每經記者(zhe) 王硯丹    每經編輯(ji) 葉峰(feng)     

福建(jian)港(gang)口集團(tuan)在去年最后一(yi)個交易(yi)日(ri)拉(la)抬興業銀行(xing)事件，拉(la)升利潤到了2024年第六(liu)個交易(yi)日(ri)，興業仍(reng)是(shi)銀行(xing)A股市場熱點。

根據上交所調查，福建2023年12月29日收盤集合競價階段，港口福建省港口集團有限責任公司（以下稱福建港口集團）名下證券賬戶以漲停價申報買入該股31筆，集團級大家猜共1813.51萬股，增凈成(cheng)交(jiao)1330.67萬股，保評金額21570.18萬元，測都錯?成(cheng)交(jiao)量占收盤(pan)集合(he)競價期間該(gai)股總成(cheng)交(jiao)量的拉升利潤(run)99.99%，拉抬股價幅度達9.70%。興業

上(shang)(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所認為，銀行上(shang)(shang)述交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)行為明顯偏(pian)離(li)股(gu)票最新成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)價的(de)福建價格，大(da)筆、港(gang)(gang)口(kou)連(lian)續、集(ji)團級大(da)家猜密集(ji)申報成(cheng)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)，構成(cheng)異常交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)行為，違(wei)反了相關規(gui)定，嚴重(zhong)擾亂市場正常交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)秩序。因(yin)此決定對(dui)福建港(gang)(gang)口(kou)集(ji)團予(yu)以公開(kai)譴責，并(bing)對(dui)福建港(gang)(gang)口(kou)集(ji)團及其實際控制(zhi)的(de)四家子(zi)公司名下證(zheng)券賬戶(hu)實施(shi)限(xian)制(zhi)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)6個月(yue)的(de)紀律處分，即自(zi)2024年(nian)(nian)1月(yue)8日至(zhi)2024年(nian)(nian)7月(yue)7日不得買入和賣出(chu)在上(shang)(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所上(shang)(shang)市交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)或掛牌轉讓的(de)全部證(zheng)券。同(tong)時，上(shang)(shang)交(jiao)(jiao)(jiao)(jiao)所還責令(ling)福建港(gang)(gang)口(kou)集(ji)團向社(she)會公開(kai)說(shuo)明。

目前，福建港口集團公開說明還未出臺。但有關其買入目的已經(jing)眾說紛(fen)紜。《每日經(jing)濟新聞》記者留意(yi)到，一(yi)種觀點是(shi)：福建港口集團為(wei)保住AAA評級(ji)，甚至避免債券強(qiang)贖風險，通(tong)過拉抬興業銀(yin)行股價增加財(cai)務報表利潤。這種觀點是(shi)否合理？《每日經(jing)濟新聞》展(zhan)開了分析調查。

財務人士：不影響當期凈利潤

市場爭議之(zhi)一(yi)，在于福(fu)建港口集團拉升興(xing)業銀行，是為了增加2023年凈利潤。

2023年(nian)(nian)半(ban)(ban)年(nian)(nian)報顯示，2023年(nian)(nian)上半(ban)(ban)年(nian)(nian)福建(jian)港口利潤總額(e)為9.27億元。拉升興業銀行之后，受益(yi)的(de)不是當(dang)天買入的(de)1330萬股，而(er)是之前(qian)已經(jing)持有的(de)5.81億股，可(ke)以瞬間增加逾8億元浮盈，幾乎等于上半(ban)(ban)年(nian)(nian)公(gong)司稅(shui)前(qian)利潤總額(e)。

但據(ju)記者(zhe)了解，福建港口(kou)集團斥資2億拉抬興業銀(yin)行股價，其實并不影(ying)響公司凈利潤，僅僅影(ying)響其他綜(zong)合收(shou)益和凈資產。

根據福建港口集團2022年年報財務報表附注，集團將興業銀行計入“其他權益工具投資”，彼時興業銀行的持倉市值為18.11億元，在福建港口集團所有“其他權益工具投資”中排名第二。2022年年底福建港口集團“其他權益工具投資”總額為55.01億元，除了興業銀行外，還包括了少量持有的興(xing)業證(zheng)券(quan)（1940萬元）。

