求有望推動行業迎來新一輪快速發展(zhan)。

合(he)規需(xu)求(qiu)長期推動國內密(mi)碼(ma)產業(ye)發(fa)(fa)展，為核心驅動力之一(yi)。近年來(lai)，數據(ju)安全事件頻發(fa)(fa)，定期密(mi)評(ping)重要性凸顯。同時，隨(sui)著《密(mi)碼(ma)法》等法律法規的(de)(de)頒布，我國商業(ye)密(mi)碼(ma)相關法律體系(xi)不斷完善，伴(ban)隨(sui)著合(he)規需(xu)求(qiu)的(de)(de)逐(zhu)步(bu)落地，商業(ye)密(mi)碼(ma)行業(ye)有望(wang)迎來(lai)新一(yi)輪(lun)快速發(fa)(fa)展。

其次，受信創推(tui)動，國產(chan)密碼(ma)改造進(jin)入“快車道”。

密(mi)碼(ma)也是(shi)信創建設中不(bu)可(ke)或缺的(de)(de)一環。隨(sui)著(zhu)《密(mi)碼(ma)法》的(de)(de)實施以及國(guo)產密(mi)碼(ma)受重(zhong)視程度加深，底層芯(xin)片、板卡、裝置性能要(yao)求有望不(bu)斷提(ti)高，國(guo)產密(mi)碼(ma)的(de)(de)“高質(zhi)量升級”成為時代的(de)(de)需求。

信(xin)(xin)達證券認為，國(guo)(guo)產(chan)密碼(ma)(ma)改造節奏或與(yu)信(xin)(xin)創(chuang)推進節奏接(jie)近，先政務后重點行業。國(guo)(guo)產(chan)密碼(ma)(ma)在(zai)(zai)信(xin)(xin)創(chuang)安(an)全中的地(di)位(wei)逐漸上升(sheng)，同時參(can)考密評合規文(wen)件(jian)的升(sheng)級趨勢，信(xin)(xin)創(chuang)合規有望在(zai)(zai)未(wei)來(lai)加速體現，進一步打開國(guo)(guo)產(chan)密碼(ma)(ma)市場空間。

最后(hou)，新技術(shu)催生(sheng)新需求，新安全場景(jing)密碼建設有望(wang)加(jia)速。

新(xin)基建是(shi)促進產(chan)業(ye)升(sheng)級的(de)重(zhong)要方向，也是(shi)國家和社(she)會運行的(de)重(zhong)要物質基礎(chu)，尤(you)其是(shi)在5G、工業(ye)互聯(lian)網、數據中心等關鍵信息基礎(chu)設施領域的(de)安全(quan)保(bao)障(zhang)顯得(de)尤(you)為重(zhong)要，密(mi)碼應用的(de)重(zhong)要性日(ri)漸提(ti)升(sheng)。信達證券預計，在這些(xie)領域取得(de)先(xian)機的(de)密(mi)碼企業(ye)有望率先(xian)從中受益，規模有望實現放量增(zeng)長。

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

風險提示：1、下游客戶支出(chu)不(bu)及預(yu)期；2、政策推進(jin)不(bu)及預(yu)期；4、行業競爭加劇(ju)。

最后再(zai)提醒(xing)一下，道達研選周記第9期已經(jing)更新了(le)，此外，錢(qian)研君還分(fen)享了(le)密碼行業(ye)(ye)、食品飲料行業(ye)(ye)和儲存(cun)行業(ye)(ye)最新的(de)深度研報。歡迎大家(jia)關注微信公(gong)眾號“道達號”，然后到贏(ying)家(jia)學(xue)院里(li)查看。

好了，今天就和(he)各位老鐵聊到這(zhe)里(li)，祝大家(jia)周末愉(yu)快！

本期道達研選的參考研報如下：

信達證(zheng)券-密碼行業深度報告：商密行業逐(zhu)漸走(zou)向成(cheng)熟，把握行業發展帶來的(de)新機遇

（錢研君）

本文(wen)內容僅供參考，不作為(wei)投資(zi)依據(ju)，據(ju)此入市(shi)，風險(xian)自擔。

封面(mian)圖片來源：每日(ri)經濟新聞 劉國梅(mei) 攝