每經記者 楊建    每經編(bian)輯 肖芮(rui)冬    

（一）重磅消息

據新華(hua)社消息，周(zhou)末重點商務(wu)部部長王文濤3月22日會見美(mei)國蘋果(guo)公司首(shou)席執(zhi)行官庫克。速遞勢放算力雙方就蘋果(guo)公司在(zai)華(hua)發展、丨(shu)A股漲中美(mei)經貿關系(xi)等議題進行了交流。緩(huan)何

據商務部網站消息，應對3月23日，券商王文濤(tao)會(hui)見(jian)(jian)韓國SK海力(li)士首席執行(xing)官郭魯(lu)正。聚焦(jiao)雙方就SK海力(li)士在華發(fa)展及中韓半導體產業鏈供應鏈合作(zuo)等(deng)議題(ti)進行(xing)了交(jiao)流。等(deng)方同日，周末重點王文濤(tao)會(hui)見(jian)(jian)法國巴黎銀(yin)行(xing)董事長樂明(ming)瀚，速遞勢放算力(li)雙方就法國巴黎銀(yin)行(xing)在華發(fa)展，丨A股(gu)漲中法、緩何中歐經貿(mao)關系等(deng)議題(ti)進行(xing)交(jiao)流。應對

（二）券商最新研判

華寶證券：A股漲勢明顯放緩，券商該如何應對？

2月6日以來市場普漲反彈，聚焦在三大股指收復1月失地之后，大盤漲勢放緩、行業輪動明顯提速，反映出市場分歧加劇，這讓部分投資者陷入了矛盾困境——加倉怕被套，不加怕踏空。如何看(kan)待本輪(lun)上漲的(de)動能持續性，以及如何應對當前(qian)的(de)行情？

來看前期(qi)支撐上漲的(de)動能。在(zai)本(ben)輪反彈(dan)當中，流(liu)動性因素的(de)貢獻較(jiao)為顯(xian)著：首(shou)先是(shi)政策(ce)發力(li)以及中央(yang)匯金(jin)等長(chang)期(qi)資金(jin)入市(shi)(shi)。2月以來，監管釋放(fang)了穩定資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)的(de)信號，中央(yang)匯金(jin)加大了入市(shi)(shi)力(li)度(du)，滬深300ETF成交顯(xian)著放(fang)量(liang)，增量(liang)資金(jin)在(zai)千億級別，市(shi)(shi)場(chang)風險偏好(hao)修復，也推(tui)動部分前期(qi)從股(gu)市(shi)(shi)撤離的(de)資金(jin)回(hui)流(liu)。其次是(shi)美聯儲降息預(yu)期(qi)有所回(hui)升(sheng)，疊加富(fu)時(shi)羅素提高A股(gu)納入因子(zi)，部分北(bei)向資金(jin)回(hui)流(liu)。

回到未來行情展望，偏快速輪動的震蕩行情中，投資者賺錢難度有所提升，若未選擇到強勢行業，則(ze)可能(neng)在震蕩期間難以(yi)獲得(de)理想的收益。這類(lei)行(xing)情下，可以(yi)考(kao)慮通過靈活運用“網格交(jiao)易”來增(zeng)強(qiang)投資(zi)收益，待(dai)新的方向(xiang)或市場(chang)主線(xian)明(ming)確之后(hou)，再(zai)進行(xing)倉位及策(ce)略(lve)上的切換。網格交(jiao)易策(ce)略(lve)的本質，是一種邏(luo)輯簡單(dan)且有交(jiao)易規則(ze)的高拋低(di)吸交(jiao)易方式。

那(nei)么，當前哪(na)些行(xing)業(ye)適(shi)合做(zuo)網格(ge)交(jiao)易(yi)？根據華寶網格(ge)交(jiao)易(yi)量化(hua)篩選，當前可(ke)以在消費、醫藥、新能源、汽車、電子、通信、計算機等行(xing)業(ye)中，選擇(ze)行(xing)業(ye)ETF或個股進行(xing)網格(ge)交(jiao)易(yi)。