有(you)財務人(ren)士對記者指出，按照現(xian)行會(hui)計(ji)準則，交(jiao)易性金融(rong)資(zi)產的(de)(de)公(gong)允價(jia)值變(bian)動會(hui)直接影(ying)響當期利(li)(li)潤(run)表中的(de)(de)凈利(li)(li)潤(run)。而其他(ta)(ta)權(quan)益工具投資(zi)的(de)(de)公(gong)允價(jia)值變(bian)動，被視為潛(qian)在收(shou)益，計(ji)入“其他(ta)(ta)綜合收(shou)益”，即企業根據(ju)相關會(hui)計(ji)準則的(de)(de)規定未在當期損益中確認(ren)的(de)(de)各項利(li)(li)得和損失(shi)，它僅僅影(ying)響當期所有(you)者權(quan)益。

此外，三(san)大表的利潤(run)表中，“凈利潤(run)”科目之后(hou)，也(ye)會披露“其(qi)他(ta)綜(zong)合(he)(he)收(shou)益的稅后(hou)金(jin)額(e)”。將“凈利潤(run)”與“其(qi)他(ta)綜(zong)合(he)(he)收(shou)益的稅后(hou)金(jin)額(e)”相加，即為“綜(zong)合(he)(he)收(shou)益總額(e)”，更全面反(fan)映企業綜(zong)合(he)(he)經營情況(kuang)。

2022年，福(fu)建(jian)港口集團實現(xian)凈(jing)利潤11.42億(yi)元(yuan)，但其(qi)他綜(zong)合收(shou)益的稅后凈(jing)額為-4.02億(yi)元(yuan)，使得綜(zong)合收(shou)益總額下(xia)降至7.40億(yi)元(yuan)。

從明細來看，其(qi)他權益工(gong)具投(tou)資(zi)公允價值變動為(wei)-5.4億(yi)元，也就(jiu)是(shi)說，福建港(gang)口(kou)集團計入其(qi)他權益工(gong)具投(tou)資(zi)的投(tou)資(zi)出現了5.4億(yi)元稅前(qian)浮虧，成(cheng)為(wei)拖累(lei)綜(zong)合收益下降的主要原因。

2023年(nian)半年(nian)報(bao)，福建(jian)港口集(ji)團披露較(jiao)為簡略，未披露會計報(bao)表(biao)(biao)附注，且(qie)利(li)潤(run)表(biao)(biao)中(zhong)(zhong)沒有披露“其他綜(zong)合(he)收(shou)益(yi)(yi)(yi)的(de)稅后金額”和“綜(zong)合(he)收(shou)益(yi)(yi)(yi)”。但資產負債表(biao)(biao)中(zhong)(zhong)，其他綜(zong)合(he)收(shou)益(yi)(yi)(yi)的(de)期末余(yu)額為-5.18億元，再結合(he)2023年(nian)上半年(nian)的(de)資本市場走(zou)勢，可(ke)以看出福建(jian)港口集(ji)團其他權(quan)益(yi)(yi)(yi)工具投資仍處于總(zong)體浮虧(kui)狀態，只(zhi)是不(bu)影(ying)響利(li)潤(run)，只(zhi)影(ying)響所有者權(quan)益(yi)(yi)(yi)。

評級機構：評級的核心是償債能力

但無論是否影響當期凈利(li)潤，對(dui)福(fu)建港口集團而言，近年來斥巨(ju)資(zi)(zi)進行投資(zi)(zi)，賬面收益率或(huo)不(bu)甚(shen)理想(xiang)也是事實。此外(wai)，對(dui)于本次受處罰是否影響到公司債券和(he)主體(ti)評(ping)級，這也是市場關(guan)注的話題。

福(fu)建(jian)港口集團的(de)評級(ji)公司為中誠信國際。目前(qian)中誠信國際給福(fu)建(jian)港口集團的(de)主體等級(ji)和債項等級(ji)均為AAA，評級(ji)展(zhan)望為穩定(ding)。

某(mou)評級機(ji)構(gou)(gou)人士指出，在對實體公司(si)債(zhai)券或主體進行(xing)評級時，評級機(ji)構(gou)(gou)本質上(shang)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)的是能(neng)否(fou)(fou)按(an)時還本付(fu)息。因此，最關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)主營(ying)業務是否(fou)(fou)運營(ying)良(liang)好，能(neng)否(fou)(fou)產生長(chang)期(qi)穩定現(xian)金(jin)流(liu)；另外(wai)，財務結(jie)構(gou)(gou)，即(ji)資產負債(zhai)率、流(liu)動比率等是否(fou)(fou)健康也是重要考慮因素。如(ru)果(guo)一(yi)家公司(si)有(you)投資，會(hui)(hui)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)投資收(shou)益波動，但更會(hui)(hui)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)如(ru)果(guo)出現(xian)極端情況是否(fou)(fou)會(hui)(hui)影(ying)響償債(zhai)能(neng)力(li)下降。

