圖片來源：視覺中國

藍鯨財經記者 徐曉春

2 月 29 日(ri)，家用技港間家用充電樁龍(long)頭(tou)摯達科技遞表港交所(suo)，充電城用存空申請主板上市。樁摯

作為充電樁領域私用性更強的達科迪長家用充電樁，摯達科技產品的綁定比亞銷售大部分 " 綁定 " 下游汽車品牌商，作為其汽車銷售的利潤百姓彩票網一部(bu)分。因此，空間(jian)摯(zhi)達(da)科技有超(chao)過(guo) 7 成的(de)換生(sheng)收入依賴少數(shu)汽車(che)品(pin)牌客戶。但目前，家用技港(gang)間(jian)摯(zhi)達(da)科技面(mian)對強勢的(de)充電城用存空汽車(che)制造商難有話語(yu)權，公司不斷壓縮利潤空間(jian)以換取市場(chang)份額。樁摯(zhi)

2022 年，達科迪長比亞迪入股摯達科技，綁定比亞成為公司的利潤轉折點。比亞迪迅速成為摯達科技第一大客戶，空間在其資金和業務的幫扶下，摯達科技收入規模迅速擴大。摯達科技開始從明顯的百姓彩票怎么買資不抵債到凈虧(kui)損大幅收窄(zhai)。在此之前，早期入(ru)股摯(zhi)達科技(ji)的(de)多個投資者提(ti)前清倉退出，包(bao)括曾(ceng)參與了首輪融資的(de)樂視汽(qi)車。

綁定(ding)頭(tou)部新能(neng)源汽車品牌(pai)

2010 年摯(zhi)達(da)(da)科(ke)(ke)技(ji)(ji)成立，公司的業務主要(yao)是向(xiang)汽(qi)車(che)制(zhi)造(zao)商及(ji)用戶(hu)提供家用電(dian)(dian)動(dong)汽(qi)車(che)充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁、便(bian)攜式電(dian)(dian)池套(tao)件以及(ji)充(chong)(chong)電(dian)(dian)機(ji)器人等產(chan)品，以及(ji)上門安裝及(ji)售后服務等增(zeng)值服務。目(mu)前(qian)，中國是世界上最大(da)的電(dian)(dian)動(dong)汽(qi)車(che)和智能汽(qi)車(che)市(shi)場(chang)，摯(zhi)達(da)(da)科(ke)(ke)技(ji)(ji)最主要(yao)的銷(xiao)售市(shi)場(chang)仍然在國內。到目(mu)前(qian)為止，摯(zhi)達(da)(da)科(ke)(ke)技(ji)(ji)累計出貨 90 萬臺(tai)家用電(dian)(dian)動(dong)汽(qi)車(che)充(chong)(chong)電(dian)(dian)樁，其中 80 萬臺(tai)在中國市(shi)場(chang)銷(xiao)售。

近幾年間，新能源汽車市場得到迅速的發展，摯達科技也吃到了市場高景氣度的紅利。全球家庭電動汽車充電樁銷量從 2018 年的百姓彩票最新網址 50 萬(wan)臺(tai)增至(zhi) 2022 年(nian)的 3 百萬(wan)臺(tai)，復合年(nian)增長率為(wei) 58.9%。期間摯達(da)科技收(shou)入規模也(ye)有(you)數(shu)倍增長。2021 年(nian)，摯達(da)科技全(quan)年(nian)營業收(shou)入約為(wei) 3.58 億(yi)元，2022 年(nian)同比增長 94%，達(da)到 6.97 億(yi)元。

在家用充電樁的細(xi)分領域集中度(du)相對(dui)較高(gao)，全球前五(wu)大提供商占比(bi)約(yue)(yue)為 45.9%，摯(zhi)達(da)科技(ji)市場份額約(yue)(yue)為 12.2%，排(pai)名第一。新能(neng)源(yuan)汽車廠商在激烈價格戰(zhan)中，往往依靠強議價能(neng)力(li)進行成本轉移，而缺少議價能(neng)力(li)的摯(zhi)達(da)科技(ji)，即使成為細(xi)分行業龍頭，至今仍難以(yi)實(shi)現盈(ying)利，2023 年 1-9 月，公(gong)司凈利潤(run)累計(ji)虧(kui)損約(yue)(yue)為 2656 萬元。

