每(mei)經特約評(ping)論員 郭沛(pei)源

2024年2月8日晚，每經(jing)明確上交所、熱評深交所和北(bei)交所分別發(fa)(fa)布《上海證券(quan)交易所上市(shi)(shi)公司自律監管(guan)(guan)指(zhi)(zhi)引(yin)第(di)14號(hao)——可(ke)(ke)持續(xu)發(fa)(fa)展報告（試行(xing)）（征求(qiu)意見稿）》《深圳證券(quan)交易所上市(shi)(shi)公司自律監管(guan)(guan)指(zhi)(zhi)引(yin)第(di)17號(hao)——可(ke)(ke)持續(xu)發(fa)(fa)展報告（試行(xing)）（征求(qiu)意見稿）》《北(bei)京(jing)證券(quan)交易所上市(shi)(shi)公司持續(xu)監管(guan)(guan)指(zhi)(zhi)引(yin)第(di)11號(hao)——可(ke)(ke)持續(xu)發(fa)(fa)展報告（試行(xing)）（征求(qiu)意見稿）》（以下統(tong)稱《指(zhi)(zhi)引(yin)》）。丨上股釋

《指引》鼓勵A股上市公司發布可持續發展報告或ESG報告，市公司并對報告框架、持續內容提出具體要求，發展放百姓彩票官網登錄具有(you)重要里程碑意義(yi)，信(xin)披信(xin)號(hao)將促進ESG信(xin)息披露，指引征意政策提升(sheng)ESG報告規范(fan)性，每經明確引導上(shang)市公司(si)更全(quan)面(mian)呈現公司(si)價(jia)值，熱評對ESG發展有(you)重大促進作用。丨上(shang)股釋

上海(hai)國際低碳智慧出(chu)行展覽會上，市(shi)公司參(can)展企(qi)業展示的持續相關低碳運行內容 視覺中國圖

內容要點：明確信息披露框架

在證監(jian)會(hui)的統(tong)一部(bu)署下(xia)，上交(jiao)(jiao)所(suo)、發展放深交(jiao)(jiao)所(suo)和北交(jiao)(jiao)所(suo)的信披(pi)信號《指引(yin)》總體結(jie)構和內(nei)容基本保(bao)持一致(zhi)，只(zhi)是措辭(ci)略(lve)有不同(tong)。《指引(yin)》共6章58條。

第一章是總則，說明《指引》制定依據、目標、披露要求、披露規范等。按照《指引》要求，只有特定上市公司才強制要求發布可持續發展報告，即上證180指數、科創50指數、深證100指數、百姓神彩票創業(ye)板指數樣本(ben)公(gong)(gong)司(si)及(ji)境內(nei)外同(tong)時上市的公(gong)(gong)司(si)。其他公(gong)(gong)司(si)鼓勵自(zi)愿披露(lu)(lu)(lu)，但(dan)也要(yao)(yao)遵循《指引(yin)》要(yao)(yao)求。可持續發展報告要(yao)(yao)和公(gong)(gong)司(si)年度報告同(tong)時披露(lu)(lu)(lu)。披露(lu)(lu)(lu)內(nei)容應符合利(li)益相關(guan)方(fang)的訴求和關(guan)切，遵循客觀(guan)、真實、可靠、可比等(deng)原則。

第二章是(shi)可(ke)持續發(fa)(fa)展(zhan)信息披露(lu)框(kuang)架(jia)。框(kuang)架(jia)總體(ti)遵循治理，戰略，影響、風險和機(ji)遇管理，指標與目標四個方面的(de)核(he)心內容。根據這一(yi)框(kuang)架(jia)，上(shang)市公(gong)司不僅要(yao)披露(lu)可(ke)持續發(fa)(fa)展(zhan)相關因素對公(gong)司戰略、決策、經(jing)營結(jie)果的(de)影響，還要(yao)披露(lu)識別和評估這些影響的(de)流程。

第三章是環境信息披露，包括應對氣候變化、污染防治與生態系統保護、資源利用與循環經濟三節。關于氣候變化，上市公司除了要按照治理、快3百姓彩票戰略等(deng)(deng)(deng)四個方(fang)面披(pi)露外，還要(yao)披(pi)露溫室(shi)氣體排(pai)放總量、減排(pai)目標和措施(shi)。關(guan)(guan)于污(wu)染防(fang)治(zhi)與生態(tai)系統保(bao)護，上市公司應披(pi)露污(wu)染物(wu)排(pai)放、生物(wu)多樣性保(bao)護、重大環境事件等(deng)(deng)(deng)信息。關(guan)(guan)于資源利(li)用(yong)(yong)與循(xun)環經濟，上市公司應披(pi)露能源、水(shui)、原材料等(deng)(deng)(deng)資源的消耗(hao)、節約與回收(shou)利(li)用(yong)(yong)等(deng)(deng)(deng)情況。

