每(mei)經AI快訊，國泰(tai)(tai)2024年1月12日，集(ji)(ji)團局開華泰(tai)(tai)證(zheng)券發布(bu)研報(bao)點評國泰(tai)(tai)集(ji)(ji)團（603977）。體兩(liang)泰(tai)(tai)證(zheng)

“一(yi)體兩翼(yi)”協同發展，翼(yi)布首次覆蓋給予(yu)“買入(ru)”評級

國泰集團目前形成以民爆一體化發展為核心，啟高券研以軍民融合和軌交及信息化產業為支撐的展軌百姓彩票最新網址業務格局。我們預計公司23-25年實現歸母凈利潤3.00/3.76/4.31億元，道華對應PE分別22/17/15X。國泰可比公司2024年Wind一致預期PE均值為17倍，集團局開考慮到公司正在進行民爆產品升級迭代，體兩泰證同時向非民爆領域拓展，翼布構建民爆一體化+軌交自動化及信息化+軍工新材料產業協同發展版圖，啟高券研給予公司24年22X目標PE，展軌百姓彩票對應目標價13.20元，道華首次覆蓋給予“買入(ru)”評級。國泰

民爆+軌(gui)交+軍民融合多點開花，公司業(ye)績持續穩定(ding)增長

公司三大板塊為民爆一體化、軌交自動化及信息化和軍民融合：1）民爆一體化板塊，公司是百姓彩票網國內民爆行業(ye)產品最齊全的(de)企業(ye)之一；2）軌(gui)交自動化及信(xin)息化板塊，公(gong)(gong)司(si)(si)主(zhu)要(yao)產品為(wei)(wei)鐵路供(gong)電綜合系統、供(gong)電生產調度指揮系統等(deng)；3）軍民融(rong)合產業(ye)板塊，公(gong)(gong)司(si)(si)產品包括鎢基(ji)合金(jin)材(cai)料、鉭鈮冶金(jin)產品、高氯(lv)酸鉀、軍事(shi)模擬仿真平臺等(deng)。公(gong)(gong)司(si)(si)營(ying)收(shou)端19-22年CAGR為(wei)(wei)25.48%，剔除22年子公(gong)(gong)司(si)(si)太格(ge)時代(dai)計(ji)提商譽減值1.2億(yi)(yi)元的(de)影響后，19-22年歸母(mu)凈利潤(run)CAGR為(wei)(wei)39.36%，近來公(gong)(gong)司(si)(si)業(ye)績維持穩(wen)健(jian)增長。23Q1-Q3公(gong)(gong)司(si)(si)實(shi)現營(ying)收(shou)18.11億(yi)(yi)元，同比+16.54%，實(shi)現歸母(mu)凈利潤(run)2.26億(yi)(yi)元，同比+12.41%。

民爆行業發(fa)展迎來(lai)政策紅利，電子(zi)雷(lei)管市場空間廣(guang)闊

民(min)爆物(wu)品的(de)(de)主要(yao)應用場景(jing)為礦山開(kai)采和(he)基礎設施建設等，行業具(ju)有(you)許(xu)可準入壁壘和(he)區域性(xing)特(te)征。“十四五”行業規(gui)劃提出提高產(chan)業集中度、減少(shao)企業數量(liang)(liang)的(de)(de)發(fa)展目標，并制(zhi)定停(ting)止生產(chan)和(he)銷售除電子雷管(guan)外的(de)(de)其他工(gong)業雷管(guan)的(de)(de)具(ju)體時間(jian)表。假設置(zhi)換完成(cheng)后，國(guo)內雷管(guan)的(de)(de)年需求(qiu)量(liang)(liang)穩定在8億發(fa)左右，則(ze)年均(jun)市場空間(jian)約為112億元(yuan)。隨著滲透率的(de)(de)提升和(he)安(an)全許(xu)可產(chan)能爬坡，電子雷管(guan)有(you)望呈現供(gong)應偏(pian)緊的(de)(de)格局。

深(shen)度介入軍民融合(he)領(ling)域，未來成長(chang)潛力(li)可期

公(gong)司(si)前身為(wei)江西(xi)國(guo)防科工辦下屬企業(ye)，以民(min)爆(bao)資(zi)質優(you)勢深度介入軍民(min)融合(he)(he)領(ling)域，公(gong)司(si)旗(qi)下的省級(ji)軍民(min)融合(he)(he)企業(ye)總(zong)數達(da)(da)到7家。全(quan)(quan)資(zi)子公(gong)司(si)新余國(guo)泰(tai)是國(guo)內最大軍用(yong)無人靶機火箭助推(tui)器(qi)生產企業(ye)；控股(gu)孫公(gong)司(si)永寧科技為(wei)高氯酸鉀龍頭；拓(tuo)泓新材和(he)三石有(you)色主要產品為(wei)鉭鈮化合(he)(he)物(wu)，2024年(nian)完全(quan)(quan)投產后年(nian)產能可達(da)(da)1500噸(dun)；控股(gu)子公(gong)司(si)澳科新材擁有(you)武器(qi)裝備科研生產單位二級(ji)保密資(zi)格，產品應用(yong)于(yu)特種彈藥。公(gong)司(si)基(ji)于(yu)現有(you)軍工產業(ye)領(ling)域業(ye)務進一步發展，“十四五(wu)”期(qi)間軍民(min)融合(he)(he)板塊(kuai)業(ye)績有(you)望進一步釋放。

風險提示：原材料價格波(bo)動風險；安全生(sheng)產風險；政策(ce)變動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)