每經記者 趙云    每經編輯 肖芮冬  ;  

開年以來(lai)A股(gu)連續調(diao)整，漲瘋隔壁日本(ben)股(gu)市(shi)卻連創新高。買(mai)日

這(zhe)樣的漲瘋背景下(xia)，能在A股直接參與(yu)日股行情(qing)的買日ETF熱度陡增。

昨天盤后就有截圖在網上流傳，漲瘋某券商舉辦的買日百姓彩票ETF大賽，前10名紛紛重倉(cang)日(ri)經ETF，漲瘋引起不小(xiao)關注。買(mai)日(ri)

而(er)今天，漲瘋情況就更夸張了——在大(da)幅溢價且基金公(gong)司已提示風(feng)險的買日情況下，一(yi)只日經(jing)ETF仍在放量大(da)漲。漲瘋

這就是買日本文(wen)的主角，日經(jing)ETF（513520）。漲瘋

首先聲明：這里不存在“拉踩”，買日畢竟炒股都是漲瘋為了賺錢，哪里漲得多、漲得快，百姓彩票最新網址熱錢(qian)總會第一時(shi)間加入；甚至這(zhe)些(xie)熱錢(qian)大(da)多都(dou)是借籌碼博弈，賺一筆就跑，并非長期看好某個標的(de)。

請牢記(ji)這(zhe)個前提，我們再來(lai)看日經ETF。

首先，日(ri)本(ben)股市開年以來連續(xu)上漲已(yi)是(shi)事實。截至(zhi)昨天，日(ri)經225指數(shu)7個交易(yi)日(ri)漲逾(yu)7%，創34年來新高。

日本股市為何大漲，不是本文討論的重點，簡單歸納——除了日本企業的變化（基本面），海外投資者的爆買才是這輪上漲的最大推手；突然的大幅上行，又讓更多害怕踏空的海外資金紛至沓來，進一步“空中加油”。百姓彩票

話雖如此，今(jin)天(tian)日經225指數(shu)陷入調整，是“倒(dao)車接(jie)人”或是“倒(dao)車撞(zhuang)人”還有待觀察。

而A股這邊，早盤4只日經ETF原本隨跟蹤的指數走跌，唯獨日經ETF（513520）異動明顯(xian)，開盤3分鐘就翻(fan)紅拉升，此后運行在4%上(shang)方，一(yi)度漲(zhang)近9%，也帶動另外3只產品盤中翻(fan)紅。

截自1月16日盤中

昨天，該產品(pin)就(jiu)尾(wei)盤(pan)異動，差點(dian)觸及“漲停”位置，成(cheng)交(jiao)額較上周(zhou)五(wu)大增。

但今天，這只ETF的異動進一(yi)步加劇(ju)，來看幾個指標：

1.成交額半天超24億，是1月初(chu)的(de)幾(ji)十倍(bei)，也是基金規模的(de)好幾(ji)倍(bei)；

2.溢價率超20%；

3.更重要的，換手率超300%。

聰明(ming)的朋友(you)應該(gai)發現盲(mang)點(dian)了：這類投資境外的場內ETF（QDII）是“T+0”機制，當(dang)天買(mai)當(dang)天就(jiu)能賣，因此籌碼在(zai)日內進行(xing)了反復交換，刷出了夸張的換手率數據。

看似振幅只有13%，但踩對節(jie)奏的高頻交易可(ke)以賺到的收益不(bu)止13%（當然節(jie)奏踩錯(cuo)了(le)也會(hui)虧(kui)）。

打一個不太恰當的比喻，這只ETF今天就像站上熱點的“日經轉債”，如果你經(jing)常參與(yu)可轉債交易（也是T+0），應(ying)該不(bu)會感(gan)覺陌生(sheng)。

所以如果只是日內套利，溢價率這一指標的警示作用也會有所淡化。

另一個可供參考的例子(zi)是東南亞科技(ji)ETF（513730），今天換手率(lv)同樣大(da)爆發，振幅與(yu)成交額也明顯放大(da)。

該產品跟(gen)蹤的新交所泛(fan)東南亞科(ke)技指(zhi)數(shu)，開(kai)年以來漲幅不(bu)如日經225，但單日表(biao)現也“轉(zhuan)債化”了(le)。

