每經AI快訊(xun)，今(jin)世2024年1月7日，緣跨越百億勇研(yan)報(bao)浙商證券發布研(yan)報(bao)點評今(jin)世緣（603369）。攀新

投資要點

事件：2023年度預計實現營業總收入100.5億元左右，高峰同比+27.41%；23Q4營業總收入約16.85億元，浙商證券同比+23%，今世百姓彩票紅收入符(fu)合預(yu)期。緣跨越百(bai)億勇研報12月29日，攀(pan)新2024今世緣發(fa)展大會在南京舉辦(ban)。高峰

規劃(hua)未(wei)來三大(da)發(fa)展階(jie)段，浙商(shang)證券堅(jian)定2025挑戰150億(yi)元(yuan)目標不(bu)動搖

今世緣酒業黨委書記、今世董事長、緣跨越百億勇研報總經理顧祥悅在2024今世緣發展大會上提出，攀新2024年是高峰今世緣百億再出發、勇攀新高峰的浙商證券開局之年，堅定2025年挑戰營收150億元目標不動搖，堅定“十五五”期間加快邁入營收“雙百億時代”不動搖。并規劃了未來三大發展階段：①第一個階段：到2025年全力以赴邁入150億級酒企行列；②第二個階段：2026年到2030年，百姓彩票最新網址“十(shi)五(wu)五(wu)”發展(zhan)階(jie)段，省內引領競爭，省外周(zhou)邊化板塊(kuai)化；③第三(san)個階(jie)段：到2035年實現集約高效發展(zhan)進入創(chuang)新型企(qi)業前列(lie)。

規劃“雙百(bai)億”發展路徑，“多品牌(pai)、單(dan)聚(ju)焦、全國化”戰略(lve)清晰(xi)

今世(shi)緣(yuan)酒(jiu)業副總經理胡躍(yue)吾發布《今世(shi)緣(yuan)酒(jiu)業“雙(shuang)百億”營銷戰略規劃》。

1）清晰(xi)發展戰略：多品牌(pai)、單聚焦、全國化

①多品牌：國緣致(zhi)力(li)高(gao)(gao)端(duan)化(hua)，定(ding)位中國新(xin)一代高(gao)(gao)端(duan)白(bai)酒(jiu)，聚力(li)實現省內超(chao)越和全國化(hua)突破；今世緣致(zhi)力(li)大(da)眾化(hua)，側(ce)重做喜宴家(jia)宴；高(gao)(gao)溝致(zhi)力(li)個性化(hua)，堅持(chi)中高(gao)(gao)線(xian)(xian)光(guang)瓶酒(jiu)主線(xian)(xian)。

②單聚焦：國緣聚焦300-800元價格賽道以主開系六開、四開、對開進行全國化一體布局，百姓彩票怎么買致(zhi)力成為(wei)行業千(qian)元(yuan)(yuan)以下第一(yi)梯隊(dui)品牌，繼續推進V系環大湖(hu)城市群布局；今世(shi)緣聚(ju)焦100-300元(yuan)(yuan)價格賽道(dao)；高(gao)溝聚(ju)焦中高(gao)線光瓶酒細分市場。

③全(quan)國(guo)化(hua)(hua)：堅持“大(da)賽道、大(da)單(dan)品(pin)、大(da)客戶”策略(lve)，貫徹當前(qian)全(quan)國(guo)化(hua)(hua)就是周(zhou)邊化(hua)(hua)、板塊化(hua)(hua)理念。站(zhan)在省內(nei)省外一盤棋、線上(shang)線下一體化(hua)(hua)、構建全(quan)國(guo)統一大(da)市場戰略(lve)視角(jiao)，明確全(quan)國(guo)化(hua)(hua)就是優先國(guo)緣品(pin)牌的全(quan)國(guo)化(hua)(hua)。

