每經評論員 杜恒峰

自2023年7月下旬中央提出“要活躍資本市場，每經提振投資者信心”的熱評要求之后，證監會等主管單位就明確了“投融資動態平衡”的更加政策方向，有關投資端和融資端的注重資動一系列政策相繼落地。2024年1月22日召開的投融態平國務院常務會議又強調，要進一步健全完善資本市場基礎制度，衡重和預百姓彩票怎么買更加注重投(tou)融資動(dong)態平衡(heng)，結構大力提升(sheng)上市(shi)(shi)公司質量和(he)投(tou)資價值，每經加大中長期資金入市(shi)(shi)力度，熱評(ping)增強市(shi)(shi)場內(nei)在穩定(ding)性。更加

A股市場規模龐大，注重資動從一級市場到二級市場的投融態平鏈條較長，涉及的衡重和預利益相關者眾多，投融資的結構動態平衡注定不是一蹴而就能實現的。投融資兩端分別涉及資金的每經百姓彩票網流(liu)入和流(liu)出，從整(zheng)體、長期的(de)(de)視角來看(kan)，A股市場投(tou)融(rong)資是平衡的(de)(de)，比(bi)如近(jin)五年A股首發和再融(rong)資合計約6萬億元，同期A股累計分(fen)紅8.4萬億元，超過融(rong)資額。

既然是百姓彩票紅“動(dong)態平(ping)衡”，那(nei)意味著投融資(zi)的(de)平(ping)衡要(yao)根據市場(chang)的(de)實際情況(kuang)實時調整(zheng)。對(dui)此筆者認為(wei)，除(chu)了關注總量，結構(gou)上的(de)平(ping)衡應當是“動(dong)態平(ping)衡”需(xu)要(yao)關注的(de)重點。

結構上(shang)的(de)(de)(de)(de)平(ping)衡(heng)首先體現(xian)在融資(zi)和(he)分(fen)紅的(de)(de)(de)(de)平(ping)衡(heng)上(shang)。分(fen)紅規模(mo)要(yao)(yao)超過融資(zi)規模(mo)，市(shi)場才有自我造血功能(neng)，從而(er)實現(xian)良性循環。上(shang)市(shi)公司的(de)(de)(de)(de)分(fen)紅集中于(yu)特定少(shao)數幾個行(xing)業(ye)，以(yi)2022年為例，能(neng)源和(he)金(jin)(jin)融兩大(da)行(xing)業(ye)現(xian)金(jin)(jin)分(fen)紅總(zong)金(jin)(jin)額為10432億元(yuan)(yuan)(yuan)，占A股(gu)分(fen)紅總(zong)額（21454億元(yuan)(yuan)(yuan)）近一半，這(zhe)兩大(da)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)典型特征是央(yang)企(qi)和(he)地方(fang)國企(qi)占主導地位(wei)，而(er)國資(zi)獲得的(de)(de)(de)(de)分(fen)紅往往被納入各級(ji)政府(fu)預算收入，只有極少(shao)部分(fen)會回流到(dao)市(shi)場。2022年，A股(gu)自由流通(tong)股(gu)份(fen)對應(ying)的(de)(de)(de)(de)分(fen)紅金(jin)(jin)額只有6596億元(yuan)(yuan)(yuan)，和(he)1.54萬億元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)(de)總(zong)融資(zi)規模(mo)相比，存在較大(da)的(de)(de)(de)(de)缺口。因此，現(xian)金(jin)(jin)分(fen)紅和(he)融資(zi)的(de)(de)(de)(de)平(ping)衡(heng)，需要(yao)(yao)細(xi)化到(dao)考察能(neng)夠回流A股(gu)的(de)(de)(de)(de)分(fen)紅，這(zhe)是供需上(shang)的(de)(de)(de)(de)平(ping)衡(heng)，而(er)非數字(zi)上(shang)面的(de)(de)(de)(de)平(ping)衡(heng)。

結構(gou)上(shang)(shang)的(de)平衡也要(yao)(yao)(yao)(yao)兼顧入市(shi)的(de)增(zeng)量資(zi)金(jin)和股(gu)(gu)(gu)東套現(xian)金(jin)額是(shi)(shi)否(fou)匹配。股(gu)(gu)(gu)東套現(xian)金(jin)額和融(rong)資(zi)規(gui)模(mo)無(wu)關，但套現(xian)對(dui)于市(shi)場(chang)的(de)影響是(shi)(shi)顯(xian)而(er)易見的(de)。首(shou)發(fa)原(yuan)(yuan)始股(gu)(gu)(gu)東的(de)限(xian)售規(gui)定對(dui)IPO（首(shou)次公開募股(gu)(gu)(gu)）發(fa)行成功、對(dui)于上(shang)(shang)市(shi)首(shou)日的(de)股(gu)(gu)(gu)價表現(xian)有重要(yao)(yao)(yao)(yao)作(zuo)用，但原(yuan)(yuan)始股(gu)(gu)(gu)最終還(huan)是(shi)(shi)會上(shang)(shang)市(shi)流通。要(yao)(yao)(yao)(yao)避免大量原(yuan)(yuan)始股(gu)(gu)(gu)解禁對(dui)市(shi)場(chang)的(de)沖擊(ji)，需要(yao)(yao)(yao)(yao)在融(rong)資(zi)節奏(zou)上(shang)(shang)作(zuo)出(chu)更(geng)詳細的(de)規(gui)劃，將未來(lai)1年、3年市(shi)場(chang)流動性是(shi)(shi)否(fou)平衡納入考(kao)量。

除(chu)了結構上的(de)平衡，預期管(guan)理的(de)有效性也(ye)至(zhi)關重要(yao)。無論是對再融資的(de)逆周期調節，還是2023年8月(yue)以來IPO節奏的(de)明(ming)顯放緩，都可以向市(shi)場給予更明(ming)確的(de)政(zheng)策(ce)指(zhi)引(yin)，這樣市(shi)場預期就能和監管(guan)機構的(de)政(zheng)策(ce)取向更趨于一致(zhi)，政(zheng)策(ce)效力也(ye)就更充(chong)分。