清明節假期期間，史為上漲士國際金價大幅上漲，鑒個節后COMEX黃金4月5日大漲1.76%，板塊報2349.1美元/盎司。概率金價的超過大漲，成為了投資者熱議的道達對話百姓彩票話題。

明天(tian)(tian)A股就(jiu)要開(kai)市了(le)，牛博節后(hou)(hou)市場(chang)會如何(he)走(zou)？哪些板塊會有優勢？該(gai)如何(he)看待(dai)黃金(jin)股和(he)有色股的(de)史為上漲士行情？今天(tian)(tian)，牛博士和(he)達哥就(jiu)大家關心的(de)鑒個節后(hou)(hou)問題展(zhan)開(kai)討論。

牛博士：你好，板塊達哥。概率假期已經結束了，超過對于節后的道達對話A股走勢，你怎么看？節后什么行業會表現出色？

道達(da)：達(da)哥先給(gei)大家(jia)介(jie)紹一個概(gai)念，牛(niu)博(bo)就(jiu)(jiu)是史為上漲士A股(gu)(gu)的(de)(de)日(ri)歷(li)效應(ying)。所謂日(ri)歷(li)效應(ying)，就(jiu)(jiu)是指(zhi)在特(te)定日(ri)期A股(gu)(gu)往往會有特(te)定的(de)(de)表現(xian)。比如在特(te)定的(de)(de)日(ri)期，A股(gu)(gu)上漲的(de)(de)概(gai)率就(jiu)(jiu)明顯偏(pian)大等之類(lei)的(de)(de)。比如大家(jia)經常提起的(de)(de)A股(gu)(gu)春節紅包行(xing)情，就(jiu)(jiu)是一個典型(xing)的(de)(de)日(ri)歷(li)效應(ying)。

今天我們來(lai)聊(liao)聊(liao)清明(ming)節效應。從歷史統計(ji)來(lai)看(kan)，A股在(zai)清明(ming)節后向上的概(gai)率還(huan)是(shi)明(ming)顯偏大一(yi)些。

2010年以來，清明節后第1個交易日，上證指數有9次上漲，百姓彩票最新網址1次(ci)持平(ping)，4次(ci)下跌，上(shang)漲概(gai)率為64%。

另外，從(cong)2010年至2023年清明(ming)節(jie)前后(hou)的(de)市場數據來看，節(jie)后(hou)各市場指(zhi)數上漲(zhang)的(de)概率，明(ming)顯要(yao)高(gao)于節(jie)前，而(er)且漲(zhang)幅的(de)均值和中位(wei)數都要(yao)比(bi)節(jie)前要(yao)高(gao)。

清明節(jie)前一周，上(shang)證指(zhi)數、深證成指(zhi)和創(chuang)業板(ban)指(zhi)數均(jun)上(shang)漲，如(ru)果從歷史統計來看(kan)，今年清明節(jie)后的指(zhi)數表現(xian)，還(huan)是(shi)值得期待的。

那么，A股清明(ming)節后(hou)的走勢(shi)優勢(shi)，一般(ban)會維持多長時間(jian)呢？

答案是5個交易日內(nei)，也就(jiu)是節后(hou)的一周(zhou)內(nei)。從2010年以來的數據來看(kan)，A股主要市場指數在清明節后(hou)的一周(zhou)內(nei)，上漲(zhang)(zhang)(zhang)概率和平(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)都能維持較(jiao)高(gao)水平(ping)。尤其是清明節后(hou)2個交易日內(nei)，各主要指數的上漲(zhang)(zhang)(zhang)概率和平(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)最大。

但是在清明節結束的一周后，節后的這種走勢優勢便開始減弱，甚至在節后20個交易日各主要指數的百姓彩票累(lei)計“收益”均值(zhi)都是負的。

說完了(le)各(ge)主要指數的(de)表(biao)現，我們再(zai)來看(kan)下(xia)各(ge)行業指數的(de)表(biao)現。

從各行業指數在2010年至2023年清明(ming)節(jie)后上漲(zhang)概(gai)率和(he)平(ping)均(jun)漲(zhang)幅(fu)來看，節(jie)后5個交(jiao)易(yi)日內，周期板塊(kuai)相(xiang)關行業指數表現更(geng)(geng)為強勢(shi)(shi)，上漲(zhang)概(gai)率和(he)漲(zhang)幅(fu)相(xiang)較于其他行業更(geng)(geng)有優勢(shi)(shi)。