區別于共享充電(dian)樁(zhuang)，家用充電(dian)樁(zhuang)具有更強的私(si)用性(xing)，因(yin)此(ci)摯(zhi)達(da)科(ke)技產品(pin)的銷(xiao)量往(wang)往(wang) " 綁定 " 汽車銷(xiao)售(shou)。摯(zhi)達(da)科(ke)技的發展戰略也是高度綁定頭部(bu)新能源汽車品(pin)牌(pai)。截至(zhi) 2023 年 9 月(yue)末，摯(zhi)達(da)科(ke)技向(xiang)國(guo)內十大主流汽車制造(zao)(zao)商中的八家提供了相關(guan)產品(pin)及增值服務。在摯(zhi)達(da)科(ke)技全部(bu)的銷(xiao)售(shou)渠道中，向(xiang)汽車制造(zao)(zao)商銷(xiao)售(shou)占比接(jie)近 7 成。

2021 年(nian)、2022 年(nian)以及 2023 年(nian) 1-9 月，摯(zhi)達(da)(da)(da)科技向(xiang)前(qian)五大客戶銷售占比(bi)分別達(da)(da)(da)到 59.3%、65.8% 和(he) 70.7%，存在逐漸升(sheng)高的趨勢。期間向(xiang)第一(yi)(yi)大客戶銷售占比(bi)分別為 21%、38.3% 和(he) 31.6%。根(gen)據摯(zhi)達(da)(da)(da)科技在招股書中(zhong)的描述，藍(lan)鯨財經記者查詢數據發現，公司前(qian)一(yi)(yi)大客戶一(yi)(yi)直在長城汽車和(he)比(bi)亞迪(di)之間交替，銷售占比(bi)均超過 10%。

2022 年前后，比亞迪、長城汽車等品牌銷售突(tu)飛猛進時(shi)，摯(zhi)達(da)科技(ji)收入規(gui)模同時(shi)大幅增(zeng)長，然而高度依賴下(xia)，摯(zhi)達(da)科技(ji)不得不擠壓自己的(de)利潤(run)空(kong)間來換取市場份額的(de)增(zeng)加。收入增(zeng)長最快的(de) 2022 年，摯(zhi)達(da)科技(ji)毛利率為 20.4%，較上年下(xia)降(jiang) 6 個百分點。公(gong)司對于這種下(xia)降(jiang)趨勢(shi)的(de)解釋為，汽車制造商的(de)采購金額大及行業(ye)影響(xiang)力大，能夠通過談判獲(huo)得更(geng)低(di)的(de)價格。

而(er)汽車品牌商這種強議價能力還(huan)體現在對(dui)于(yu)付(fu)款(kuan)賬期的(de)(de)拉長。截至到 2024 年(nian) 1 月 31 日時，摯達(da)科技賬面流動(dong)資(zi)產約為 8.18 億(yi)元，其中應收(shou)(shou)賬款(kuan)及票據約 4.63 億(yi)元，占(zhan)比達(da)到 57%。在公(gong)(gong)司(si)收(shou)(shou)入增長最(zui)快的(de)(de) 2022 年(nian)，公(gong)(gong)司(si)應收(shou)(shou)賬款(kuan)的(de)(de)增長要遠高(gao)于(yu)收(shou)(shou)入增長。

換(huan)句(ju)話說，摯達(da)(da)科技并沒有(you)從收入(ru)的增長中得到現金流的支持。2022 年公司經(jing)營活(huo)動產生(sheng)的現金凈(jing)流出約為(wei) 1.33 億(yi)元。如今，摯達(da)(da)科技還需(xu)要在依賴大客戶的利弊(bi)之(zhi)間尋找(zhao)平衡。

引入樂視汽車(che)、比亞迪(di)戰投

在(zai)摯(zhi)達科技的(de)歷史中，有兩家上市公司的(de)存在(zai)具有里程碑式的(de)意義，這兩家分別為中鼎(ding)股份和比亞迪。在(zai) IPO 前，摯(zhi)達科技已經完成了多輪融資(zi)(zi)，引入國家電投、九格資(zi)(zi)本、金通資(zi)(zi)本、貝達投資(zi)(zi)等機構投資(zi)(zi)者。

2010 年(nian)公司剛成立(li)時，創始人黃志明(ming)直接持股(gu) 95%，其全資附屬公司同篤管理(li)持有另外(wai) 5% 的(de)股(gu)份。2015 年(nian)，從事汽車零(ling)部(bu)件銷售(shou)的(de)中鼎股(gu)份作為第一位投(tou)資者入股(gu)摯達科(ke)技，黃志明(ming)以 200 萬元的(de)對價向其轉讓 10% 的(de)股(gu)份。