《每日經濟新聞》記者查閱了(le)中(zhong)誠(cheng)信(xin)2022年8月發布(bu)的港口行(xing)業評級方法與模型，其中(zhong)詳(xiang)細介紹了(le)評價(jia)港口行(xing)業的方法，如下圖所(suo)示：

可以(yi)看出(chu)，財務(wu)風險只是(shi)評(ping)級一方(fang)面，評(ping)級時還(huan)將關注(zhu)行業風險與運(yun)營實力(包(bao)括基礎設(she)施、競(jing)爭地(di)位(wei)、腹(fu)地(di)經濟等），它們共同構(gou)成了業務(wu)風險。

在財務(wu)風險中(zhong)，中(zhong)誠信介紹，主(zhu)要從盈利(li)能(neng)力、資產結構、償債能(neng)力等(deng)方面(mian)評價(jia)企業財務(wu)風險狀況。主(zhu)要財務(wu)指標則(ze)包括總(zong)資產收益率、總(zong)資本化(hua)比率、總(zong)債務(wu)/EBITDA、EBITDA利(li)息保障倍(bei)數、FFO/總(zong)債務(wu)等(deng)。

其(qi)中也可以看出，對于港口行業評分時，財務(wu)結構(gou)、資(zi)產收益(yi)率(lv)、現(xian)金流等是(shi)評級機(ji)構(gou)考察(cha)重點。指標權重如下(xia)：

雖然(ran)凈利潤(run)水平不(bu)高(gao)，但(dan)福建港(gang)(gang)口(kou)集團總(zong)資(zi)產、營(ying)收規模(mo)均龐(pang)大。截(jie)至(zhi)2023年6月30日，福建港(gang)(gang)口(kou)集團資(zi)產總(zong)額為1089.73億(yi)(yi)元(yuan)，負債總(zong)額為735.52億(yi)(yi)元(yuan)，資(zi)產負債率(lv)為67.50%。因此，福建港(gang)(gang)口(kou)集團拉升興業銀行，按(an)照5.81億(yi)(yi)股持(chi)倉估算，所增(zeng)加的(de)8.31億(yi)(yi)市(shi)值，占公司總(zong)資(zi)產比例不(bu)足1%。另外，這(zhe)增(zeng)加的(de)逾(yu)8億(yi)(yi)元(yuan)市(shi)值，或可使公司資(zi)產負債表中其他綜合收益科目由負轉正，但(dan)對上述評級指(zhi)標可能非常有限(xian)。

此外(wai)，中誠信還指出，評級考(kao)量因素還包括其(qi)(qi)他因素，包括ESG、流動(dong)性(xing)(xing)評估等其(qi)(qi)他特殊調(diao)整。其(qi)(qi)中特別提到，中誠信非常關注企業(ye)存在(zai)足以影響(xiang)(xiang)中長期信用狀況的短期流動(dong)性(xing)(xing)風險。另外(wai)，當可(ke)能影響(xiang)(xiang)存在(zai)企業(ye)經營(ying)的重大訴訟、負面輿情，也將考(kao)量其(qi)(qi)影響(xiang)(xiang)程度。

對福建港口集團而言，中誠(cheng)(cheng)信國際(ji)在(zai)多(duo)份評(ping)級文件中，均肯定了福建港口集團戰略地位高、業務(wu)發展多(duo)元(yuan)及融(rong)資渠道暢(chang)通(tong)等方面(mian)的(de)(de)優勢。同時(shi)中誠(cheng)(cheng)信國際(ji)也關注到(dao)(dao)宏(hong)觀經濟波(bo)動對公司(si)經營(ying)的(de)(de)影(ying)響、公司(si)財務(wu)杠桿(gan)水平較高且面(mian)臨一定的(de)(de)債務(wu)集中到(dao)(dao)期壓力及公司(si)貿易業務(wu)貨種價格波(bo)動風險等因素對其經營(ying)和整體信用(yong)狀況造成(cheng)的(de)(de)影(ying)響。

