近段(duan)時(shi)間以來，長(chang)(chang)期(qi)長(chang)(chang)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)持(chi)續下(xia)行，國(guo)債(zhai)(zhai)其中30年期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)降至2.5%以下(xia)。收(shou)益(yi)(yi)中國(guo)人民銀(yin)行在一(yi)季度貨幣(bi)政(zheng)策委員會例會中提到“在經濟回升(sheng)過(guo)程(cheng)中，率(lv)持(chi)也要關(guan)注(zhu)長(chang)(chang)期(qi)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)的續下(xia)行央(yang)行最新(xin)變化(hua)”。如何看待長(chang)(chang)期(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益(yi)(yi)率(lv)走勢(shi)？

中國人民銀行有關部門負責人表示，長期百姓彩票首頁長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的國債預期，但同時也會受到供求關系等其他因素的收益擾動。長期國債利率是率持作為金融市場定價基準的國債收益率曲線的重要組成部分。當前我國經濟長期向好的續下行央行最新基本面沒有改變，我國經濟基礎好、長期韌性強、國債百姓彩票首頁動能(neng)優(you)、收(shou)益潛(qian)力大(da)、率(lv)持(chi)活力足，續下行央(yang)行最(zui)新央(yang)行對經濟(ji)增(zeng)長前景是長期(qi)看好(hao)的(de)。但供(gong)求關(guan)系等因素也會對長期(qi)國(guo)債收(shou)益率(lv)帶來短(duan)期(qi)擾動。部分發達經濟(ji)體在經濟(ji)增(zeng)長預(yu)期(qi)較好(hao)的(de)階段(duan)(duan)，也曾由于(yu)市(shi)場(chang)供(gong)需的(de)階段(duan)(duan)性失衡，出現國(guo)債收(shou)益率(lv)與長期(qi)經濟(ji)增(zeng)長預(yu)期(qi)背(bei)離(li)的(de)情形。

該負責人認為，長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。我國實際經濟增速未來較長時期仍將保持合理水平，百姓彩票大廳近一(yi)年來回升向好(hao)的趨(qu)勢在不斷鞏(gong)固。一(yi)些機構投資(zi)者也認為，未來通脹(zhang)有望從(cong)低位溫和回升，長(chang)(chang)期國債收益率(lv)(lv)作(zuo)為名(ming)義(yi)利率(lv)(lv)，本身會(hui)隨著通脹(zhang)水平回升而(er)提(ti)高。這兩方面對長(chang)(chang)期債券收益率(lv)(lv)都(dou)會(hui)形成支撐。

要看到，我國債(zhai)券市(shi)場發展已經取得長(chang)足(zu)進步(bu)，總量居全球(qiu)第(di)二(er)，但(dan)市(shi)場深度與價格形成機制還有持續提(ti)升和完善的過程，市(shi)場運行更為復雜，長(chang)期國債(zhai)收益(yi)率與長(chang)期經濟增長(chang)預(yu)期會(hui)出現階段性背離(li)情形。

對上述觀點，記者采訪(fang)了(le)一(yi)些市場人士，他們認為，今年(nian)以來(lai)政府債(zhai)券供給明顯減少(shao)，這或是導致兩者短期(qi)背(bei)離的一(yi)個因素。與去年(nian)同(tong)期(qi)相比，今年(nian)一(yi)季度(du)政府債(zhai)券發行(xing)節奏整體(ti)偏慢，發行(xing)量同(tong)比少(shao)近(jin)2400億元，凈融資(zi)額同(tong)比少(shao)約4700億元。在(zai)債(zhai)券供需暫時失衡的情況下(xia)，機構投資(zi)者開始集中(zhong)購買(mai)長久期(qi)資(zi)產(chan)以期(qi)獲得(de)更高回報，加大了(le)長期(qi)債(zhai)券利率下(xia)行(xing)的幅度(du)。總(zong)的來(lai)看，未來(lai)債(zhai)券市場供求有望(wang)趨于均衡。

最(zui)近一(yi)段時間，貨幣政策逆周(zhou)期調(diao)節力度(du)較強(qiang)，為債(zhai)券市場(chang)平穩運(yun)行營造了良好的(de)流動性環(huan)境。積極(ji)財政政策的(de)力度(du)比較大，今(jin)年計劃發行的(de)政府債(zhai)券規模也不小，未(wei)來發行節奏(zou)還會加快。當前長(chang)期國債(zhai)收(shou)益率(lv)持續下滑的(de)底層邏輯是(shi)市場(chang)上“安全資(zi)產”的(de)缺失(shi)，隨著未(wei)來超長(chang)期特別國債(zhai)的(de)發行，“資(zi)產荒”的(de)情況會有緩解(jie)，長(chang)期國債(zhai)收(shou)益率(lv)也將出現回升。

