每經AI快訊，白云(yun)報(bao)(bao)2024年1月14日(ri)，機(ji)場績(ji)預季提申萬宏源發布研報(bao)(bao)點評(ping)白云(yun)機(ji)場（600004）。公告告盈(ying)

事件：白云機場公布2023全年業績預告。年業2023年公司經營業績將扭虧為盈，利水預計實現歸屬于上市公司股東的平逐凈利(li)潤(run)為4.38億(yi)元(yuan)(yuan)到(dao)5.36億(yi)元(yuan)(yuan)，符(fu)合預期。升(sheng)申根據(ju)公(gong)司2023年(nian)三季(ji)度(du)業績，源研白(bai)云機場(chang)2023Q4預計實現(xian)歸母凈利(li)潤(run)1.64億(yi)元(yuan)(yuan)到(dao)2.61億(yi)元(yuan)(yuan)，白(bai)云報達到(dao)全年(nian)季(ji)度(du)利(li)潤(run)最(zui)高(gao)值。機場(chang)績預季(ji)提白(bai)云機場(chang)2023年(nian)Q1-Q3分(fen)別實現(xian)季(ji)度(du)歸母凈利(li)潤(run)0.45億(yi)元(yuan)(yuan)、公(gong)告告盈1.13億(yi)元(yuan)(yuan)、年(nian)業1.16億(yi)元(yuan)(yuan)。利(li)水

白云機場國內經營數據基本恢復至疫情前水平，平逐國際客流全年恢復不到五成。升申根據公司公告，白云機場2023年實現飛機起降架次46萬架次、旅客吞吐量6317萬人次、貨郵吞吐量203萬噸，分別恢復至19年同期的93%、86%、106%。國內：從客流量觀察，2023年國內航空市場有序恢復，暑運、國(guo)慶等旺(wang)季出行需求旺(wang)盛，2023年(nian)白云機場國(guo)內旅(lv)客吞吐量(liang)恢復(fu)至19年(nian)的99%，已基(ji)本恢復(fu)到疫(yi)情前正常運營水平。國(guo)際(ji)：從(cong)全年(nian)生產(chan)經營數據來看(kan)，2023年(nian)跨境(jing)市場受(shou)出入(ru)境(jing)相(xiang)(xiang)關政(zheng)(zheng)策、航(hang)(hang)(hang)權(quan)談判(pan)、熱門目(mu)的地(di)突發事件等影響，恢復(fu)程度相(xiang)(xiang)對有限，白云機場國(guo)際(ji)客流量(liang)僅恢復(fu)至19年(nian)的46%，地(di)區(qu)客流量(liang)恢復(fu)至19年(nian)的66%。隨著各項簽證政(zheng)(zheng)策、航(hang)(hang)(hang)權(quan)談判(pan)的落地(di)以及旅(lv)客跨境(jing)游信心的進(jin)一步(bu)加(jia)強，2024年(nian)國(guo)際(ji)地(di)區(qu)航(hang)(hang)(hang)空市場復(fu)蘇有望加(jia)速(su)，助力公司(si)(si)業(ye)績提(ti)升(sheng)。四季度公司(si)(si)受(shou)益于(yu)航(hang)(hang)(hang)空貨運旺(wang)季，公司(si)(si)Q4貨郵吞吐量(liang)環比提(ti)升(sheng)11%，其中(zhong)國(guo)際(ji)航(hang)(hang)(hang)線貨郵吞吐量(liang)提(ti)升(sheng)12%。

公(gong)(gong)司(si)(si)(si)季(ji)(ji)度(du)利(li)(li)(li)潤保(bao)持逐(zhu)季(ji)(ji)環(huan)比提升(sheng)，Q4民航(hang)淡季(ji)(ji)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)實(shi)現(xian)全年盈(ying)利(li)(li)(li)高峰。白(bai)云機場(chang)2023年Q1-Q3分別(bie)實(shi)現(xian)季(ji)(ji)度(du)歸(gui)母凈利(li)(li)(li)潤0.45億(yi)(yi)元、1.13億(yi)(yi)元、1.16億(yi)(yi)元，根據公(gong)(gong)司(si)(si)(si)業績預(yu)(yu)告(gao)(gao)，白(bai)云機場(chang)2023Q4預(yu)(yu)計(ji)實(shi)現(xian)歸(gui)母凈利(li)(li)(li)潤1.64億(yi)(yi)元到2.61億(yi)(yi)元，實(shi)現(xian)全年單季(ji)(ji)度(du)利(li)(li)(li)潤最高值，保(bao)持盈(ying)利(li)(li)(li)能力逐(zhu)季(ji)(ji)加(jia)強。2023年免(mian)稅(shui)消費(fei)市場(chang)量價低(di)迷，非航(hang)業務(wu)(wu)仍(reng)存(cun)較大修(xiu)復空(kong)間。2023年公(gong)(gong)司(si)(si)(si)非航(hang)業務(wu)(wu)方面受益于廣告(gao)(gao)業務(wu)(wu)合(he)同重簽、有稅(shui)重奢品(pin)牌入駐、國(guo)際客(ke)(ke)流(liu)改善等多(duo)重影(ying)響(xiang)(xiang)。但(dan)在(zai)國(guo)際客(ke)(ke)流(liu)恢復相對緩慢，免(mian)稅(shui)消費(fei)尚未恢復等影(ying)響(xiang)(xiang)下，2023年公(gong)(gong)司(si)(si)(si)出入境免(mian)稅(shui)業務(wu)(wu)繼續承壓(ya)。隨著未來國(guo)際客(ke)(ke)流(liu)的(de)進一步復蘇以及(ji)消費(fei)信心逐(zhu)步好轉，我們認為公(gong)(gong)司(si)(si)(si)非航(hang)業務(wu)(wu)仍(reng)存(cun)在(zai)增長潛力，2024年有望創造更(geng)多(duo)業績貢獻(xian)。

投資(zi)分析意見(jian)：考慮國際航(hang)線復蘇受到(dao)突發安(an)全事件、簽證(zheng)等因素影響，我(wo)們下(xia)調(diao)2024-2025國際航(hang)線預計(ji)恢復率為(wei)(wei)87%、100%（原預測為(wei)(wei)97%、108%）。我(wo)們下(xia)調(diao)公司2023E-2025E歸母凈利潤(run)為(wei)(wei)4.8/13.9/17.9億(yi)元(yuan)（原預測為(wei)(wei)6.0/18.1/23.4億(yi)元(yuan)），對應PE分別為(wei)(wei)47x/16x/12x，與可比公司2024年PE均值相(xiang)比，公司目前估值低于行業平(ping)均水平(ping)，繼(ji)續看(kan)好公司成長潛力(li)，維(wei)持(chi)“買(mai)入”評級。

風險提示：出行需求(qiu)恢復(fu)不及預(yu)期；免稅(shui)政策變動；國際航線恢復(fu)不及預(yu)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)