比如在清明節后的5個(ge)交易(yi)日，鋼(gang)鐵板塊的平(ping)(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)為3.03%，建筑和建材(cai)的平(ping)(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)均(jun)為2.29%，石油石化的平(ping)(ping)均(jun)漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)為1.57%，有色(se)金屬雖然平(ping)(ping)均(jun)上(shang)漲(zhang)(zhang)0.98%，但其漲(zhang)(zhang)幅(fu)(fu)中位數為1.92%，也是相對靠前的。

另外，漲幅較大(da)的還有醫藥(yao)和制造(zao)業(ye)(ye)相關行業(ye)(ye)，比如輕工(gong)制造(zao)、機械、電力設(she)備及新能(neng)源等。

從概念(nian)風格(ge)來看，清明節(jie)后(hou)A股也有(you)一定(ding)的特征。比如節(jie)后(hou)金融(rong)風格(ge)指數(shu)表(biao)現有(you)所減弱(ruo)，而(er)周期、成長(chang)風格(ge)指數(shu)節(jie)后(hou)表(biao)現強勢。特別是周期風格(ge)，在(zai)2010年至2023年清明節(jie)后(hou)的3個交易(yi)日(ri)，上(shang)漲(zhang)概率高達92.9%，平均(jun)漲(zhang)幅為(wei)1.50%。而(er)成長(chang)風格(ge)，在(zai)2010年至2023年清明節(jie)后(hou)的4個交易(yi)日(ri)，上(shang)漲(zhang)概率達78.6%。

牛博士：感謝達哥分享，希望市場在節后按照過往的概率統計優勢來表現。清明節假期期間，最熱的話題應該就是黃金了。對此，你怎么看？

道達：對于黃金價格再度刷新歷史高點，實際上在(zai)上周末，達哥就明(ming)確地表明(ming)了黃金牛市(shi)的觀(guan)點。

不(bu)過，黃金(jin)最(zui)近(jin)的(de)(de)表現還是(shi)有點偏離常識(shi)。美(mei)國基本面和通脹(zhang)數據(ju)持續超(chao)預期(qi)。3月(yue)美(mei)國新增非農就業人(ren)數30.3萬人(ren)，高于預期(qi)的(de)(de)21.2萬人(ren)；3月(yue)失業率為3.8%，低于預期(qi)的(de)(de)3.9%。4月(yue)5日倫敦金(jin)單日上漲1.78%。

常規理論框架下(xia)，美聯儲降息時點后(hou)延(yan)、美國(guo)就(jiu)業數據(ju)(ju)好于預(yu)期、美元(yuan)走勢偏強，黃(huang)金價(jia)格(ge)應該(gai)下(xia)跌才對，但(dan)美國(guo)非(fei)農(nong)數據(ju)(ju)超預(yu)期，不但(dan)沒有改變(bian)黃(huang)金價(jia)格(ge)的(de)上行趨勢，還刷(shua)新了歷史高點。這到底(di)是(shi)怎么回事呢？

對于黃金的強(qiang)勢，達哥看了一下國金證(zheng)券(quan)的研(yan)報，大(da)致(zhi)有以(yi)下幾(ji)個因素。

首先(xian)，2023年以來，非(fei)(fei)農數(shu)據(ju)(ju)頻繁修正，使得市(shi)場質(zhi)疑數(shu)據(ju)(ju)的可信度。美國勞工部同(tong)時上(shang)修1月(yue)(yue)(yue)數(shu)據(ju)(ju)2.7萬(wan)(wan)人(ren)至(zhi)25.6萬(wan)(wan)人(ren)，下修2月(yue)(yue)(yue)數(shu)據(ju)(ju)0.5萬(wan)(wan)人(ren)至(zhi)27萬(wan)(wan)人(ren)，1~2月(yue)(yue)(yue)合計(ji)上(shang)修2.2萬(wan)(wan)人(ren)。而(er)2023年全年累(lei)計(ji)下修12.7萬(wan)(wan)人(ren)，使得市(shi)場對于(yu)非(fei)(fei)農數(shu)據(ju)(ju)的信任程度大打折扣(kou)。