此(ci)外，中(zhong)誠信在評(ping)級時也(ye)多處提及(ji)福(fu)建港口集團財務(wu)(wu)方面的(de)(de)(de)壓力，“將其定義為(wei)極低的(de)(de)(de)業務(wu)(wu)風(feng)險(xian)和中(zhong)等(deng)的(de)(de)(de)財務(wu)(wu)風(feng)險(xian)”：公(gong)司盈利能力一般，財務(wu)(wu)杠桿水(shui)平較高，具(ju)有一定債務(wu)(wu)集中(zhong)到期壓力，但可憑借其較好的(de)(de)(de)內部流(liu)動性、多重(zhong)外部融資渠道及(ji)較強的(de)(de)(de)外部融資能力實現(xian)到期債務(wu)(wu)續接(jie)，財務(wu)(wu)風(feng)險(xian)評(ping)估為(wei)中(zhong)等(deng)。

但就(jiu)此要將本次(ci)拉升興業銀行事件，作為影響(xiang)福建港口集團評級(ji)的最重要或單一因(yin)素，正如上述評級(ji)機構人士所言(yan)，較(jiao)為武斷。

興業銀行與福建港口關系密切

那么(me)為何(he)福建港(gang)口集(ji)團要冒險拉升(sheng)興(xing)業銀行這(zhe)樣(yang)顯眼(yan)包的事情呢？動機可能要從其他地方(fang)入手。

我們先來看(kan)看(kan)福建港口(kou)集團持有興業(ye)銀行的具(ju)體情況。

2023年(nian)12月(yue)10日，興(xing)業銀行發布公(gong)告(gao)稱，2022年(nian)8月(yue)1日至2023年(nian)11月(yue)30日期間，福建港口集(ji)團及其子公(gong)司(si)通過上交(jiao)所交(jiao)易系統以集(ji)中競價(jia)交(jiao)易方(fang)式累計增持公(gong)司(si)股(gu)份5.59億(yi)股(gu)。

截至2023年(nian)11月30日，福建(jian)港(gang)(gang)(gang)口(kou)集團(tuan)及其子公司(si)(si)合并(bing)持(chi)(chi)(chi)有(you)興(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)5.81億股(gu)(gu)，占(zhan)(zhan)比2.80%。其中，福建(jian)港(gang)(gang)(gang)口(kou)集團(tuan)持(chi)(chi)(chi)有(you)興(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)4.39億股(gu)(gu)，占(zhan)(zhan)比2.11%；子公司(si)(si)廈(sha)門港(gang)(gang)(gang)務控股(gu)(gu)集團(tuan)持(chi)(chi)(chi)有(you)興(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)5967.46萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)，占(zhan)(zhan)比0.29%；子公司(si)(si)福州港(gang)(gang)(gang)務集團(tuan)持(chi)(chi)(chi)有(you)興(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)5247.48萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)，占(zhan)(zhan)比0.25%；子公司(si)(si)福建(jian)省海運(yun)集團(tuan)持(chi)(chi)(chi)有(you)興(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)2448.25萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)，占(zhan)(zhan)比0.12%；子公司(si)(si)福建(jian)省交通運(yun)輸集團(tuan)持(chi)(chi)(chi)有(you)興(xing)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)575萬(wan)(wan)(wan)股(gu)(gu)，占(zhan)(zhan)比0.03%。

“福建港(gang)口集(ji)團增(zeng)持(chi)后持(chi)有(you)興(xing)業(ye)銀行比(bi)例只(zhi)有(you)2.8%，不屬于必須披(pi)露(lu)持(chi)股變動的范疇。”某上市(shi)公司董秘告訴(su)《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者。“興(xing)業(ye)銀行披(pi)露(lu)福建港(gang)口集(ji)團增(zeng)持(chi)屬于主動披(pi)露(lu)，目(mu)的應該是(shi)向市(shi)場傳遞(di)信心(xin)。”

Wind資訊統計數據(ju)顯示(shi)，福建港口增持(chi)期間的2022年(nian)8月1日至(zhi)(zhi)2023年(nian)11月30日，興(xing)業銀行股價最高為17.17元(yuan)，最低為13.87元(yuan)，因此福建港口增持(chi)5.58億(yi)股興(xing)業銀行所花費(fei)在77.39億(yi)元(yuan)至(zhi)(zhi)95.81億(yi)元(yuan)之間。

2023年12月11日，興(xing)業(ye)銀行果(guo)然(ran)以紅盤報(bao)收(shou)，全天上(shang)漲幅度為1.98%。

不過，由(you)于市(shi)場(chang)整體成(cheng)交清淡(dan)，興(xing)業(ye)銀行在(zai)12月29日收盤集合競(jing)價前均表現平(ping)淡(dan)。福(fu)建(jian)港口最后31筆(bi)申(shen)報前，興(xing)業(ye)證券A股(gu)股(gu)價僅為14.78元(yuan)，據(ju)此計算福(fu)建(jian)港口所持有(you)的(de)5.81億(yi)股(gu)總市(shi)值(zhi)為85.87億(yi)元(yuan)；而最終收盤價達(da)到(dao)16.21元(yuan)，則其持有(you)興(xing)業(ye)銀行的(de)總市(shi)值(zhi)已達(da)到(dao)94.18億(yi)元(yuan)，增加(jia)了8.31億(yi)元(yuan)。

