為(wei)什么就在(zai) 2023 年 11 月開(kai)始加速了呢？

股價 11 月(yue)開始啟動，持(chi)能(neng)持(chi)其(qi)實線(xian)索在半(ban)年報(bao)的續大續時候(hou)就已經埋下(xia)了(le)。

當時半(ban)年報剛剛發(fa)布，漲還漲我就在第一時間，持(chi)能持(chi)也就是續大續 2023 年 8 月 6 日的公眾號文章里面就明確發(fa)出信號：

【AMD】集 CPU 和 GPU 大成者，正在家里憋大招。漲還漲主要的(de)持能持看好(hao)邏(luo)輯就是 AMD 是擁有 GPU 數十年(nian)積(ji)累的(de)企(qi)業，且重磅產品 MI300 系(xi)列(lie)已(yi)經在路上了(le)。續大續

之后再(zai)不厭(yan)其煩地多次微信朋友圈提示給我的漲還漲圈友們，內容摘要如下：

2023 年 9 月 6 日(ri)：AMD 董事長表示(shi)人工智能數據中心業務比(bi)她(ta)一個月前(qian)的持能持報告(gao)（一個月前(qian)就是我 " 憋大招 " 文章發布時間(jian) 8 月 6 日(ri)）還要高(gao)，客戶參與度同(tong)比(bi)增長了 7 倍；

2023 年(nian) 11 月 3 日：AMD 董(dong)事長表示 23Q4 數(shu)據中心 GPU 收(shou)入(ru)約為 4 億(yi)美(mei)(mei)元、續(xu)大續(xu)2024 年(nian)這塊(kuai)收(shou)入(ru)將(jiang)超過 20 億(yi)美(mei)(mei)元，漲還漲MI300 成為 AMD 歷(li)史上銷售達(da)到 10 億(yi)美(mei)(mei)元最快產品。持能(neng)持

2023 年 11 與 7 日：研究臺積電時發現，續大續COWOS 產能要增加一倍(bei)以上(shang)，漲(zhang)還漲(zhang)其(qi)中 AMD 就要占掉 8%。

2023 年 12 月 8 日：媒體開始(shi)宣(xuan)傳 -AMD 最(zui)強 AI 芯(xin)片全披露，吹(chui)響進攻號角。

2023 年 12 月 25 日：研究 SK 海(hai)力士時(shi)發現，AMD 是 SK 海(hai)力士的重要客戶(hu)。

2024 年 1 月 4 日(ri)：AMD AI 產品(pin)發展優(you)于市場預期。

2025 年 1 月 25 日：有圖有真相地在朋友圈明確提示各位圈友。

2025 年 1 月 30 日：發(fa)布公眾號文(wen)章科(ke)技巨(ju)頭不讓英偉達一家獨(du)大，AMD 逢緣。

2024 年 2 月 18 日：AMD CEO 預測到 2027 年 AI 芯片(pian)銷售(shou)額達到 4000 億美(mei)(mei)元，這個(ge)數(shu)據(ju)在 23 年才 400 億美(mei)(mei)元，4 年 10 倍(bei)。AMD 被英偉達視為(wei)重要競爭(zheng)對手。

2024 年 1 月(yue) 30 日 AMD 發布 2023 年年報，其中有關數據中心業(ye)務更是明確指出了以下(xia)十點：

1. 2027 年 AI 加速卡全球整體市場增(zeng)長(chang)到(dao) 4000 億美元；

2. 23Q4 數據中心收入同比(bi)增長(chang)(chang) 38%、環比(bi)增長(chang)(chang) 43%，AI 加速進行中

3. 指引(yin) 24Q1 GPU 繼續環比(bi)增長，且 24 下半年更(geng)加速，預計 24 年超 35 億美元（23 年 20 億）；

4. 亞馬遜、阿里、谷歌、微(wei)(wei)軟、Meta、Oracle 已經推出基于 AMD AI 的產品(pin)；HPE、戴爾、聯(lian)想、超微(wei)(wei)預計本季(ji)度很快就(jiu)推出基于 MI300 的產品(pin)；德國高性能計算中心(xin)（全球(qiu)最快超算）也下(xia)了訂單。