該(gai)負(fu)責人指(zhi)出(chu)，理論上(shang)(shang)，固定利(li)率的(de)長(chang)期(qi)(qi)限債(zhai)(zhai)券(quan)久(jiu)期(qi)(qi)長(chang)，對利(li)率波動比較敏感，投資者需要(yao)高(gao)(gao)度重(zhong)視(shi)利(li)率風險(xian)。對于交易(yi)型投資者，通過(guo)加(jia)大(da)(da)(da)杠桿、拉長(chang)久(jiu)期(qi)(qi)，在短(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)價格大(da)(da)(da)幅(fu)上(shang)(shang)行(xing)中可以獲(huo)得更多收(shou)益，但(dan)也容易(yi)加(jia)劇市場波動，需要(yao)承擔(dan)價格大(da)(da)(da)幅(fu)下(xia)行(xing)出(chu)現的(de)損失。對于銀(yin)行(xing)、保險(xian)等配(pei)置型投資者，如果將大(da)(da)(da)量資金鎖(suo)定在收(shou)益率過(guo)低的(de)長(chang)久(jiu)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)資產(chan)(chan)上(shang)(shang)，若遇到負(fu)債(zhai)(zhai)端成本(ben)顯著(zhu)上(shang)(shang)升，會(hui)面(mian)臨收(shou)不抵(di)(di)支的(de)被動局(ju)面(mian)。去年硅谷(gu)銀(yin)行(xing)因為將大(da)(da)(da)量存款(kuan)和短(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)借款(kuan)用(yong)于購(gou)買(mai)久(jiu)期(qi)(qi)較長(chang)的(de)美國(guo)國(guo)債(zhai)(zhai)與(yu)抵(di)(di)押貸款(kuan)支持證券(quan)（MBS），短(duan)(duan)(duan)債(zhai)(zhai)長(chang)投、期(qi)(qi)限錯配(pei)，后(hou)隨著(zhu)美聯儲加(jia)息(xi)、利(li)率走高(gao)(gao)，債(zhai)(zhai)券(quan)資產(chan)(chan)價格大(da)(da)(da)跌導致銀(yin)行(xing)出(chu)現資不抵(di)(di)債(zhai)(zhai)和流(liu)動性危機。

該負責人還表示，央(yang)行(xing)(xing)在二級市(shi)(shi)場開(kai)展(zhan)(zhan)國債買(mai)賣(mai)，可以作為(wei)一種(zhong)流(liu)動性管理方式和貨幣政(zheng)策工具儲備。中央(yang)金融工作會議提(ti)(ti)出，“要充實貨幣政(zheng)策工具箱，在央(yang)行(xing)(xing)公開(kai)市(shi)(shi)場操作中逐(zhu)步增加國債買(mai)賣(mai)”，我國國債市(shi)(shi)場規(gui)模(mo)已居(ju)全球第三，流(liu)動性明顯提(ti)(ti)高(gao)，這為(wei)央(yang)行(xing)(xing)在二級市(shi)(shi)場開(kai)展(zhan)(zhan)國債現(xian)券買(mai)賣(mai)操作提(ti)(ti)供了可能。

不少專家提出，央(yang)行(xing)公開(kai)市場(chang)操作(zuo)可以配合財政(zheng)進行(xing)赤字融資，但國(guo)(guo)債發行(xing)規(gui)模要(yao)相對足夠大(da)，同時發行(xing)節奏要(yao)相對穩定，才能有效實現政(zheng)策(ce)傳導，也(ye)能避免市場(chang)利率大(da)幅波動；而(er)且，未來央(yang)行(xing)開(kai)展國(guo)(guo)債操作(zuo)也(ye)會是雙向(xiang)的。還要(yao)看到，一些發達經濟體央(yang)行(xing)在常規(gui)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)工具用盡情況下，被迫大(da)規(gui)模單向(xiang)買入國(guo)(guo)債來實現貨(huo)幣政(zheng)策(ce)目標，而(er)我國(guo)(guo)堅持實施正常的貨(huo)幣政(zheng)策(ce)，人(ren)民銀(yin)行(xing)買賣(mai)國(guo)(guo)債與(yu)這些央(yang)行(xing)的量化寬松（QE）操作(zuo)是截然(ran)不同的。

（總臺央視記者(zhe) 張(zhang)道峰）