上述公司(si)董秘表示，如此顯眼(yan)的一(yi)筆(bi)買入(ru)，一(yi)是有(you)烏龍(long)指(zhi)的可能，二是也可能為了完成某些內(nei)(nei)部(bu)考核指(zhi)標，或是福建國資之間體(ti)系內(nei)(nei)互相幫扶。

實際上，同屬(shu)于福建國(guo)資體系，興業(ye)銀行與福建港口集團之間(jian)，業(ye)務(wu)往來頻繁(fan)。

2023年6月30日(ri)，興(xing)業銀(yin)行董事(shi)會審議(yi)通過了《關于給(gei)予福建(jian)省港口(kou)集團(tuan)有限責(ze)任公司及其關聯(lian)(lian)企(qi)業關聯(lian)(lian)交(jiao)(jiao)易額(e)度(du)的議(yi)案》，同意給(gei)予福建(jian)港口(kou)集團(tuan)及其關聯(lian)(lian)企(qi)業關聯(lian)(lian)交(jiao)(jiao)易額(e)度(du)441億元(yuan)，其中：授(shou)(shou)(shou)信(xin)類關聯(lian)(lian)交(jiao)(jiao)易額(e)度(du)291億元(yuan)；非授(shou)(shou)(shou)信(xin)類關聯(lian)(lian)交(jiao)(jiao)易額(e)度(du)150億元(yuan)，有效期3年。截至2023年6月末(mo)，福建(jian)港口(kou)集團(tuan)及其關聯(lian)(lian)企(qi)業在(zai)興(xing)業銀(yin)行的授(shou)(shou)(shou)信(xin)余(yu)額(e)為71.26億元(yuan)。

也就是說(shuo)，興業銀(yin)行是福建(jian)港口集(ji)團的債(zhai)權(quan)人(ren)，福建(jian)港口集(ji)團又是興業銀(yin)行股東。

對(dui)興業銀(yin)行而言，自2017年(nian)(nian)(nian)(nian)定增之后，已經有六(liu)年(nian)(nian)(nian)(nian)未進行大(da)規模股權融資。截至2023年(nian)(nian)(nian)(nian)三(san)季度末，興業銀(yin)行集團口徑(jing)下(xia)(xia)的核心一級(ji)資本充足率9.47%，較(jiao)2023年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)初下(xia)(xia)降(jiang)0.34個(ge)百分點(dian)；一級(ji)資本充足率10.64%，較(jiao)2023年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)初下(xia)(xia)降(jiang)0.44個(ge)百分點(dian)；資本充足率13.78%，較(jiao)2023年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)初下(xia)(xia)降(jiang)0.66個(ge)百分點(dian)。

一般而(er)言(yan)，二級市(shi)場股價穩定(ding)可為上(shang)市(shi)公司融資提供良好環(huan)境。2023年12月，國家金(jin)融監督管理總(zong)局公告，同意批復興(xing)業(ye)銀(yin)行(xing)發行(xing)至多1300億(yi)元資本工(gong)具。但目前興(xing)業(ye)銀(yin)行(xing)尚未發布在上(shang)述額度(du)內發行(xing)資本工(gong)具的更多消息。

福建港口集團(tuan)斥資約2億(yi)元(yuan)拉升興(xing)業銀(yin)行，不僅增加(jia)了(le)自己的(de)賬面浮盈(ying)，總市(shi)值3000多(duo)億(yi)元(yuan)的(de)興(xing)業銀(yin)行A股，年末市(shi)值也暴漲了(le)約300億(yi)。只不過(guo)，2024年之后(hou)，興(xing)業銀(yin)行大(da)跌，將(jiang)去年年末“一(yi)陽指”漲幅(fu)抹平；福建港口集團(tuan)還(huan)收了(le)一(yi)張大(da)罰(fa)單。

《每日經濟新(xin)聞》記者于1月9日下(xia)午致電福建港口集團公開電話，但無人(ren)接(jie)聽(ting)。

封面圖片(pian)來源(yuan)：每日經濟新聞 資料圖