第四章是(shi)社(she)會(hui)(hui)信(xin)息披(pi)(pi)露，包括鄉村(cun)振(zhen)興(xing)與社(she)會(hui)(hui)貢獻，創新驅動、供應商(shang)與客戶，員工三(san)節。關(guan)于(yu)鄉村(cun)振(zhen)興(xing)與社(she)會(hui)(hui)貢獻，交易(yi)所鼓勵上(shang)市公(gong)司披(pi)(pi)露支持鄉村(cun)振(zhen)興(xing)、社(she)會(hui)(hui)公(gong)益事(shi)業的情況。關(guan)于(yu)創新驅動、供應商(shang)與客戶，交易(yi)所鼓勵上(shang)市公(gong)司披(pi)(pi)露科技(ji)創新、成果轉化的情況，及(ji)誠信(xin)對待供應商(shang)、客戶和消費者的情況。關(guan)于(yu)員工，上(shang)市公(gong)司應披(pi)(pi)露聘(pin)用待遇、健康與安(an)全、職(zhi)業發展與培訓的情況。

第(di)五(wu)章是公(gong)司(si)治理信息披(pi)露，包括可持續發(fa)展相(xiang)關(guan)治理機(ji)制(zhi)、防范商業賄賂(lu)與不正當(dang)(dang)競爭兩節。前者要求(qiu)上市公(gong)司(si)披(pi)露按照(zhao)不同議題及(ji)重要性建立的公(gong)司(si)治理結(jie)構、內部制(zhi)度、控制(zhi)措施和程序的情(qing)況(kuang)。后者要求(qiu)上市公(gong)司(si)披(pi)露反商業賄賂(lu)、反貪腐、反不正當(dang)(dang)競爭的情(qing)況(kuang)。

第六章是附(fu)則和(he)釋義，說明《指(zhi)(zhi)引(yin)》擬(ni)實(shi)施時間(jian)表、指(zhi)(zhi)標索引(yin)要(yao)求和(he)報告(gao)鑒證(zheng)（審(shen)驗(yan)）要(yao)求。征求意見稿建議自2025年(nian)開(kai)始(shi)的財年(nian)開(kai)始(shi)生效，即被(bei)要(yao)求披露的上市公司(si)最晚(wan)在2026年(nian)4月(yue)30日前(qian)要(yao)按照《指(zhi)(zhi)引(yin)》要(yao)求發布報告(gao)，但交易所鼓勵提(ti)前(qian)實(shi)施。《指(zhi)(zhi)引(yin)》沒有要(yao)求必須作報告(gao)鑒證(zheng)，但如(ru)果要(yao)做，則應披露鑒證(zheng)范圍、程序、方法和(he)局(ju)限性等信息。

主要特點：接軌國際又體現國情

通讀全文(wen)，從理(li)念到文(wen)字(zi)，《指引》主(zhu)要(yao)體現如下特點(dian)。

首(shou)先(xian)，《指引(yin)》體現了國際(ji)接軌的思(si)路，兼顧全球(qiu)報告(gao)倡議組織（GRI）和國際(ji)可持續準則理(li)(li)事會(hui)（ISSB）的實(shi)質性(xing)（重要(yao)(yao)(yao)性(xing)）原則。《指引(yin)》要(yao)(yao)(yao)求上(shang)市(shi)公司甄別議題時，既(ji)要(yao)(yao)(yao)考慮是否對企業價值產生(sheng)較大影(ying)響（財(cai)務重要(yao)(yao)(yao)性(xing)），也要(yao)(yao)(yao)考慮是否會(hui)對經濟、社會(hui)和環境產生(sheng)重大影(ying)響（影(ying)響重要(yao)(yao)(yao)性(xing)）。這(zhe)就是雙(shuang)重實(shi)質性(xing)，既(ji)考慮財(cai)務重要(yao)(yao)(yao)性(xing)又考慮影(ying)響重要(yao)(yao)(yao)性(xing)，和GRI的理(li)(li)念是一(yi)致的。而在披露框架中，《指引(yin)》運用(yong)了治(zhi)理(li)(li)，戰略，影(ying)響、風(feng)險和機遇管理(li)(li)，指標(biao)與目標(biao)的框架，與ISSB準則框架大體一(yi)致。這(zhe)一(yi)框架最(zui)早(zao)由氣候相(xiang)關財(cai)務信息(xi)披露工作組（TCFD）提出，后被ISSB采納。

