每經AI快(kuai)訊，工(gong)(gong)業(ye)國聯2024年1月15日，金屬(shu)聚焦國聯證券發布(bu)研報點評(ping)工(gong)(gong)業(ye)金屬(shu)行(xing)(xing)業(ye)。行(xing)(xing)業(ye)錫價(jia)行(xing)(xing)業(ye)

投資看點

供給端(duan)(duan)：礦(kuang)端(duan)(duan)供給仍受擾(rao)動，深度上行(xing)24年增(zeng)量(liang)或有限

錫礦資源分布和供應較為集中，研究有望研報近年來受宏觀經濟波動及區域沖突影響，證券百姓彩票最新網址行業(ye)(ye)資本開支不足導致供應增量(liang)有(you)限。工業(ye)(ye)國聯我們預(yu)計2023-2025年全(quan)球錫(xi)供給量(liang)分別為(wei)36.74/37.96/39.46萬噸(dun)，金屬聚焦(jiao)分別同比-1.30/+1.23/+1.50萬噸(dun)。行業(ye)(ye)錫(xi)價行業(ye)(ye)

需求端(duan)：半導體筑底回暖，深度上行(xing)光(guang)伏、研究(jiu)有望(wang)研報新能源汽車高景氣延續

2022年全球錫消費結構中，證券錫焊料/錫化工/馬口鐵/鉛酸電池/錫銅合金占比分別為50%/16%/12%/7%/7%；錫焊料消費結構中智能設備/家電/汽車電子/光伏焊帶占比分別為33%/27%/20%/11%。工業國聯百姓彩票紅我們預計2023-2025全(quan)球錫(xi)(xi)需求量分別為37.00/38.76/40.08萬(wan)噸(dun)，金屬聚焦分別同(tong)比-0.69/+1.76/+1.32萬(wan)噸(dun)。行(xing)業錫(xi)(xi)價行(xing)業

24年供需缺口擴大，價格中樞有望抬(tai)升

2023-2025全球錫供需缺口分別為-0.26/-0.80/-0.62萬噸。2024年，需求端在半導體、百姓神彩票光伏、新能源汽車(che)等多(duo)重(zhong)催(cui)化(hua)下有(you)望提升(sheng)，而供(gong)給(gei)端因緬甸(dian)佤(wa)邦復產仍具不確定性以及全球新投產項目多(duo)處于(yu)產能爬坡(po)期，供(gong)給(gei)增(zeng)量(liang)有(you)限，供(gong)需缺口擴(kuo)大，錫(xi)價中樞有(you)望抬(tai)升(sheng)。

成本對價格支撐力度強

主產區礦山品位下降疊加能(neng)源成(cheng)本(ben)上(shang)升，錫(xi)礦開采成(cheng)本(ben)中樞逐步上(shang)移。根據ITA，2022年全(quan)球錫(xi)礦完全(quan)成(cheng)本(ben)90%分(fen)位為2.56萬美(mei)(mei)元/噸；ITA預計2027年將上(shang)升至3.38萬美(mei)(mei)元/噸。截至2023/12/30，LME錫(xi)現(xian)貨價為2.52萬美(mei)(mei)元/噸，接近(jin)錫(xi)礦完全(quan)成(cheng)本(ben)90%分(fen)位，有(you)較強的成(cheng)本(ben)支撐和(he)安(an)全(quan)邊(bian)際。

投資建議：

錫(xi)(xi)業股份(fen)（000960.SZ）：公司(si)是(shi)全(quan)球(qiu)精(jing)煉錫(xi)(xi)生產龍頭，2022年全(quan)國/全(quan)球(qiu)錫(xi)(xi)市占率(lv)分別(bie)達到47.78%/22.54%；有(you)望充(chong)分受益于(yu)行業景(jing)氣度回(hui)暖(nuan)所帶(dai)來的業績(ji)彈(dan)性。我們預計公司(si)2023-2025年歸(gui)母(mu)凈利(li)潤分別(bie)為16.78/19.40/23.26億元，EPS分別(bie)為1.02/1.18/1.41元，3年CAGR為19.99%。參考可比公司(si)估值，我們給予錫(xi)(xi)業股份(fen)2024年15倍PE，目標(biao)價17.68元，首次(ci)覆蓋，給予“買入(ru)”評級(ji)。

華錫有色（600301.SH）：公司(si)礦(kuang)產資(zi)源(yuan)稟賦優勢突出(chu)，資(zi)源(yuan)自給率高于(yu)同業,且(qie)擁有和控制的礦(kuang)區具良好找礦(kuang)前景。我們預(yu)計公司(si)2023-2025年(nian)(nian)(nian)歸母凈利潤分別(bie)為4.22/5.76/6.17億元，分別(bie)同比增(zeng)長2227.4%/36.64%/7.07%；EPS分別(bie)為0.67/0.91/0.98元，3年(nian)(nian)(nian)CAGR為224.12%。參考(kao)可比公司(si)估值，我們給予華錫有色2024年(nian)(nian)(nian)15倍PE，目標價13.67元，首次覆蓋，給予“增(zeng)持(chi)”評級。

風險(xian)提(ti)示：宏觀經濟(ji)環(huan)境風險(xian)；產業政策變化風險(xian)；礦產資源開發進度(du)不及預(yu)期(qi)；安全環(huan)保風險(xian)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)