其次，美國(guo)(guo)通(tong)(tong)脹(zhang)粘性(xing)持續(xu)，黃(huang)金短期定價天平向通(tong)(tong)脹(zhang)端傾斜。美國(guo)(guo)2月(yue)PCE指數同(tong)比上(shang)升(sheng)2.5%，高于前值的(de)2.4%。隨著3月(yue)中旬美國(guo)(guo)通(tong)(tong)脹(zhang)數據發(fa)布，通(tong)(tong)脹(zhang)的(de)隱憂再次出現。黃(huang)金作為一種抗通(tong)(tong)脹(zhang)資產，在通(tong)(tong)脹(zhang)的(de)擔憂中，自然會受到追捧。

再次(ci)，配(pei)置型資(zi)金(jin)的(de)回(hui)歸，也為(wei)金(jin)價(jia)的(de)上(shang)漲出了一份力。2023年，以(yi)黃金(jin)ETF為(wei)代表的(de)配(pei)置型資(zi)金(jin)逐步(bu)離(li)場，導致金(jin)價(jia)和ETF持倉量大幅背離(li)，而(er)今年3月以(yi)來(lai)黃金(jin)ETF持倉量觸底回(hui)升，環(huan)比增(zeng)加4.71噸。在2024年美聯(lian)儲降息確定(ding)性(xing)提(ti)升的(de)情況下，配(pei)置型資(zi)金(jin)回(hui)歸或成(cheng)為(wei)金(jin)價(jia)上(shang)漲的(de)另一推動力。

最(zui)后，中東局勢(shi)(shi)升(sheng)級(ji)，避險情緒助推金價(jia)(jia)上(shang)(shang)漲。2024年俄烏(wu)沖(chong)突(tu)仍在持續，中東局勢(shi)(shi)云譎波詭，而且今(jin)年海外一些國(guo)家是(shi)(shi)大選年，地緣局勢(shi)(shi)的不(bu)確定(ding)性明(ming)顯抬升(sheng)，這有利于黃金價(jia)(jia)格上(shang)(shang)漲。恐慌(huang)指數VIX指數從3月(yue)28日的13.01上(shang)(shang)漲至4月(yue)5日的16.03，讓黃金作(zuo)為(wei)避險資產的價(jia)(jia)值更(geng)加(jia)凸(tu)顯，推動(dong)黃金價(jia)(jia)格持續上(shang)(shang)漲。另(ling)外，石(shi)油、白糖(tang)、橡膠這些戰略物資最(zui)近都(dou)在漲，也是(shi)(shi)對海外地緣局勢(shi)(shi)的一種擔憂。

復盤一下2000年(nian)以來黃(huang)金的(de)行(xing)(xing)情，黃(huang)金有三輪大幅(fu)上(shang)漲的(de)行(xing)(xing)情，分別是(shi)2004~2008年(nian)、2009~2012年(nian)以及2019~2020年(nian)。黃(huang)金的(de)這幾個(ge)牛(niu)市階(jie)段，都有明(ming)顯(xian)的(de)共性，那就(jiu)是(shi)美(mei)(mei)國處于貨幣寬松周期或美(mei)(mei)元指數走弱，且美(mei)(mei)國經濟增長乏力。

歷(li)史上(shang)，衰(shuai)退和貨幣(bi)寬(kuan)松往往驅(qu)動著黃金(jin)走出牛市(shi)，而這一輪黃金(jin)上(shang)漲和歷(li)史情況(kuang)有明顯(xian)的不同(tong)，即由海外(wai)經濟衰(shuai)退和貨幣(bi)寬(kuan)松的預(yu)期驅(qu)動，黃金(jin)的表(biao)現存在“搶跑”的行為。黃金(jin)熱潮，本質(zhi)上(shang)還(huan)是由海外(wai)經濟衰(shuai)退和貨幣(bi)“放水”預(yu)期驅(qu)動。

