每經AI快訊，新集2024年1月12日，源年業德邦證券發(fa)布研報點評新集能源（601918）。績同健成

事件：公司發布2023年業績快報。比增邦證報2023年公司實現營業收入128.5億元，長穩長同比+7.06%；歸母凈利潤21.05億元，期德券研同(tong)比(bi)(bi)+1.97%；扣(kou)非(fei)后歸(gui)母凈(jing)(jing)利潤20.87億(yi)元，新(xin)集同(tong)比(bi)(bi)+0.76%。源年(nian)業(ye)單季度來看，績同(tong)健(jian)(jian)成(cheng)23Q4實(shi)現營(ying)業(ye)收入31.6億(yi)元，比(bi)(bi)增邦證報同(tong)比(bi)(bi)+2.0%，長(chang)穩長(chang)環比(bi)(bi)-8.0%；歸(gui)母凈(jing)(jing)利潤1.84億(yi)，期德券(quan)研同(tong)比(bi)(bi)-17.5%，新(xin)集環比(bi)(bi)-69.9%；扣(kou)非(fei)后歸(gui)母凈(jing)(jing)利潤1.91億(yi)元，源年(nian)業(ye)同(tong)比(bi)(bi)-30.1%，績同(tong)健(jian)(jian)成(cheng)環比(bi)(bi)-68.8%。

煤炭業務：Q4商品煤產銷量同環比下降，成本抬升侵蝕毛利。1）產銷量方面：2023年公司實現原煤產量2140.0萬噸，同比-3.76%；商品煤產量1936.9萬噸，同比+5.16%；商品煤銷量1968.6萬噸，同比+8.70%。單季度來看，2023年Q4公司實現原煤產量479.8萬噸，同比-14.5%，環比-10.6%；商品煤產量448.3萬噸，同比-7.5%，環比-11.3%；商品煤銷量445.3萬噸，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-9.9%，環比(bi)(bi)(bi)-12.5%。2）售價方(fang)面：2023年公司商(shang)品(pin)煤(mei)綜(zong)合售價551.4元(yuan)/噸，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)+0.2%；2023Q4售價為573.4元(yuan)/噸，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)+9.0%，環比(bi)(bi)(bi)+3.3%。3）成(cheng)本(ben)方(fang)面：2023年公司商(shang)品(pin)煤(mei)銷售成(cheng)本(ben)351元(yuan)/噸，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)+5.0%；2023Q4成(cheng)本(ben)為409.4元(yuan)/噸，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)+17.0%，環比(bi)(bi)(bi)+19.8%。4）毛(mao)利(li)方(fang)面：2023年公司商(shang)品(pin)煤(mei)單位毛(mao)利(li)200.4元(yuan)/噸，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-7.1%；2023Q4單位毛(mao)利(li)為164.0元(yuan)/噸，同(tong)(tong)比(bi)(bi)(bi)-6.8%，環比(bi)(bi)(bi)-23.2%。

電(dian)(dian)力業(ye)務：Q4發(fa)售電(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)環(huan)比(bi)(bi)(bi)減(jian)少(shao)，電(dian)(dian)價(jia)(jia)環(huan)比(bi)(bi)(bi)回落。1）發(fa)售電(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)方面(mian)：2023年(nian)公(gong)司實(shi)現(xian)發(fa)電(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)104.79億千瓦(wa)(wa)(wa)時(shi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-2.58%；上網(wang)(wang)電(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)98.95億千瓦(wa)(wa)(wa)時(shi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-2.77%。單(dan)季(ji)度來(lai)看，2023Q4公(gong)司實(shi)現(xian)發(fa)電(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)30.71億千瓦(wa)(wa)(wa)時(shi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+19.2%，環(huan)比(bi)(bi)(bi)-7.1%；上網(wang)(wang)電(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)(liang)29.09億千瓦(wa)(wa)(wa)時(shi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+19.1%，環(huan)比(bi)(bi)(bi)-6.8%。2）電(dian)(dian)價(jia)(jia)方面(mian)：2023年(nian)公(gong)司電(dian)(dian)力業(ye)務平均上網(wang)(wang)電(dian)(dian)價(jia)(jia)（不含稅，下同(tong)）0.4098元(yuan)/千瓦(wa)(wa)(wa)時(shi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+0.39%。根據經營(ying)數據公(gong)告測算，2023Q4公(gong)司平均上網(wang)(wang)電(dian)(dian)價(jia)(jia)為0.4103元(yuan)/千瓦(wa)(wa)(wa)時(shi)，同(tong)比(bi)(bi)(bi)+0.4%，環(huan)比(bi)(bi)(bi)-0.8%。

電(dian)力項(xiang)目(mu)(mu)遠期增(zeng)量可(ke)(ke)觀，煤(mei)電(dian)協同有(you)望深(shen)化。公(gong)司未來在建及規劃(hua)項(xiang)目(mu)(mu)總裝機規模達9920MW，權益裝機為6633MW，電(dian)力業(ye)務成(cheng)長可(ke)(ke)期。根據投(tou)資者問答(da)平臺，板集(ji)電(dian)廠二期已于(yu)2022年(nian)11月(yue)開(kai)工，預計于(yu)2024年(nian)10月(yue)雙機運行(xing)。公(gong)司新建火電(dian)項(xiang)目(mu)(mu)將以(yi)自產(chan)煤(mei)供應為主(zhu)，以(yi)北方(fang)長協煤(mei)炭、進口(kou)煤(mei)炭為輔，新項(xiang)目(mu)(mu)投(tou)運之后，煤(mei)電(dian)協同程度有(you)望進一步(bu)提(ti)升。

盈利(li)預測(ce)及投(tou)資評級(ji)。考慮(lv)到公(gong)(gong)司在(zai)建(jian)火電項(xiang)目規模以及煤電協同的(de)提升空(kong)間，公(gong)(gong)司盈利(li)成長性(xing)及穩定性(xing)有望(wang)進(jin)一步(bu)夯實。我(wo)們(men)預計公(gong)(gong)司2023-2025年歸母凈利(li)潤為21.1、23.5、26.0億元(yuan)，按(an)照1月11日收(shou)盤(pan)價計算，對應(ying)PE為7.1、6.4、5.8倍，維持“買入”評級(ji)。

風險提示：1）煤炭價格大幅下跌；2）宏觀經濟(ji)增長不及預期(qi)；3）新項目投產進度不及預期(qi)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)