中(zhong)(zhong)鼎股(gu)份的投(tou)資(zi)并(bing)不(bu)僅(jin)僅(jin)的財務投(tou)資(zi)，同年二者共同設立(li)摯達中(zhong)(zhong)鼎從事智(zhi)慧家用電動汽車充電樁及配件的生產(chan)，其中(zhong)(zhong)摯達科技持(chi)股(gu) 70%，主(zhu)導公司經(jing)營。

同期樂(le)視汽車也曾以(yi) 1500 萬(wan)(wan)元的投(tou)資摯達(da)科技。然而，沒能等到摯達(da)科技項(xiang)目(mu)成熟，在 2019 年，破產試圖自救的樂(le)視汽車以(yi) 1735 萬(wan)(wan)元的對價(jia)賣(mai)掉了摯達(da)科技的股份，投(tou)資三年僅(jin)僅(jin)賺(zhuan)取(qu) 235 萬(wan)(wan)元的差價(jia)。

早期的(de)(de)(de)摯達(da)科(ke)技聲量還比較(jiao)小，直到 2020 年(nian)(nian)公司才推出自主品牌 " 摯達(da) "。而(er)此后摯達(da)科(ke)技估值開始大(da)漲。2020 年(nian)(nian) 2 月，上(shang)(shang)海中電投取得(de)股(gu)份轉讓(rang)時的(de)(de)(de)每(mei)股(gu)成(cheng)本約為 14.39 元(yuan)，同(tong)期認購注冊資(zi)本的(de)(de)(de)價格就達(da)到 21.58 元(yuan)。一年(nian)(nian)之后，安徽金(jin)通、比亞(ya)迪(di)等資(zi)本的(de)(de)(de)每(mei)股(gu)投資(zi)成(cheng)本即上(shang)(shang)漲 2 成(cheng)。

2022 年(nian)，摯(zhi)達科技(ji)(ji)首(shou)個(ge)安(an)徽安(an)慶工廠投產。同年(nian) 10 月，機構投資(zi)者的注冊資(zi)金認購成本再(zai)次(ci)上漲 38%。除了(le)樂視(shi)汽車之(zhi)外，大多數(shu) A 輪(lun) B 輪(lun)投資(zi)者在 2022 年(nian)前均轉(zhuan)讓股份，退出了(le)摯(zhi)達科技(ji)(ji)的股東列表。

前文也提到，其實 2021 年(nian)比亞迪就已經是摯達科(ke)技第二大(da)客戶。當時收入(ru)規模剛剛過億元(yuan)的(de)摯達科(ke)技還是資不抵債的(de)，期末公司凈資產缺口約(yue) 2.47 億元(yuan)。2022 年(nian)比亞迪帶著 5000 萬元(yuan)入(ru)股摯達科(ke)技，據天(tian)眼查 App 顯(xian)示(shi)，目(mu)前，比亞迪持股比例約(yue)為 3.83%，為摯達科(ke)技第八大(da)股東。

同時對摯(zhi)達(da)科技(ji)的采購金額(e)由 5500 萬(wan)元提(ti)升至 2.67 億元。此(ci)后，比(bi)亞迪(di)一(yi)直為摯(zhi)達(da)科技(ji)第一(yi)大客戶(hu)，摯(zhi)達(da)科技(ji)向其銷售(shou)比(bi)重遠(yuan)高于其余客戶(hu)。

隨著比亞迪在資金(jin)和(he)業績(ji)上的(de)雙(shuang)重支持，摯達(da)科技收入規模迅速(su)擴大，公司(si)抹(mo)平凈資產缺口(kou)。摯達(da)科技開始有向(xiang)好(hao)的(de)趨勢(shi)，2022 年公司(si)凈虧損率較上年同期(qi)下降(jiang)近 3 個百(bai)分點，到 2023 年 1-9 月，摯達(da)科技經營活動現(xian)金(jin)流轉(zhuan)正(zheng)。

藍鯨(jing)財經(jing)記者注意到，在比(bi)亞迪入股的(de)同時，派出了當(dang)時公司董秘李黔作(zuo)為摯達科(ke)技監事，但并(bing)未在摯達科(ke)技領(ling)取(qu)薪酬(chou)，2022 年，李黔從比(bi)亞迪領(ling)取(qu)的(de)稅前薪酬(chou)約為 425.6 萬元。