每經AI快訊，今(jin)世(shi)2024年1月7日，緣(yuan)跨越百億勇研報浙商證券(quan)發布研報點評今(jin)世(shi)緣(yuan)（603369）。攀新

投資要點

事件：2023年度預計實現營業總收入100.5億元左右，高峰同比+27.41%；23Q4營業總收入約16.85億元，浙商證券同比+23%，今世百姓彩票大廳收入符合預期。緣跨越百億勇研(yan)報(bao)12月29日(ri)，攀(pan)新(xin)2024今(jin)世緣發展大會在南京舉(ju)辦。高峰

規劃未來三大發展階段，浙(zhe)商(shang)證(zheng)券堅定(ding)2025挑戰(zhan)150億元目標不(bu)動(dong)搖

今世緣酒業黨委書記、今世董事長、緣跨越百億勇研報總經理顧祥悅在2024今世緣發展大會上提出，攀新2024年是高峰今世緣百億再出發、勇攀新高峰的浙商證券開局之年，堅定2025年挑戰營收150億元目標不動搖，堅定“十五五”期間加快邁入營收“雙百億時代”不動搖。并規劃了未來三大發展階段：①第一個階段：到2025年全力以赴邁入150億級酒企行列；②第二個階段：2026年到2030年，快3百姓彩票“十五五”發(fa)展階段(duan)，省內引領競爭，省外周邊化板塊化；③第三個(ge)階段(duan)：到2035年實現集約(yue)高效發(fa)展進入創新型(xing)企業前列。

規劃“雙百億”發展路徑，“多(duo)品牌(pai)、單聚焦、全國化”戰(zhan)略清晰

今(jin)世緣(yuan)酒(jiu)業副總(zong)經理胡躍(yue)吾發布《今(jin)世緣(yuan)酒(jiu)業“雙百億”營銷戰(zhan)略(lve)規劃(hua)》。

1）清晰(xi)發(fa)展(zhan)戰略：多(duo)品牌、單聚焦、全國化

①多品牌：國緣(yuan)致力高端化，定(ding)位(wei)中國新(xin)一代高端白酒(jiu)，聚力實(shi)現省(sheng)內超越和全國化突破；今世緣(yuan)致力大(da)眾(zhong)化，側重做喜宴(yan)家(jia)宴(yan)；高溝致力個性化，堅持中高線光(guang)瓶(ping)酒(jiu)主線。

②單聚焦：國緣聚焦300-800元價格賽道以主開系六開、四開、對開進行全國化一體布局，百姓彩票首頁致力成為行業千元以下第一(yi)梯隊(dui)品(pin)牌，繼續推進V系環(huan)大湖城市群布局；今世緣聚焦(jiao)100-300元價格賽道；高(gao)溝聚焦(jiao)中高(gao)線光(guang)瓶(ping)酒(jiu)細分市場。

③全(quan)國(guo)化(hua)(hua)(hua)：堅持“大賽道、大單(dan)品、大客(ke)戶”策(ce)略(lve)，貫徹當前全(quan)國(guo)化(hua)(hua)(hua)就(jiu)是周邊化(hua)(hua)(hua)、板塊化(hua)(hua)(hua)理念。站在省內省外一(yi)盤棋(qi)、線上線下一(yi)體化(hua)(hua)(hua)、構建(jian)全(quan)國(guo)統(tong)一(yi)大市場戰略(lve)視角，明確全(quan)國(guo)化(hua)(hua)(hua)就(jiu)是優先國(guo)緣品牌的全(quan)國(guo)化(hua)(hua)(hua)。

2）明確戰略目(mu)標(biao)：堅持“穩中求進、好中求快”工作基調，堅定(ding)2025年挑戰營收150億(yi)目(mu)標(biao)不動(dong)搖(yao)，堅定(ding)“十五(wu)五(wu)”期(qi)間加快邁入(ru)營收“雙(shuang)百億(yi)時代”不動(dong)搖(yao)。

3）細化戰略舉措：

①省內“高(gao)精尖”：省內堅持(chi)“分品提升、分區(qu)精耕、分類施策”，通過高(gao)端化(hua)品系(xi)培育、精細化(hua)區(qu)域(yu)運營和四大尖刀單品打造（國緣V3、四開(kai)、對開(kai)、淡雅(ya)），持(chi)續做強基本盤。

②省外“三聚焦(jiao)(jiao)”：聚焦(jiao)(jiao)國緣品牌(pai)，戰略升(sheng)級(ji)導入新品六開(kai)，一(yi)體主推超級(ji)單品四(si)開(kai)，帶動對開(kai)規模上量；聚焦(jiao)(jiao)板塊打造，以“三年(nian)不盈利，三年(nian)30億”預(yu)算規劃省外市場投入，聚焦(jiao)(jiao)“10+N“重(zhong)點地級(ji)板塊。

③聚焦(jiao)顧客創造：實施精準招商(shang)、育商(shang)，推進終端星級合伙人(ren)建設，構建廠商(shang)店命運共同體。

④強(qiang)化(hua)組(zu)織力：強(qiang)組(zu)織，按“三(san)年再(zai)翻番”計劃增補營(ying)銷人(ren)員；優管理，建(jian)立(li)今(jin)世緣特色大營(ying)銷管賦(fu)體系(xi)；提(ti)效能，構建(jian)多層次、重引導、求實效、促發展的績效考核(he)體系(xi)。