5. 23Q4 AI GPU 收入超預期 4 億美元是因為 MI300。

6. ROCM 6 軟(ruan)件幫助微軟(ruan)基于 MI300 開(kai)發 GPT-4，與 AI 領先開(kai)發平臺 -Hugging Face 合作使數(shu)十萬個 AI 模型可(ke)以跑在 AMD GPU 上，這種合作關(guan)系(xi)并(bing)擴(kuo)展至其他平臺。

7. Q1 毛利率(lv)指引(yin)為(wei) 52%，比(bi) Q4 環比(bi)增長(chang) 1.2 個點，主要就是高(gao)毛利率(lv)的數據(ju)中心業務占比(bi)提升(sheng)，且 24 年(nian)下(xia)半年(nian)毛利率(lv)要加速提升(sheng)。

8. MI300 在帶寬和內存容量比競(jing)爭(zheng)對手更好，這個很關鍵（英(ying)偉(wei)達 H200 比 H100 改進之處也(ye)在這塊）。

9. 在(zai) 24 年(nian)下半(ban)(ban)年(nian)公司在(zai)供應鏈上有(you)更多產(chan)能保證(zheng)（上半(ban)(ban)年(nian)供給(gei)緊張）。

10. 公司看到客戶在適配 MI300 的時間周期比預期的要短、要順利。

顯(xian)然，上面十點會進一步增強(qiang)投資者對 AMD 在 AI 方面的信心。尤其是(shi)在軟件生態這塊，因為客戶適配比較快，英偉達 CUDA 的護城(cheng)河正在被縮小。

數(shu)據中心業(ye)務是 AMD 的關鍵看點，但不是全部(bu)。借此機會，今天我就全面會展開(kai)說(shuo)說(shuo) AMD。

AMD 按照產品(pin)分四塊：

1. 數據中心業務(wu)（服務(wu)器 CPU、GPU 等），2023 收(shou)入 65 億美(mei)元，增長 7%；

2. 消費者業務（個人電腦 CPU 等），收入 47 億，下降 25%；

3. 游戲業(ye)務（GPU、半(ban)定制 SoC），收入 62 億，下降 9%；

4. 嵌入式業務，收入 53 億，增長 17%（Xilinx 多并表了(le) 1.5 個月）。

其中(zhong)最有看點的(de)是第(di)一塊(kuai)數據中(zhong)心(xin)業務(wu)，這塊(kuai)包(bao)括：

A）服務器 CPU。包括(kuo) EPYC 9004 系列、EPYC 8004 系列、EPYC 7003 系列和 EPYC 7002 系列。9004 是在(zai) "Zen 4"5 納米（nm）工藝節點上建(jian)造的(de)，并重新設計；

B）數(shu)據中(zhong)心 GPU。包括基(ji)于 CDNA 架構的 AMD Instinct MI200 和 MI300 系列，結合 RocmTM 開放軟件(jian)平臺，可同時運用于訓(xun)練與推(tui)理。

C）FPGA 和(he) Ataptive SoCs。主要是為(wei)數據中心服務的各種 FPGA，Aptive SoC 和(he)加速卡。

D）DPU。可(ke)編程 Pensando DPU 幫助主機 CPU 減輕數據中心(xin)通(tong)信(xin)壓力，再加上綜合網絡軟件棧。因而(er)可(ke)優化網絡、存儲和安全服務方面的性能(neng)。

我尤其要提示(shi)讀者的(de)是，DPU 這塊業務的(de)關(guan)鍵性。英偉達(da)之所以牛逼，我認為主(zhu)要有三大殺手锏(jian)：1. 高性能 GPU 的(de)設(she)計能力(li)；2.CUDA 生態；3. 收購的(de) Mellanox 的(de) DPU 能力(li)。