國盛證券：整固行情持續，注意高低切換

滬指3090點(dian)附近拋壓較大，疊加上(shang)方3100點(dian)整(zheng)數(shu)關口(kou)，短期(qi)繼(ji)續震蕩整(zheng)理的(de)概率較大，下方支(zhi)撐位3030點(dian)，第二支(zhi)撐位2980點(dian)，在境外(wai)資(zi)金流出的(de)情況(kuang)下，內資(zi)積極護(hu)盤，若有(you)回(hui)調，或是較好(hao)的(de)加倉機會(hui)。指數(shu)或在有(you)效整(zheng)理后，完(wan)成突破走勢。

資(zi)金方面，從公(gong)開市場來看(kan)，央行3月21日(ri)進行20億(yi)元(yuan)7天期逆(ni)(ni)回購(gou)操作(zuo)，中標(biao)利率為1.8%，與此前持平。同花順iFinD數(shu)據顯示，3月21日(ri)有30億(yi)元(yuan)7天期逆(ni)(ni)回購(gou)到期，因此當(dang)日(ri)實現凈回籠(long)10億(yi)元(yuan)。

自(zi)2月(yue)以來，A股經(jing)歷了近1個半月(yue)的(de)修復行情，交易活躍度逐步(bu)提升，在多(duo)路資金同步(bu)加(jia)倉A股的(de)情況下，市(shi)場或(huo)具備一定的(de)持(chi)續性。技術面看，滬指3090點附(fu)近拋壓需(xu)要釋放(fang)，短期(qi)防守位3030點，向上突破需(xu)成交量繼續放(fang)大，回(hui)踩不(bu)破或(huo)是(shi)較好的(de)加(jia)倉機會，活躍題材或(huo)繼續圍(wei)繞新質生產(chan)力(li)、人工智能、低(di)空經(jing)濟等方面，短期(qi)關注碳(tan)纖維、AI+PC、消費電子、半導體等主線分支。

操作上，建議(yi)以逢低布局為(wei)主，注意(yi)高低切(qie)換。

（三）券商行業掘金

開源證券：大廠業績遠超預期，HBM供不應求

從大廠業績來(lai)看(kan)(kan)，根據美(mei)光科技(ji)發(fa)布(bu)最新財(cai)報，FY2024Q2實現(xian)營收58.24億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)（此前(qian)指引51億(yi)(yi)~55億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)），同(tong)比+58%、環比+23%；凈利(li)潤4.76億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，表現(xian)遠(yuan)超(chao)預期，實現(xian)強勁復蘇。HBM方面，美(mei)光HBM3E將供(gong)應(ying)Nvidia H200 GPU，目前(qian)已(yi)實現(xian)量產，后續有望拉動公司毛利(li)率水平(ping)，于2024年(nian)貢獻數億(yi)(yi)美(mei)元(yuan)營收。目前(qian)來(lai)看(kan)(kan)，美(mei)光2024年(nian)HBM已(yi)經(jing)售(shou)罄，2025年(nian)產能(neng)也已(yi)近(jin)乎分配完畢(bi)，產品供(gong)不應(ying)求(qiu)。

據集邦咨(zi)詢，截(jie)至(zhi)2024年底，整體DRAM產(chan)業規劃(hua)生產(chan)HBMTSV的(de)產(chan)能約為250K/m，占(zhan)(zhan)總DRAM產(chan)能約14%，原廠持續(xu)加(jia)大投(tou)入，供給位元年增長(chang)率有望高達260%。占(zhan)(zhan)比方面(mian)，HBM需求(qiu)持續(xu)旺盛，2024年訂(ding)單(dan)已基本(ben)被(bei)買家(jia)鎖定(ding)，占(zhan)(zhan)DRAM總產(chan)值比重有望從(cong)2023年的(de)8.4%提升至(zhi)2024年的(de)20.1%，成長(chang)迅速。