黃(huang)金股后(hou)續會如(ru)何演繹？

國金(jin)(jin)(jin)證券(quan)研報指出，黃(huang)金(jin)(jin)(jin)股當前市(shi)值(zhi)并未(wei)完全反映近期(qi)的金(jin)(jin)(jin)價(jia)上(shang)漲(zhang)，市(shi)場(chang)(chang)對于金(jin)(jin)(jin)價(jia)上(shang)漲(zhang)持續性較為擔(dan)(dan)憂，而2018~2022年(nian)(nian)黃(huang)金(jin)(jin)(jin)公司的自產金(jin)(jin)(jin)成(cheng)本(ben)年(nian)(nian)復(fu)合增速(su)普遍(bian)在8%~10%，導致(zhi)市(shi)場(chang)(chang)擔(dan)(dan)憂黃(huang)金(jin)(jin)(jin)公司業績(ji)兌(dui)現(xian)程度(du)。2023年(nian)(nian)黃(huang)金(jin)(jin)(jin)股自產金(jin)(jin)(jin)成(cheng)本(ben)增速(su)有(you)所放緩，預計(ji)2024年(nian)(nian)一季(ji)度(du)在金(jin)(jin)(jin)價(jia)環比上(shang)漲(zhang)、成(cheng)本(ben)控制較為穩定(ding)的情(qing)況下(xia)，黃(huang)金(jin)(jin)(jin)公司業績(ji)將較好(hao)兌(dui)現(xian)，黃(huang)金(jin)(jin)(jin)股相對金(jin)(jin)(jin)價(jia)具有(you)較大(da)“補漲(zhang)”空(kong)間。在美(mei)聯儲資產負債表結構調整、黃(huang)金(jin)(jin)(jin)股一季(ji)度(du)業績(ji)較好(hao)兌(dui)現(xian)等(deng)因素影響下(xia)，預計(ji)二(er)季(ji)度(du)黃(huang)金(jin)(jin)(jin)股仍然值(zhi)得期(qi)待。

牛博士：感謝達哥對黃金及黃金股的分享！除了黃金，有色金屬板塊近期也有非常高的熱度。關于有色金屬板塊的行情，你怎么看？

道(dao)達：本輪有色金(jin)屬類大宗商品上漲，一(yi)方(fang)面(mian)是全球需求改善；另一(yi)方(fang)面(mian)是主動補庫周期(qi)的(de)來臨。

歷(li)史上看，美(mei)國(guo)PPI同(tong)比(bi)往(wang)往(wang)領先庫存同(tong)比(bi)3~8個(ge)月(yue)，中國(guo)PPI同(tong)比(bi)往(wang)往(wang)領先庫存同(tong)比(bi)3~6個(ge)月(yue)；2023年(nian)7月(yue)中美(mei)PPI同(tong)比(bi)見底(di)回(hui)升。PPI同(tong)比(bi)回(hui)升往(wang)往(wang)作為庫存周期(qi)進(jin)入被(bei)動(dong)去庫存階段(duan)(duan)的(de)標志。后續隨著PPI回(hui)升，中美(mei)都將迎(ying)來(lai)主動(dong)補庫階段(duan)(duan)。

海(hai)外方面，整體庫(ku)存去化至底部(bu)。以(yi)美(mei)國為例，截至1月(yue)份，美(mei)國庫(ku)存總額同比增(zeng)長0.41%，增(zeng)速(su)處于近十(shi)年(nian)來12.6%分(fen)位(wei)；制造商庫(ku)存同比下降0.53%，處于近十(shi)年(nian)來18.4%分(fen)位(wei)；批發商庫(ku)存同比下降2.53%，處于近十(shi)年(nian)來7.5%分(fen)位(wei)，均處于周期(qi)底部(bu)回升(sheng)階段。

國內方(fang)面，截(jie)至(zhi)2023年(nian)底，工業企業庫(ku)(ku)存(cun)總(zong)額(e)同(tong)比2.1%；營業收入累計同(tong)比1.1%。收入和庫(ku)(ku)存(cun)增速均出現改(gai)善(shan)，主動補庫(ku)(ku)跡象初步顯現。

