各(ge)位老鐵(tie)，個賽高位國內大家(jia)好！道景達研我是氣度(du)企業期(qi)道錢(qian)研君(jun)，今(jin)天(tian)又在公(gong)眾(zhong)號“道達號”上發布最(zui)新(xin)的持續超車研究(jiu)成果(guo)——道達研選。

反彈行情的有望末期往往有一個特征，就是進入百姓彩票最新網址各種概念(nian)股會被輪(lun)番炒(chao)作(zuo)。本周A股的(de)彎(wan)道概念(nian)股炒(chao)作(zuo)風氣也達(da)到了極致(zhi)，比(bi)如說Kimi概念(nian)股、個賽高位國內飛行汽車概念(nian)股。道景達(da)研盡管(guan)最近(jin)幾周錢研君(jun)都在提醒大家不要(yao)追高，氣度企(qi)業期道但我對(dui)于A股在2024年(nian)的(de)持續超車表現一點都不悲觀！

只要投資者對未來的有望預期不會變得更差，那么經過合理調整之后，進入A股向上的彎道空間也會變得更大。錢研君相信，個賽高位國內這波調整之后，百姓彩票紅行情(qing)將會更加偏向有估值具(ju)有性價比且基本面(mian)扎實的公司。因(yin)此，目前仍然是做好投研儲備的階段。接下來，我們一(yi)起來看一(yi)下血液(ye)透析行業的基本情(qing)況(kuang)以及投資邏(luo)輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選周記第11期已經更新了，此外錢研君還分享了半導體、獸藥等行業最新的深度研報。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。

行業增量空間廣闊

血液凈化指的是將患者體內血液引流到體外，并通過凈化裝置除去其中的有害物質，一般面向急、百姓神彩票慢性腎(shen)功(gong)(gong)能衰竭患者(zhe)和(he)終末期腎(shen)病患者(zhe)。終末期腎(shen)病患者(zhe)需(xu)進行腎(shen)功(gong)(gong)能替(ti)代(dai)(dai)治療(liao)(liao)，主要措施是血液凈(jing)化(hua)、腹膜透析(xi)和(he)腎(shen)移植，其(qi)中血液透析(xi)（HD）是世界上最(zui)常(chang)見的腎(shen)臟(zang)替(ti)代(dai)(dai)療(liao)(liao)法，約占所有腎(shen)臟(zang)替(ti)代(dai)(dai)療(liao)(liao)法的69%和(he)所有透析(xi)的89%。

血(xue)(xue)液透析過(guo)(guo)程中(zhong)，血(xue)(xue)液在透析器中(zhong)與透析液通過(guo)(guo)彌散、對流和超濾機制(zhi)進行物質(zhi)交(jiao)換(huan)，從而達到(dao)清除患者血(xue)(xue)液中(zhong)的代謝(xie)廢物和毒素(su)，調整水、電解(jie)質(zhi)和酸堿平衡的效果。

我們來看(kan)一下血液透(tou)析產(chan)業鏈的情(qing)況：

上游是生產(chan)端，包(bao)含透析機等設(she)備，透析器、管(guan)路(lu)等耗材，透析粉/液、抗凝劑等藥(yao)品；

中(zhong)游是流通渠道，主(zhu)要(yao)是產品(pin)投放銷(xiao)售和直接銷(xiao)售兩大部(bu)分；

下游(you)是(shi)醫療服(fu)務，主要(yao)供應(ying)主體(ti)是(shi)公立醫院和血液透(tou)析中心(xin)。

根據費森尤斯醫療(liao)公布的(de)(de)數據，全球(qiu)接受(shou)血(xue)液(ye)透析的(de)(de)慢性腎衰(shuai)竭患者，從2013年的(de)(de)252萬(wan)人增(zeng)長到2021年的(de)(de)380萬(wan)人；2022年全球(qiu)血(xue)液(ye)透析市場規(gui)模達(da)到944.3億美(mei)元，預計到2030年將(jiang)達(da)到1580.4億美(mei)元。