2）明確(que)戰(zhan)略目(mu)標(biao)：堅持“穩中求(qiu)(qiu)進、好中求(qiu)(qiu)快”工作基調，堅定2025年挑(tiao)戰(zhan)營(ying)收(shou)150億(yi)目(mu)標(biao)不(bu)動搖，堅定“十五五”期(qi)間(jian)加快邁入營(ying)收(shou)“雙百億(yi)時代”不(bu)動搖。

3）細化戰略舉措：

①省內“高精(jing)(jing)尖”：省內堅持“分品(pin)(pin)提升、分區精(jing)(jing)耕、分類施(shi)策”，通過(guo)高端化品(pin)(pin)系培育、精(jing)(jing)細化區域運營和(he)四(si)大尖刀(dao)單品(pin)(pin)打(da)造（國緣V3、四(si)開、對(dui)開、淡(dan)雅），持續做強基本盤(pan)。

②省(sheng)外(wai)“三聚(ju)焦”：聚(ju)焦國緣品牌，戰(zhan)略升級(ji)導入(ru)新品六開，一體(ti)主推超級(ji)單品四開，帶(dai)動對開規(gui)模上量；聚(ju)焦板塊(kuai)打造，以(yi)“三年不(bu)盈(ying)利，三年30億”預算規(gui)劃(hua)省(sheng)外(wai)市場(chang)投入(ru)，聚(ju)焦“10+N“重點地級(ji)板塊(kuai)。

③聚焦顧客創造：實施精準招商、育商，推(tui)進終端星(xing)級(ji)合伙人建設(she)，構建廠商店命運(yun)共同體。

④強化組織(zhi)力：強組織(zhi)，按“三年再翻(fan)番”計劃增補營(ying)(ying)銷人員；優管理，建立今世緣(yuan)特色大營(ying)(ying)銷管賦體(ti)系；提效(xiao)能，構建多層(ceng)次、重引(yin)導、求(qiu)實效(xiao)、促(cu)發展的績效(xiao)考核體(ti)系。

淡季控貨挺價，渠道(dao)結(jie)構優化

今世(shi)緣高質量實現百(bai)億目標，當前仍(reng)存三(san)大超(chao)預期(qi)，估(gu)值性價比突出。

超預期1：產品動能及區(qu)域勢能均處向上階(jie)段

市(shi)場(chang)擔憂：23年公司達成百億目標(biao)，但庫(ku)存(cun)水平提升，或透支后續(xu)增長潛力。

我們(men)認為：今世(shi)緣當前產(chan)品(pin)動能及(ji)區域勢能均處向上階段，24年(nian)將延續(xu)快速增長態勢。

1）產(chan)品：國緣品牌占比超85%，公司前五大單品為四開、對開、淡(dan)雅、V3、單開，主要單品在(zai)23年(nian)前三季度均增長較(jiao)(jiao)優(you)，其中淡(dan)雅、V3、單開在(zai)低基(ji)數下增速更(geng)快(kuai)，高(gao)溝低基(ji)數下實現翻番增長。當前批價穩定、庫存良性，我們預計24年(nian)V3、淡(dan)雅、單開仍將延續較(jiao)(jiao)快(kuai)增長，四開在(zai)煥新、控量(liang)下生(sheng)命周(zhou)期進一步(bu)延長，高(gao)溝有望延續高(gao)增。

2）區域：23年蘇(su)中在(zai)低(di)市占率下(xia)將保持高速(su)增(zeng)長，蘇(su)南市場(chang)(chang)伴隨品牌力累積增(zeng)長勢頭向上，南京、淮(huai)安基地(di)市場(chang)(chang)發展穩(wen)健，當前(qian)省(sheng)(sheng)內(nei)處于全面(mian)開花的高增(zeng)狀(zhuang)態；省(sheng)(sheng)外(wai)10個樣板(ban)市場(chang)(chang)取得積極(ji)成效(xiao)，增(zeng)速(su)快(kuai)于省(sheng)(sheng)內(nei)。

