各位老鐵，減(jian)肥大家好！藥龍我是頭市錢研君，今天又在公眾號“道(dao)達(da)號”上(shang)發布最新的值突研究成果(guo)——道(dao)達(da)研選。

本周A股市場的破億表現依舊疲弱，其中價值板塊的美元表現(xian)(xian)相對抗跌(die)，比(bi)如上周(zhou)重(zhong)點關注行業里(li)分(fen)享的減肥啤(pi)酒(jiu)板(ban)塊(kuai)；而(er)成長(chang)類板(ban)塊(kuai)的表現(xian)(xian)就要差很多，半導體、藥龍機器人、頭(tou)市(shi)生(sheng)物科技等(deng)板(ban)塊(kuai)都出(chu)現(xian)(xian)了大幅回調。值突(tu)不(bu)過，破億短期市(shi)場超跌(die)跡象明顯(xian)，美元反彈(dan)可能隨時會出(chu)現(xian)(xian)。減肥

本周，藥龍減肥藥龍頭公司諾和諾德的頭市市值首次達到(dao)5000億美元。由(you)此(ci)不難(nan)看(kan)出，減肥藥行業(ye)具(ju)有非常大的成(cheng)長空(kong)間。接下來，我們一起來看(kan)一下減肥藥行業(ye)的基本(ben)情況以及投資邏(luo)輯。

在正式開(kai)始之前，還是做個(ge)提醒，道(dao)達研選周記第5期已經更新了(le)。

百億美元的重磅單品誕生

說到減肥藥，先要搞清楚兩個基本概念。第一個概念是GLP-1（胰高血糖素樣肽1），它是一種腸促胰素，主要起到血糖調控的作用，通過促進胰島素的分泌抑制高血糖素釋放，降低血糖濃度。同時，GLP-1還有延緩胃排空，抑制食欲的(de)作用。此(ci)外(wai)，GLP-1還在脂肪(fang)細胞(bao)、腦、血管(guan)等組織器官中具備豐(feng)富的(de)生理效用。

第二(er)個概念(nian)是GLP-1RA（GLP-1受(shou)體激動劑(ji)），它是人工合成的GLP-1類似物，由于GLP-1在體內容易降解，而人工合成的類似物GLP-1RA半衰期更(geng)長(chang)，因此用于治療(liao)糖尿(niao)病(bing)和肥胖，在非(fei)酒(jiu)精性脂肪性肝炎、阿(a)爾茨(ci)海默病(bing)等領域亦有臨床研(yan)究探索。

截至目前(qian)，全球(qiu)共用(yong)(yong)10款GLP-1RA獲批(pi)，根(gen)(gen)據服(fu)用(yong)(yong)方式以(yi)及有效作用(yong)(yong)時間，可(ke)以(yi)分(fen)為(wei)長(chang)效、短效與口服(fu)三(san)類。2022年，全球(qiu)GLP-1RA市場(chang)已經超過200億美(mei)元(yuan)。根(gen)(gen)據諾(nuo)和諾(nuo)德(de)財報，2022年司(si)美(mei)格魯肽(tai)銷售額達到109億美(mei)元(yuan)，成為(wei)首個年銷售額突破百億的GLP-1RA藥(yao)物(wu)；2023上半年，司(si)美(mei)格魯肽(tai)銷售額達92億美(mei)元(yuan)。

國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)方(fang)面，根據(ju)諾(nuo)和諾(nuo)德2023年(nian)(nian)(nian)半年(nian)(nian)(nian)報(bao)，2023年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)，公司GLP-1RA在中國(guo)銷售額約(yue)(yue)33億人民(min)幣，市(shi)占率(lv)約(yue)(yue)為71%。據(ju)此推算，2023年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)中國(guo)市(shi)場(chang)GLP-1RA市(shi)場(chang)規模約(yue)(yue)為46億元。

GLP-1藥物市場空間大

接下(xia)來我們(men)來看一下(xia)減(jian)肥藥(yao)行業(ye)的投資邏(luo)輯，主要從需求端(duan)來分析。

首先(xian)，全球糖尿(niao)病患(huan)者超5億，而GLP-1類藥物(wu)為最理(li)想2型糖尿(niao)病治療藥物(wu)。

我(wo)國目前糖尿病(bing)市場患病(bing)人(ren)數眾多，但因藥物可及性等問(wen)題，在藥物上(shang)的(de)人(ren)均支出(chu)還較(jiao)低。

