每經AI快訊，蘇美蘇業上天2024年(nian)1月12日，達外天風證券發布(bu)研報點評蘇美達（600710）。貿復(fu)

庫存周期上行，有(you)望共(gong)外貿(mao)有(you)望復蘇

2023年下半年，風證歐美零售增速回升，券研快3百姓彩票帶動(dong)庫存增速下行趨(qu)緩，蘇(su)美(mei)蘇(su)業(ye)上(shang)天共(gong)(gong)同導致(zhi)商品進口(kou)增速從歷史低位回升，達(da)外(wai)東亞主要(yao)地區的貿(mao)(mao)復出(chu)口(kou)增速也明顯回升。蘇(su)美(mei)達(da)2/3的有(you)望共(gong)(gong)毛利潤來(lai)(lai)自外(wai)貿(mao)(mao)業(ye)務，其中紡織(zhi)服(fu)裝(zhuang)、風證OPE、券研造船等(deng)業(ye)務毛利貢獻(xian)大、蘇(su)美(mei)蘇(su)業(ye)上(shang)天出(chu)口(kou)占比高，達(da)外(wai)未(wei)來(lai)(lai)有(you)望隨著外(wai)貿(mao)(mao)復蘇(su)，貿(mao)(mao)復盈(ying)利或將明顯改善(shan)。

OPE：成長趨勢+周期(qi)復蘇

戶外動力工具（OPE）有三個成長趨勢，百姓彩票大廳三周期復蘇共振。動力鋰電化，中國產業競爭力增強；銷售線上化，迎來渠道突破機遇；產品智能化，提升產品價值，拓展產業成長空間。2024年美元利率可能下行，帶動房屋銷售和OPE需求周期復蘇；一旦需求復蘇，百姓彩票官網登錄OPE有望(wang)補庫存(cun)，帶動出口更大(da)幅度(du)增長。鋰電池價格大(da)幅下降，OPE成本周期下行，毛(mao)利率有望(wang)上升。

造(zao)船：交付(fu)量價(jia)繼續上行

2024年(nian)(nian)蘇(su)美達(da)的(de)造(zao)船(chuan)(chuan)量(liang)、毛(mao)利率(lv)有(you)望上(shang)升(sheng)。根據交(jiao)(jiao)付(fu)計劃，2024年(nian)(nian)蘇(su)美達(da)的(de)交(jiao)(jiao)船(chuan)(chuan)價(jia)(jia)值有(you)望增(zeng)長(chang)(chang)22%，帶(dai)動收入增(zeng)長(chang)(chang)；交(jiao)(jiao)船(chuan)(chuan)單(dan)價(jia)(jia)上(shang)漲(zhang)8%，帶(dai)來毛(mao)利率(lv)上(shang)升(sheng)，凈利潤有(you)望大幅增(zeng)長(chang)(chang)。新(xin)造(zao)船(chuan)(chuan)訂單(dan)仍在持續承接中(zhong)，2025年(nian)(nian)的(de)計劃交(jiao)(jiao)船(chuan)(chuan)數量(liang)和金額有(you)望較(jiao)當前增(zeng)加(jia)；2025年(nian)(nian)計劃交(jiao)(jiao)付(fu)的(de)船(chuan)(chuan)舶(bo)平均單(dan)價(jia)(jia)有(you)望繼續上(shang)升(sheng)，帶(dai)動毛(mao)利率(lv)或上(shang)升(sheng)。

紡(fang)織服裝：出口(kou)增速回(hui)升

蘇(su)美(mei)達的紡織(zhi)服裝(zhuang)業務有望(wang)隨歐(ou)美(mei)需(xu)求復(fu)(fu)蘇(su)而(er)(er)回(hui)升。美(mei)國的服裝(zhuang)等消(xiao)費和庫存增速(su)在歷史(shi)偏低水平(ping)，未來有望(wang)隨整體消(xiao)費復(fu)(fu)蘇(su)而(er)(er)回(hui)升，美(mei)國進口和中國出(chu)口增速(su)也有望(wang)隨之回(hui)升。截至2022年6月(yue)，蘇(su)美(mei)達的紡織(zhi)服裝(zhuang)業務65%是出(chu)口，有望(wang)隨外需(xu)改善而(er)(er)復(fu)(fu)蘇(su)。

維持盈利預測，維持“買入”評級

考慮(lv)庫存周期(qi)回升(sheng)帶動(dong)外貿復(fu)蘇，蘇美(mei)達外貿業務有望改善(shan)，維持2023-2025年(nian)盈利預(yu)測10、12、15億元，對應增速11%、22%、18%。2024年(nian)蘇美(mei)達預(yu)期(qi)PE為7.5倍(bei)，預(yu)期(qi)股息率6.0%，維持“買(mai)入(ru)”評(ping)級。

風險提(ti)示(shi)：宏觀經濟衰退風險，貿易保護(hu)主義風險，國別風險，匯率風險，應收(shou)款壞賬增加風險，子(zi)公司(si)管(guan)理風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)