淡季控貨挺價(jia)，渠道結構優化

今世緣高質量實現百億目標(biao)，當前仍存三大超預期，估值(zhi)性價(jia)比(bi)突出(chu)。

超(chao)預期1：產品動(dong)能(neng)及區域勢能(neng)均(jun)處向上階段

市場擔(dan)憂：23年公(gong)司(si)達成百億目標，但庫存(cun)水(shui)平提(ti)升，或透支后(hou)續增(zeng)長潛力。

我們認(ren)為：今世緣當前產品動(dong)能及(ji)區(qu)域勢(shi)能均處向上階段，24年將延續(xu)快速(su)增長(chang)態勢(shi)。

1）產(chan)品：國(guo)緣(yuan)品牌占比(bi)超85%，公司前(qian)五大單(dan)(dan)品為四開(kai)(kai)、對開(kai)(kai)、淡雅、V3、單(dan)(dan)開(kai)(kai)，主要單(dan)(dan)品在(zai)23年(nian)前(qian)三季度均增(zeng)長(chang)(chang)較(jiao)優，其(qi)中淡雅、V3、單(dan)(dan)開(kai)(kai)在(zai)低基數(shu)下增(zeng)速更快(kuai)，高溝(gou)低基數(shu)下實現翻番增(zeng)長(chang)(chang)。當前(qian)批價穩定、庫存(cun)良性，我們(men)預計24年(nian)V3、淡雅、單(dan)(dan)開(kai)(kai)仍(reng)將延續較(jiao)快(kuai)增(zeng)長(chang)(chang)，四開(kai)(kai)在(zai)煥新、控量下生命周(zhou)期進一步延長(chang)(chang)，高溝(gou)有望(wang)延續高增(zeng)。

2）區域：23年蘇中在低市(shi)占率下將保(bao)持高速增長(chang)，蘇南市(shi)場(chang)伴(ban)隨品牌力累(lei)積增長(chang)勢(shi)頭向上(shang)，南京(jing)、淮安基(ji)地市(shi)場(chang)發展穩健，當前省(sheng)內處于全面開花(hua)的高增狀態(tai)；省(sheng)外10個(ge)樣板市(shi)場(chang)取得積極成效，增速快于省(sheng)內。

超預期2：省(sheng)內錯位競(jing)爭，份(fen)額仍在提升

市場(chang)擔憂：預(yu)計洋河24年或(huo)加大省內市場(chang)投入，或(huo)影響今世緣24年省內發展。

我們認為：江蘇(su)省(sheng)白酒(jiu)容量大，洋(yang)河今世緣目前仍(reng)處競(jing)合狀態(tai)，且(qie)處于錯位競(jing)爭(zheng)狀態(tai)，有(you)望共(gong)同做大江蘇(su)白酒(jiu)。

1）近日洋(yang)河開展(zhan)“百(bai)日攻堅(jian)大會戰(zhan)”，預計仍(reng)將持(chi)續聚焦(jiao)品牌(pai)、高(gao)價格帶、高(gao)地(di)市場、核(he)心(xin)消費人群(qun)打(da)造，省內仍(reng)堅(jian)持(chi)高(gao)端引領，我們期待夢6+突破(po)百(bai)億帶動水晶夢放量。

2）今世緣錯位競爭，V3在(zai)低基(ji)數下仍(reng)將(jiang)通過滲透率提(ti)升帶動(dong)高增(zeng)，淡雅、單(dan)開等中高端價位增(zeng)長動(dong)能仍(reng)強，四開保持穩定(ding)增(zeng)長。

超預期(qi)3：省外戰略目標堅定，有望迎突破

市場擔憂(you)：23年今(jin)世緣省外(wai)增速雖快于省內(nei)，但無亮眼起色(se)，擔憂(you)今(jin)世緣省外(wai)突破困(kun)難。

我們認為(wei)：目前今(jin)世緣省外思路清(qing)晰、勇于投入、戰略定(ding)力強，伴隨省內(nei)品牌力進(jin)一步提升，省外有望享受品牌力的(de)外溢效(xiao)應。

1）省(sheng)外(wai)思路清(qing)晰：省(sheng)外(wai)“三聚焦(jiao)(jiao)”，聚焦(jiao)(jiao)國緣(yuan)品牌，聚焦(jiao)(jiao)板塊打造，聚焦(jiao)(jiao)“10+N“重點地級板塊。

2）戰(zhan)略(lve)目標堅定：以“三年(nian)不盈利，三年(nian)30億(yi)”預算規劃省外市場(chang)投(tou)入，在后(hou)百億(yi)時代有望(wang)迎(ying)突破；

3）組(zu)織結構(gou)支撐：23年省外重點省份區域由(you)公司多名領導班子成員分(fen)管掛鉤，并優化了(le)分(fen)品牌事業(ye)部、構(gou)建了(le)市場營(ying)銷領導決策(ce)小組(zu)的機制。

盈利預測與估值

2023年公司(si)(si)高質量完成(cheng)百(bai)億目標，當前產品動能及(ji)區域勢(shi)能均處向(xiang)上，2025年挑戰150億目標不改(gai)，業(ye)績(ji)確定性強。預計公司(si)(si)2023-2025年收入(ru)增速分別(bie)為(wei)27.4%、23.0%、22.5%；歸(gui)母凈利潤(run)增速分別(bie)為(wei)26.6%、23.0%、25.3%；EPS為(wei)2.5、3.1、3.9元(yuan)/股；PE分別(bie)為(wei)18.10、14.71、11.75倍。維持買入(ru)評級。

催化劑

白酒需求恢復(fu)超預期；國緣動(dong)銷持續向好。

風險提示

消費需求恢復不(bu)及預(yu)期(qi)；國(guo)緣動銷不(bu)及預(yu)期(qi)。

(來源：慧博投研)

免責聲(sheng)明：本文內容與數(shu)據(ju)僅供參考，不構成投資(zi)建議(yi)，使用前請(qing)核實。據(ju)此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)