中國(guo)終末期腎(shen)病（以下簡(jian)稱ESRD）患者(zhe)數量(liang)龐(pang)大，治(zhi)療(liao)率(lv)與發達國(guo)家仍存在較大差距(ju)。根(gen)據(ju)弗若斯特(te)沙(sha)利文數據(ju)，2020年，中國(guo)接受透(tou)析治(zhi)療(liao)的ESRD患者(zhe)數量(liang)為5.71每(mei)萬人口，治(zhi)療(liao)率(lv)僅為24.40%，遠低于日本、新加(jia)坡、韓國(guo)、美國(guo)。

不過，國內接受血液凈化治療的(de)新增患(huan)者數，近年來呈穩步增長態勢。自2012年國務院(yuan)將ESRD列入大(da)病醫(yi)保以來，陸續有關于大(da)病醫(yi)保支付(fu)相(xiang)關政(zheng)策進(jin)一步落(luo)地，并覆蓋(gai)了城(cheng)鄉居民，在全國多數地區實行血液透析費打包(bao)收費，部分地區醫(yi)保報銷比例可以達到(dao)95%及以上，從而極大(da)地減(jian)輕了ESRD患(huan)者的(de)支付(fu)負擔。

根(gen)據中國醫(yi)師協(xie)會腎(shen)臟內科醫(yi)師分(fen)會的(de)(de)數(shu)據，國內在接受血液透析治療(liao)患者(zhe)數(shu)量(liang)從2011年的(de)(de)23.46萬人增長到2022年的(de)(de)84.43萬人。

國元(yuan)證券預計(ji)，我國血液透析(xi)(xi)市(shi)場未來將(jiang)(jiang)保持(chi)持(chi)續增長趨勢，至2030年血液透析(xi)(xi)上游(you)產業的(de)(de)(de)市(shi)場規模(mo)將(jiang)(jiang)達到(dao)近484億(yi)元(yuan)；受政策(ce)帶動的(de)(de)(de)醫療服(fu)務下沉(chen)影響，下游(you)血透中心的(de)(de)(de)市(shi)場規模(mo)也將(jiang)(jiang)保持(chi)快速增長。

政策助力中國制造

在醫療和(he)財政(zheng)政(zheng)策(ce)加持下，血液透(tou)析行業的國產需求(qiu)將迎來較大(da)增(zeng)幅(fu)，國產化進程有(you)望加速(su)。

財政部及工信(xin)部聯合發(fa)布的《政府采購(gou)進口(kou)產品審(shen)核指導(dao)標(biao)準》（2021年(nian)版）明確(que)規定了政府機(ji)構(gou)采購(gou)設(she)(she)備、耗材等的國產化(hua)要(yao)求，其中連(lian)續性血(xue)液(ye)(ye)凈化(hua)設(she)(she)備要(yao)求全部國產化(hua)，單泵(beng)血(xue)液(ye)(ye)透(tou)析(xi)機(ji)要(yao)求達到75%國產化(hua)率(lv)，雙泵(beng)血(xue)液(ye)(ye)透(tou)析(xi)濾過(guo)機(ji)需要(yao)50%以(yi)上的國產化(hua)率(lv)。

2023年1月，國務院(yuan)聯防聯控(kong)機制綜合組(zu)發布《重癥床位(wei)擴容(rong)改造操作指(zhi)南》。該指(zhi)南明確(que)指(zhi)出，省會(hui)城(cheng)市和發揮區域醫(yi)療(liao)中(zhong)心作用的中(zhong)心城(cheng)市定(ding)點醫(yi)院(yuan)設置獨立血(xue)(xue)透(tou)中(zhong)心，至少配備30臺血(xue)(xue)液透(tou)析(xi)機。