超預期(qi)2：省內(nei)錯位競爭，份額仍在(zai)提升

市(shi)場(chang)(chang)擔憂(you)：預計洋(yang)河24年(nian)或加大(da)省內市(shi)場(chang)(chang)投入，或影(ying)響今世緣24年(nian)省內發展。

我們認為：江(jiang)蘇(su)省(sheng)白(bai)酒容量大，洋河今世(shi)緣目(mu)前仍處競合狀態(tai)，且處于(yu)錯位競爭狀態(tai)，有望共同做大江(jiang)蘇(su)白(bai)酒。

1）近(jin)日(ri)洋河開展“百(bai)(bai)日(ri)攻堅大會(hui)戰”，預計仍將持續聚焦品牌、高(gao)價(jia)格帶、高(gao)地(di)市場、核心消費人(ren)群(qun)打(da)造(zao)，省內仍堅持高(gao)端引領(ling)，我們(men)期待夢6+突破百(bai)(bai)億帶動水晶夢放量(liang)。

2）今世(shi)緣錯位(wei)競(jing)爭，V3在低基數下仍將(jiang)通過滲透率提升帶動高增，淡(dan)雅、單開(kai)等中高端價位(wei)增長動能仍強，四開(kai)保持穩定增長。

超預期3：省外戰略目(mu)標堅定，有望迎突破

市(shi)場擔(dan)憂(you)：23年今(jin)世緣省(sheng)(sheng)外增速雖快于省(sheng)(sheng)內(nei)，但無(wu)亮(liang)眼起色，擔(dan)憂(you)今(jin)世緣省(sheng)(sheng)外突(tu)破困難(nan)。

我們認(ren)為：目前今世緣省(sheng)外(wai)(wai)思(si)路清晰(xi)、勇于投入、戰略(lve)定(ding)力(li)強(qiang)，伴隨省(sheng)內(nei)品(pin)(pin)牌(pai)(pai)力(li)進一步提升，省(sheng)外(wai)(wai)有(you)望享(xiang)受品(pin)(pin)牌(pai)(pai)力(li)的外(wai)(wai)溢(yi)效應。

1）省(sheng)外(wai)思路清晰：省(sheng)外(wai)“三聚焦(jiao)”，聚焦(jiao)國緣品(pin)牌，聚焦(jiao)板塊打造，聚焦(jiao)“10+N“重(zhong)點(dian)地級板塊。

2）戰略目標(biao)堅定：以(yi)“三(san)年(nian)不(bu)盈(ying)利，三(san)年(nian)30億(yi)”預(yu)算規劃(hua)省外市場投入，在后百億(yi)時代有(you)望迎突破；

3）組織結構支撐：23年省外(wai)重點省份區域(yu)由公(gong)司多(duo)名領導(dao)班子成(cheng)員(yuan)分管掛鉤，并(bing)優化了(le)(le)分品牌事業部、構建了(le)(le)市場營銷領導(dao)決策小組的機制。

盈利預測與估值

2023年公司高質量完成百(bai)億目標，當(dang)前產品動能(neng)及區(qu)域勢能(neng)均處(chu)向上，2025年挑戰150億目標不(bu)改，業績(ji)確定性強。預(yu)計(ji)公司2023-2025年收入增(zeng)速(su)分別為(wei)(wei)27.4%、23.0%、22.5%；歸母凈利潤增(zeng)速(su)分別為(wei)(wei)26.6%、23.0%、25.3%；EPS為(wei)(wei)2.5、3.1、3.9元/股(gu)；PE分別為(wei)(wei)18.10、14.71、11.75倍。維(wei)持買入評級。

催化劑

白(bai)酒需(xu)求恢(hui)復超預期；國緣動銷持續向好。

風險提示

消(xiao)費需求(qiu)恢復(fu)不及(ji)預(yu)期(qi)；國緣(yuan)動銷(xiao)不及(ji)預(yu)期(qi)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)