現在我(wo)們看到(dao)AMD 在這三塊上(shang)面差距(ju)都(dou)在縮小(xiao)，而(er)且下游(you)客(ke)戶也(ye)不大愿意英偉達在 GPU 方(fang)面的(de)一家獨大。而(er)且在 AI 加(jia)速(su)卡最為瓶頸的(de)帶寬和內存容量這塊，MI300 甚至走(zou)在前列了。

劉(liu)(liu)翔電(dian)子(zi)研究電(dian)子(zi)行(xing)業分析師劉(liu)(liu)翔團隊，關注(zhu)中國電(dian)子(zi)產(chan)業在全球產(chan)業鏈中角色的漸進式升級，致力(li)于為 A 股(gu)二級市場機構投(tou)資(zi)者提(ti)供專(zhuan)業的電(dian)子(zi)板塊股(gu)票投(tou)資(zi)咨詢，為中國電(dian)子(zi)產(chan)業與資(zi)本共(gong)榮盡一己綿(mian)薄之力(li)。819 篇原創內容(rong)

公眾號

數(shu)據中(zhong)(zhong)心業務的客戶主(zhu)要(yao)是：超大規模數(shu)據中(zhong)(zhong)心廠商(shang)、OEM、ODM、系統集成商(shang)和獨立分銷商(shang)。AMD 這塊主(zhu)要(yao)競爭(zheng)對手就兩個：英特爾(er)和英偉達。

銷售區域上35% 為(wei)美(mei)國(guo)本土，65% 為(wei)美(mei)國(guo)以外。所(suo)有客(ke)戶中，最大客(ke)戶是(shi)索尼，2023 年(nian)貢獻了 AMD 總收入的 18%，主(zhu)要是(shi)游戲相關(guan)。

供(gong)應鏈這塊(kuai)，晶(jing)圓代(dai)工主要(yao)有(you)：臺(tai)積電(dian)（7nm 及以下的(de) HPC，FPGA 和(he) Adaptive SoC）、GlobalFondry（12 納米(mi)和(he) 14 納米(mi)的(de) HPC）、聯電(dian)和(he)三(san)星(xing)主要(yao)代(dai)工 FPGA。芯(xin)片封裝(zhuang)主要(yao)有(you)：和(he)通富微電(dian)的(de)合資封裝(zhuang)公(gong)司、臺(tai)灣汐品（SPIL）、臺(tai)灣晶(jing)元(yuan)電(dian)子。

公司成立(li)于(yu) 1969 年，比英偉(wei)達創(chuang)立(li)的 1993 年早(zao)了 24 年，整整早(zao)了一代人(ren)。發展到今(jin)天，公司已經擁(yong)有(you)員(yuan)工(gong) 2.6 萬人(ren)，比英偉(wei)達的 2.96 萬人(ren)少了 10%。總部位于(yu)加(jia)州(zhou)圣(sheng)克拉(la)(la)拉(la)(la)， 在德州(zhou)奧斯汀、加(jia)州(zhou)圣(sheng)何塞、上海(hai)、加(jia)拿大(da)安大(da)略、科羅拉(la)(la)多州(zhou) Longmont、愛爾蘭都柏(bo)林(lin)、新加(jia)坡、班(ban)加(jia)羅爾和(he)印度(du)海(hai)德拉(la)(la)巴擁(yong)有(you)分支機構。

數據中心 GPU 產(chan)品需求(qiu)非常強勁，主要是因為客(ke)戶預(yu)定(ding)的(de) MI300。公司 AI 戰略非常清晰，專注于三(san)個領域：第一，用(yong)于 AI 訓(xun)練和推理的(de) CPU、GPU；第二，開放軟件(jian)平臺，以使硬(ying)件(jian)能(neng)夠輕松部署；第三(san)，擴大(da)生(sheng)態系統(tong)協作(zuo)參與。很(hen)明智！