目前，血液(ye)透(tou)析(xi)類(lei)產品(pin)的集采已常態化(hua)，部分透(tou)析(xi)類(lei)產品(pin)已完成多(duo)輪(lun)、大幅(fu)降(jiang)價。國元證券預計，未來集采價格下降(jiang)空間不大，價格有望趨于穩定(ding)。

接下來我們來看一下血(xue)液(ye)透(tou)析行業中最值得關注(zhu)的一個(ge)細分領域：血(xue)液(ye)透(tou)析服(fu)務端。

相(xiang)比(bi)于美國血液透(tou)析(xi)服務端，擁有大量(liang)病患的中(zhong)國市場當前(qian)總體規模較(jiao)小，具備廣(guang)闊成長空(kong)間(jian)。2022年，我國累(lei)計(ji)血液透(tou)析(xi)中(zhong)心數(shu)量(liang)達7298所，透(tou)析(xi)中(zhong)心數(shu)量(liang)相(xiang)較(jiao)上(shang)一(yi)年明顯上(shang)升，單年次(ci)增加1234所。

我國當前終末(mo)期腎病患(huan)(huan)者(zhe)超過300萬(wan)人，需要長(chang)期接受(shou)血(xue)液(ye)透(tou)析(xi)(xi)(xi)治療，頻率為每周2次至3次，且每次透(tou)析(xi)(xi)(xi)時(shi)間需要四小時(shi)左右。國元證(zheng)券預(yu)計(ji)，中國需要3萬(wan)家血(xue)液(ye)透(tou)析(xi)(xi)(xi)中心（以(yi)每家透(tou)析(xi)(xi)(xi)中心配置(zhi)20臺血(xue)液(ye)透(tou)析(xi)(xi)(xi)機(ji)估算）以(yi)滿足目前的患(huan)(huan)者(zhe)需求。

2022年中(zhong)國(guo)(guo)血(xue)(xue)液(ye)透析機(ji)市場(chang)規模為27.63億元(yuan)，但海(hai)外企(qi)業在(zai)(zai)(zai)市場(chang)上占據主(zhu)導地位(wei)。在(zai)(zai)(zai)性能參數上，國(guo)(guo)內血(xue)(xue)透機(ji)已(yi)與進口產品接近，主(zhu)要差(cha)距(ju)體現(xian)在(zai)(zai)(zai)產品口碑和(he)后期服務。不過，在(zai)(zai)(zai)國(guo)(guo)產化政(zheng)策(ce)助(zhu)力下，國(guo)(guo)內企(qi)業有望加速(su)打破海(hai)外企(qi)業主(zhu)導的壟斷格局。

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合(he)最熱研報(bao)主要觀點，文章(zhang)提(ti)供的信息僅供參考，不涉及(ji)操作建(jian)議。據此入(ru)市，風險自擔(dan)！

風(feng)險(xian)(xian)(xian)提示：1、集采(cai)降(jiang)價風(feng)險(xian)(xian)(xian)；2、產品研發(fa)(fa)推廣不及預(yu)期風(feng)險(xian)(xian)(xian)；3、進口取代(dai)不及預(yu)期風(feng)險(xian)(xian)(xian)；4、外(wai)延式(shi)發(fa)(fa)展(zhan)不及預(yu)期風(feng)險(xian)(xian)(xian)。

本期道達研選(xuan)的參考(kao)研報如(ru)下：

本期道達研選的參考研報如下(xia)：

國元證券-血(xue)液透析行業(ye)深度報(bao)告：血(xue)液透析持續高景氣(qi)度，看好全產業(ye)鏈布局企業(ye)

最后再提醒一下，道達研選周記第11期已經更新了，此外錢研君還分享了半導體、獸藥等行業最新的深度研報。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。

好了，今天就和(he)各位(wei)老鐵(tie)聊到(dao)這里，祝大家周末愉快！

（錢研君）

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封面(mian)圖片來源：每日(ri)經濟新聞 劉國梅 攝