2005年(nian)以來，大宗商(shang)品經歷了5輪(lun)漲幅較(jiao)大的行情(qing)，分別是2006年(nian)~2008年(nian)一季度(du)、2008年(nian)12月~2009年(nian)底、2010年(nian)7月~2011年(nian)一季度(du)、2016年(nian)~2017年(nian)三季度(du)、2020年(nian)二季度(du)~2022年(nian)一季度(du)。在(zai)過去(qu)5輪(lun)的資(zi)源(yuan)品行情(qing)中(zhong)，伴隨大宗商(shang)品價格的上漲，以有色為代表的資(zi)源(yuan)股均在(zai)一段時間內(nei)獲(huo)得明顯的超額(e)收益。

3月(yue)以(yi)來大(da)宗(zong)商品周(zhou)期(qi)(qi)復蘇，以(yi)貴金(jin)屬(shu)、工業金(jin)屬(shu)類以(yi)及原油商品領漲。本輪大(da)宗(zong)商品上漲初期(qi)(qi)主(zhu)要交(jiao)易美(mei)聯(lian)儲降息(xi)預(yu)期(qi)(qi)，大(da)宗(zong)商品“搶跑”美(mei)聯(lian)儲降息(xi)，提前上漲，但隨(sui)著(zhu)美(mei)聯(lian)儲降息(xi)的時(shi)間預(yu)期(qi)(qi)不斷推遲，大(da)宗(zong)商品價格卻仍然保持強勢，主(zhu)要是受美(mei)元內在價值貶值和全球需求(qiu)改善兩方面(mian)因素共同驅動。

美國的(de)(de)需求尚可帶(dai)(dai)來(lai)的(de)(de)需求增加，以(yi)及美債供應(ying)無限增加所帶(dai)(dai)來(lai)的(de)(de)美國本幣內(nei)在(zai)價值貶(bian)值，是本輪工業金屬以(yi)及黃金大(da)幅上漲的(de)(de)關(guan)鍵原因。

走勢方面，2005年(nian)以來，有色金(jin)屬板塊(kuai)基本(ben)保(bao)持(chi)3~4年(nian)一次行情(qing)的節奏(zou)，這個(ge)節奏(zou)是和庫存周期保(bao)持(chi)一致(zhi)，而且每輪上漲行情(qing)的持(chi)續時間基本(ben)在1年(nian)以上，所以從目(mu)前的上漲時間來說，是遠(yuan)遠(yuan)不夠的。

從(cong)(cong)日(ri)K線圖來看，有色金屬板塊(kuai)指數(shu)目前(qian)是一個明顯的(de)(de)(de)(de)上升(sheng)趨(qu)(qu)(qu)勢(shi)(shi)(shi)。后期的(de)(de)(de)(de)關注點，就在于這(zhe)個趨(qu)(qu)(qu)勢(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)維持(chi)與破壞。從(cong)(cong)目前(qian)的(de)(de)(de)(de)走勢(shi)(shi)(shi)來看，上升(sheng)趨(qu)(qu)(qu)勢(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)成交(jiao)量是健康的(de)(de)(de)(de)，在上漲過(guo)(guo)程中不(bu)斷放大，這(zhe)種情況下，上升(sheng)趨(qu)(qu)(qu)勢(shi)(shi)(shi)延續(xu)的(de)(de)(de)(de)概率(lv)相(xiang)對較(jiao)大。當然，目前(qian)有背(bei)離跡象，這(zhe)是目前(qian)的(de)(de)(de)(de)隱憂，不(bu)過(guo)(guo)，因為(wei)小級別的(de)(de)(de)(de)上漲趨(qu)(qu)(qu)勢(shi)(shi)(shi)還在延續(xu)過(guo)(guo)程中，尚不(bu)能確認背(bei)離的(de)(de)(de)(de)成立。

（張道達）

根據國家有關部門的(de)最新規定(ding)，本(ben)手記不涉(she)及任何操(cao)作建議(yi)，入(ru)市風(feng)險自擔(dan)。