隨(sui)著藥(yao)(yao)物(wu)可及(ji)性提升，在我(wo)國(guo)龐大糖(tang)尿病患者基數下，整體(ti)市場增(zeng)速可觀。弗若斯特沙利文數據顯(xian)示，2020年我(wo)國(guo)糖(tang)尿病用藥(yao)(yao)市場規模為(wei)632億元，2025年將達到1161元，復合(he)增(zeng)速達到12.9%，為(wei)全(quan)球增(zeng)速的(de)2倍多。至2030年，市場規模預(yu)計將為(wei)1675億元，2025-2030年的(de)復合(he)增(zeng)速為(wei)7.6%。

其次，全(quan)球肥胖/超重比例持續攀升，減重市(shi)場潛(qian)力(li)巨大，而(er)GLP-1RA為目前已上市(shi)減重效(xiao)果最好(hao)、安全(quan)性(xing)較好(hao)的藥物類型。

根據世(shi)界肥胖聯盟數據，2020年全(quan)球(qiu)有38%的(de)人(ren)(ren)BMI在25以上(shang)，且超重/肥胖率持續(xu)攀升；預計到2035年，全(quan)球(qiu)有超40億人(ren)(ren)超重或肥胖。

2019年(nian)中國(guo)成(cheng)人的(de)超重和肥(fei)胖(pang)率(lv)分別(bie)為(wei)34.3%和16.4%，也在持續增加。其中，青少年(nian)肥(fei)胖(pang)問(wen)題嚴峻。根(gen)據(ju)世界(jie)肥(fei)胖(pang)聯盟測算(suan)，2020-2035年(nian)，肥(fei)胖(pang)患者中，青少年(nian)的(de)年(nian)增速為(wei)6.6%，成(cheng)年(nian)人的(de)年(nian)增速為(wei)5.4%。

最后，供給(gei)端方面(mian)，在諾(nuo)和諾(nuo)德等國外(wai)企業(ye)的引領下，國內藥(yao)企紛(fen)紛(fen)入場GLP-1市(shi)場。根據招商證券統計，截至目前，國內共(gong)有(you)9個創新(xin)藥(yao)或仿制藥(yao)獲批。

那么，在巨大市場(chang)(chang)需求驅動下，GLP-1的(de)潛在市場(chang)(chang)空(kong)間有多大呢(ni)？輝瑞公(gong)司預計，到2030年，美(mei)國GLP-1RA用于(yu)(yu)糖尿病的(de)市場(chang)(chang)規模(mo)將(jiang)達350億(yi)-400億(yi)美(mei)元(yuan)，用于(yu)(yu)減重(zhong)的(de)市場(chang)(chang)規模(mo)將(jiang)達500億(yi)-550億(yi)美(mei)元(yuan)。也(ye)就是說，僅美(mei)國一個市場(chang)(chang)的(de)規模(mo)就超過900億(yi)美(mei)元(yuan)。

招商證券認為，GLP-1藥(yao)物產(chan)業鏈中，下游(you)制(zhi)劑廠商將分享最(zui)大份額(e)的(de)(de)產(chan)業鏈價(jia)值，其次是中游(you)的(de)(de)CDMO、原(yuan)料藥(yao)等(deng)，以及上(shang)游(you)的(de)(de)供(gong)應商、配套耗材(cai)。

免(mian)責聲明：道達研(yan)選是從行業前瞻(zhan)去(qu)挖(wa)掘價值信息，整合最熱研(yan)報主(zhu)要觀點，文章提供的信息僅供參(can)考，不涉及(ji)操(cao)作建(jian)議(yi)。據此(ci)入(ru)市，風險自擔！

風險提示：1、臨床試(shi)驗結果不(bu)及預(yu)期(qi)；2、產(chan)品放量不(bu)及預(yu)期(qi)；3、市場競爭加劇。

本期道達研選的參考研報如(ru)下：

申(shen)萬宏源-醫藥(yao)行業(ye)GLP~1產(chan)業(ye)鏈深度報告(gao)（一）：重塑(su)降糖(tang)減重治療格局，推動市(shi)場(chang)持續擴容

招商證券-GLP~1藥物及(ji)產(chan)業(ye)(ye)鏈行業(ye)(ye)報告：向千億市場蓬(peng)勃發展，產(chan)業(ye)(ye)鏈多方受益

最后(hou)再提醒一下，《道達研選周記(ji)第(di)5期已(yi)經更新了。

好了，今天就和(he)各位老鐵聊到這里，祝大家周末(mo)愉快！