但有投資者可能還是納悶：溢價率這么高了，基金公司也在反復公告提示風險，為什么資金還是不管不顧，不怕“凈值回歸”出現大跌嗎？

有觀點指(zhi)出，當下QDII因為限(xian)額(e)，才會(hui)出現(xian)套利(li)機制(zhi)缺失。

（所謂溢(yi)價(jia)套利，簡單來說就(jiu)是一(yi)(yi)級市場低價(jia)買股票，然后申購換成(cheng)ETF份額，再賣出ETF。實際操作中QDII-ETF稍微復雜一(yi)(yi)些。）

原本ETF產品存在溢（折）價(jia)套(tao)利機制，但現狀是(shi)QDII額度不夠(gou)，很多(duo)基(ji)金公(gong)司QDII基(ji)金多(duo)，不夠(gou)用，分配給某一個(ge)基(ji)金的就特別(bie)少。

如今天(tian)重點講的日經ETF，官網申贖清單(dan)顯示單(dan)日只允許(xu)300萬份申購，而(er)今天(tian)半日場內成交量(liang)超過1000萬手。

“全(quan)市場就300萬份，根(gen)本搶不(bu)到，套利(li)資(zi)金太小，無法砸平溢價。”

所以如果想讓凈值回歸，辦法也簡單，就是放開單日申購上限。

畢竟，去(qu)年就有(you)類(lei)似情況發生。

2023年5月12日開始，日經225ETF易方(fang)達（513000）的(de)溢價率一舉突(tu)破1%；此后(hou)在市場追(zhui)捧下，溢價率最高于5月19日達到22.41%。

但情緒高點之后，市場回復平靜，ETF價格向凈值靠(kao)攏，經過大約一周，該(gai)ETF的溢價率重新回到1%以下水(shui)平。

這期間發生了什么？筆者查了查：

5月12日至5月19日，“溢價期”，官網(wang)顯(xian)示(shi)該(gai)產(chan)品的單(dan)日累計申購上限均(jun)為50萬份。

但(dan)到了下一個(ge)交易日（5月(yue)22日），產(chan)品申購上限突然放大20倍，來到1000萬份。

隨著可以執行溢價套利(li)的人陡增，該產品(pin)當天直(zhi)接大(da)跌9.84%；第二天續跌7.48%，順利(li)抹(mo)平溢價。

所以得出結論：

一是，即便你看好海外資產，常識而言，溢價率越高風險也越大，因為總會回歸的。

所以(yi)更穩妥的思路是，要么選溢(yi)價率更低的ETF買(mai)入，要么等一波調整后再抄底；

二是，如果你是在日經ETF大漲之后才知道有這么個產品，說明投資前的功課沒有做足，這時候跟風買入，風險也比先買者更大。

當然，如果你只把這些QDII-ETF視為可轉債式的日內交易，能否賺錢還是取決于你的手藝。

回到產品本(ben)身，最后分(fen)享一(yi)點小彩蛋。

由于(yu)ETF產品不像(xiang)普通(tong)個(ge)股(gu)，異動后會通(tong)過每日(ri)龍虎榜披露買賣方(fang)席位(wei)，近兩天究竟誰在爆買，其實是個(ge)謎(mi)，只能說都是嗅覺靈敏(min)的(de)短線“聰明錢”。

游資、散戶之外，事實上，近年來頭部私募也開(kai)始通過QDII產品(pin)實現更(geng)全球(qiu)化的投資。

比(bi)如(ru)日經ETF（513520）去(qu)年二季報顯示，截(jie)至(zhi)當(dang)季末，華潤信托-景林樂享(xiang)豐收信托計劃持有(you)該基(ji)金(jin)576.08萬份，占該基(ji)金(jin)上市總份額的1.66%。

值(zhi)得注意的(de)是，該產(chan)品(pin)還出現(xian)了私募大佬(lao)但斌(bin)（東方(fang)港灣(wan)）的(de)身(shen)影。

據報(bao)道，私(si)(si)募(mu)(mu)排排網(wang)數據顯示(shi)，截至去年底(di)，有業績展(zhan)示(shi)的(de)85家百(bai)億私(si)(si)募(mu)(mu)去年整體收益(yi)為-0.77%，而但斌(bin)旗下的(de)東方(fang)港灣去年平均收益(yi)為22%，奪得了百(bai)億私(si)(si)募(mu)(mu)冠軍。整體收益(yi)較高的(de)主要原因是但斌(bin)投資了美國(guo)市場。

換個角度看，連布局日本股(gu)市的機構資金都相(xiang)對小(xiao)眾，普通投資者更應做足準(zhun)備再出手，而不(bu)是非理性的跟風。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41200433921-001