為此，2023 年內兩次(ci)戰略收購(gou)加強 AI 軟件(jian)能(neng)力(li)(li)。第一次(ci)是(shi) 2023 年 8 月，收購(gou)了 AI 軟件(jian)公(gong)司 Mipsology SAS，開(kai)(kai)發完整的 AI 軟件(jian)棧，并擴(kuo)展軟件(jian)工(gong)具(ju)、庫和模型的開(kai)(kai)放(fang)生態系統(tong)；第二次(ci)是(shi) 2023 年 10 月，收購(gou)了開(kai)(kai)放(fang)的 AI 軟件(jian)公(gong)司 Nod，進(jin)一步開(kai)(kai)放(fang) AI 軟件(jian)能(neng)力(li)(li)，加速部署為 AMDInstinct 數據中心加速器(qi)、Ryzen AI 處理(li)器(qi)、EPYC 處理(li)器(qi)、Versal Socs 和 Radeon GPU 優化的 AI 解決方案(an)。

所以，我判(pan)斷英偉(wei)達的(de) CUDA 的(de)護(hu)城(cheng)河在縮小。

2023 年(nian)的營(ying)收 227 億(yi)美元（英偉達(da) 609 億(yi)美元），與(yu) 2022 年(nian)的 236 億(yi)美元同比下降(jiang)了 4%。營(ying)收減少主(zhu)要是(shi)消費(fei)者業務(wu)(wu)收入減少 25%+ 游戲(xi)業務(wu)(wu)減少 9%。但，數據中心(xin)業務(wu)(wu)營(ying)收增加了 7%，是(shi)由 Intinct GPU 和 4Gen EPYC-CPU 的銷售(shou)推動。

營業利潤這塊：

A）數據中心業務 13 億(yi)(yi)美元，比 2022 年的(de) 18 億(yi)(yi)減少 28%，主要是產品(pin)組合調整和研發投入增多；

B）消費者業務(wu)虧損 4600 萬美元，比 2022 年的 12 億大幅(fu)減少，是因為銷售收入大幅(fu)下(xia)降；

C）游戲業務 9.71 億(yi)美(mei)元比 2022 年的(de) 9.53 億(yi)美(mei)元略增長，主要是組合調整和研發增多(duo)；

D）嵌入式業務(wu) 26 億(yi)(yi)美元(yuan)比(bi) 2022 年(nian)的 23 億(yi)(yi)美元(yuan)增加是因為多(duo)并表了 1.5 個月。

E）主營(ying)外虧損(sun)(sun) 44 億(yi)美元(yuan)（28 億(yi)收(shou)(shou)(shou)購(gou)資產攤銷(xiao) +14 億(yi)股(gu)權(quan)支付(fu)(fu)費(fei)用 +2.58 億(yi)收(shou)(shou)(shou)購(gou)費(fei)用），2022 的虧損(sun)(sun) 50 億(yi)（35 億(yi)收(shou)(shou)(shou)購(gou)攤銷(xiao) +11 億(yi)股(gu)權(quan)支付(fu)(fu)費(fei)用 +4.52 億(yi)收(shou)(shou)(shou)購(gou)費(fei)用）

2023 研(yan)(yan)究(jiu)發支出 59 億(yi)（英偉(wei)達(da) 87 億(yi)）比(bi)(bi) 2022 增加了 8.67 億(yi)主要是增加了 AI 研(yan)(yan)發人員。三年前(qian)的 2020 年，研(yan)(yan)發費用(yong)不(bu)(bu)到 20 億(yi)，三年大幅增加 3 倍，主要就(jiu)是 AI 相(xiang)關投(tou)入(ru)。橫向與(yu)英偉(wei)達(da)相(xiang)比(bi)(bi)，這塊研(yan)(yan)發投(tou)入(ru)差(cha)別也不(bu)(bu)算(suan)太懸殊。不(bu)(bu)過因(yin)為兩者(zhe)當前(qian)收入(ru)差(cha)距較大，導致兩者(zhe)營業利潤就(jiu)天差(cha)地別了。好在(zai)買股票(piao)就(jiu)是買未來。朝(chao)前(qian)看(kan)，隨著營收擴大，利潤這塊會逐步大幅改(gai)善。

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