據閃德資訊報道，隨著庫存(cun)(cun)調整(zheng)和智能(neng)手機市場需(xu)求轉好，三(san)星西(xi)安NAND閃存(cun)(cun)廠稼(jia)(jia)動(dong)率(lv)正持續提(ti)升(sheng)(sheng)，目前已達70%。與此同(tong)時，鎧俠計劃在(zai)3月(yue)內將NAND稼(jia)(jia)動(dong)率(lv)提(ti)升(sheng)(sheng)至90%，大廠近期(qi)稼(jia)(jia)動(dong)率(lv)調升(sheng)(sheng)動(dong)作頻繁，反應需(xu)求正逐步(bu)向好。

相關公司有望充分受(shou)益，受(shou)益標的包括：存(cun)儲(chu)芯(xin)(xin)片方面(mian)，兆易創(chuang)(chuang)新(xin)、普冉股(gu)(gu)份(fen)、東芯(xin)(xin)股(gu)(gu)份(fen)、北京君正(zheng)等；存(cun)儲(chu)模組方面(mian)，江(jiang)波龍、德明利、協創(chuang)(chuang)數據(ju)、佰維(wei)存(cun)儲(chu)等；存(cun)儲(chu)接口(kou)方面(mian)，瀾(lan)起科技、聚辰(chen)股(gu)(gu)份(fen)等；存(cun)儲(chu)封測及HBM產業鏈方面(mian)，長電科技、通富微電、華(hua)天科技、香農芯(xin)(xin)創(chuang)(chuang)等。

東方證券：Kimi支持200萬字上下文，AI應用有望加速落地

3月(yue)18日，月(yue)之暗面宣布旗下(xia)的智能(neng)助手Kimi的上(shang)下(xia)文(wen)長度(du)(du)(du)突破到200萬字。上(shang)下(xia)文(wen)技(ji)術(shu)是大語言模(mo)型(xing)能(neng)力的核心之一，它決(jue)定(ding)了模(mo)型(xing)對信(xin)(xin)息的理解深度(du)(du)(du)和(he)廣度(du)(du)(du)。支持更長的上(shang)下(xia)文(wen)長度(du)(du)(du)能(neng)夠讓(rang)模(mo)型(xing)在處理大量信(xin)(xin)息時，保持較高的準確性，讓(rang)模(mo)型(xing)的應(ying)用場景得到進一步(bu)拓寬，

隨著大模(mo)型長(chang)文本(ben)技術不(bu)斷深入，AI應用(yong)落地的(de)曙光初現。目前(qian)業界已經逐步(bu)(bu)形成(cheng)共(gong)識(shi)，即使是千億參數的(de)大模(mo)型也無法(fa)完全避免幻(huan)覺和胡(hu)說八道的(de)問(wen)題。相比(bi)于短文本(ben)，長(chang)文本(ben)可以(yi)通(tong)過提(ti)供(gong)更多上(shang)下文信(xin)(xin)息和細節信(xin)(xin)息，來輔助模(mo)型判(pan)斷語義，進一步(bu)(bu)減少(shao)歧義，并且基(ji)于所(suo)提(ti)供(gong)事實基(ji)礎上(shang)的(de)歸納(na)、推理也更加準確(que)。隨著Kimi率先在國內突(tu)破長(chang)文本(ben)技術，AI相關的(de)應用(yong)落地也有望進一步(bu)(bu)加速。

算力需求(qiu)預計也(ye)會迎(ying)來提(ti)(ti)升(sheng)。考慮到(dao)Transformer本(ben)身架構因素，上下(xia)文長度提(ti)(ti)升(sheng)必然會帶(dai)來算力消(xiao)耗(hao)的提(ti)(ti)升(sheng)，即使(shi)在業(ye)界不斷優化的情況下(xia)，對于(yu)算力的需求(qiu)仍會有較大程度的增長。

投(tou)資(zi)建議與(yu)投(tou)資(zi)標(biao)的，AI應用方面，金山辦公、新致軟件、科(ke)(ke)大(da)訊(xun)飛、同花(hua)順等公司(si)；AI算力(li)方面，中科(ke)(ke)曙光、海光信息、寒(han)武(wu)紀-U、云賽(sai)智聯、潤澤科(ke)(ke)技等公司(si)。

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