每經AI快訊，金誠績2024年1月14日，信礦秀業光(guang)大證(zheng)券(quan)發布研報(bao)點評金誠信（603979）。服(fu)主(zhu)

深耕礦服行業，業快源新“從0到1”布局資源板塊。速增1）公司深耕礦服行業20余年，長資百姓彩票大廳具備礦山設計、期光券研研究、大證建設、金誠績管理一體化運營能力，信礦秀業是服主非煤地下礦山礦服行業的龍頭。2）“從0到1”布局資源板塊，業快源新2021-2023年，速增兩座銅礦一座磷礦先后投產，長資預計2025年將達到5萬噸銅金屬、期光券研30萬噸磷礦石產量。2016-2022年，公司歸母凈利潤CAGR為24%，預計2022-2025年歸母凈利潤CAGR為55%。快3百姓彩票

盈利的驅動因素之一：礦服板塊技術深厚。公司掌握深部開采技術，也是國內少數掌握自然崩落法的企業之一。近五年毛利率穩定在26%-28%，顯著高于同行。海外業務營收從18年的11.8億元提升至22年的32.3億元，CAGR為29%，占比提升23.8PCT至61.8%。技術領先、百姓彩票首頁高盈利(li)水平驅動下，不斷(duan)拓展海外業務將助力公司中長期(qi)經營(ying)業績的提升，預計礦服板(ban)塊營(ying)收保持20%增速，23-25年貢獻歸母凈利(li)潤為8.4、10.2、12.2億元，預計22-25年CAGR為26%。

盈(ying)利(li)的驅(qu)動因素之二(er)：資源板塊打造第二(er)增(zeng)長曲線。公司(si)(si)自有資源Dikulushi銅(tong)(tong)礦(kuang)、Lonshi銅(tong)(tong)礦(kuang)，已于2021年(nian)(nian)12月(yue)、2023年(nian)(nian)9月(yue)投產(chan)，產(chan)能分別為(wei)(wei)1、4萬噸銅(tong)(tong)金(jin)屬。預計(ji)公司(si)(si)2023-2025年(nian)(nian)銅(tong)(tong)板塊貢獻的歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤分別為(wei)(wei)1.6、5.9、9.6億元(yuan)，占歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤的比例為(wei)(wei)15%、34%、42%。預計(ji)2025年(nian)(nian)僅銅(tong)(tong)板塊貢獻的歸(gui)母(mu)凈(jing)(jing)利(li)潤就(jiu)將超過2022年(nian)(nian)公司(si)(si)總體(ti)水平，成為(wei)(wei)公司(si)(si)的第二(er)增(zeng)長曲線。

銅(tong)(tong)(tong)價(jia)判斷(duan)：供給過(guo)剩幅(fu)度(du)(du)逐(zhu)漸縮(suo)小，銅(tong)(tong)(tong)價(jia)有(you)望不(bu)斷(duan)上行。由于全球主要(yao)銅(tong)(tong)(tong)礦企(qi)業(ye)資(zi)本(ben)開支增(zeng)速放緩，疊(die)加銅(tong)(tong)(tong)礦資(zi)源品位下滑(hua)，未來銅(tong)(tong)(tong)精礦供給增(zeng)量有(you)限；預計銅(tong)(tong)(tong)傳統需(xu)(xu)求保持穩定，新能(neng)(neng)源（新能(neng)(neng)源汽(qi)車(che)、風電、光伏(fu)）貢獻(xian)需(xu)(xu)求主要(yao)增(zeng)量，2025年(nian)新能(neng)(neng)源領域用銅(tong)(tong)(tong)量合計約458萬(wan)噸(dun)，占全球銅(tong)(tong)(tong)需(xu)(xu)求17%。根據SMM的預測，2023/2024/2025年(nian)全球精煉銅(tong)(tong)(tong)過(guo)剩幅(fu)度(du)(du)為30/15/5萬(wan)噸(dun)，過(guo)剩幅(fu)度(du)(du)逐(zhu)漸縮(suo)小，繼續(xu)看好銅(tong)(tong)(tong)價(jia)上行。

盈利預測、估值與(yu)評級(ji)：我們預計公司(si)2023-2025年營業(ye)收入(ru)分(fen)(fen)別(bie)(bie)為73.1、100.2、126.0億元，歸母凈利潤(run)分(fen)(fen)別(bie)(bie)為10.8、17.4、22.7億元，當前股價對應PE分(fen)(fen)別(bie)(bie)為21X、13X、10X。礦(kuang)服業(ye)務保持(chi)穩健增長，隨著Lonshi礦(kuang)山的(de)投(tou)產(chan)，公司(si)銅(tong)產(chan)品產(chan)量將得(de)到進一(yi)步(bu)提(ti)升，疊加銅(tong)價上行趨(qu)勢可期，銅(tong)礦(kuang)產(chan)能(neng)釋放業(ye)績彈性(xing)大，首次覆蓋，給予(yu)“增持(chi)”評級(ji)。

風險提示：宏觀經(jing)濟(ji)波動風險，銅礦磷礦投(tou)產進(jin)度不及預期風險，境外(wai)市場經(jing)營風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)