其次，《指引》在多處內(nei)(nei)容中(zhong)考慮了中(zhong)國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)情(qing)。這些內(nei)(nei)容包括：要求(qiu)上(shang)市公(gong)司披(pi)(pi)露(lu)全國(guo)(guo)(guo)溫室氣(qi)體(ti)(ti)自(zi)(zi)愿減排項(xiang)目和核證自(zi)(zi)愿減排量(liang)（CCER）的登記與交易情(qing)況，CCER是(shi)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)本(ben)土的自(zi)(zi)愿減排體(ti)(ti)系，近期正(zheng)式(shi)重啟(qi)；要求(qiu)上(shang)市公(gong)司披(pi)(pi)露(lu)報告期內(nei)(nei)支持鄉村振(zhen)興的具體(ti)(ti)情(qing)況，這是(shi)較有中(zhong)國(guo)(guo)(guo)特色的；要求(qiu)上(shang)市公(gong)司披(pi)(pi)露(lu)逾(yu)期未支付中(zhong)小企業(ye)(ye)款項(xiang)的金(jin)額(e)，解決中(zhong)小企業(ye)(ye)欠款也是(shi)近年來的政策(ce)重點，2020年國(guo)(guo)(guo)務院頒布《保障中(zhong)小企業(ye)(ye)款項(xiang)支付條例(li)》，對此作出明確規(gui)定。

第(di)三，《指引(yin)》涵蓋議(yi)(yi)題(ti)全(quan)面，同時又重點突出了(le)氣(qi)候變(bian)化、生(sheng)物多(duo)樣(yang)性(xing)(xing)、科(ke)技(ji)倫理等(deng)新興議(yi)(yi)題(ti)。從結構(gou)上看(kan)，《指引(yin)》第(di)二章(zhang)(zhang)給出披(pi)露框(kuang)架，之后的第(di)三、四(si)、五章(zhang)(zhang)分別從環境（E）、社會（S）和公司(si)治理（G）羅(luo)列議(yi)(yi)題(ti)，這些議(yi)(yi)題(ti)基(ji)本涵蓋了(le)常見的ESG評價指標。與此同時，《指引(yin)》又重點突出了(le)氣(qi)候變(bian)化、生(sheng)物多(duo)樣(yang)性(xing)(xing)、科(ke)技(ji)倫理等(deng)新興議(yi)(yi)題(ti)，與當前政策重點保持(chi)同步(bu)。在(zai)剛剛公布的《中國生(sheng)物多(duo)樣(yang)性(xing)(xing)保護戰略與行動計劃（2023~2030年）》，推動將生(sheng)物多(duo)樣(yang)性(xing)(xing)相關信息納入可持(chi)續發(fa)展報告(gao)被列為優先行動之一。

第四，《指引(yin)》不僅要(yao)求結(jie)果（績效）信息(xi)(xi)(xi)，也要(yao)求過(guo)(guo)程(cheng)信息(xi)(xi)(xi)。《指引(yin)》涉(she)及(ji)的過(guo)(guo)程(cheng)信息(xi)(xi)(xi)至少(shao)有：對議題重(zhong)要(yao)性(xing)進行分析（即實質性(xing)分析）的過(guo)(guo)程(cheng)、識別可持續(xu)發展(zhan)相(xiang)關(guan)(guan)影(ying)響(xiang)的情景分析的過(guo)(guo)程(cheng)、氣候情景分析的過(guo)(guo)程(cheng)等(deng)。除(chu)此(ci)之外，《指引(yin)》還要(yao)求上市公司(si)(si)披露相(xiang)關(guan)(guan)組織架(jia)構、政策(ce)制度、決(jue)策(ce)流(liu)程(cheng)等(deng)，這些(xie)信息(xi)(xi)(xi)與績效信息(xi)(xi)(xi)結(jie)合，可以更(geng)完整(zheng)地呈現上市公司(si)(si)在可持續(xu)發展(zhan)方面的整(zheng)體水(shui)平。

重大意義：釋放出明確政策信號

雖(sui)然只是征求意(yi)見稿，《指(zhi)引(yin)》的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)布具有里程碑意(yi)義(yi)，也是市(shi)(shi)(shi)場盼(pan)望(wang)已(yi)久(jiu)的(de)(de)指(zhi)引(yin)文(wen)件(jian)。近年(nian)來(lai)，境內外市(shi)(shi)(shi)場上市(shi)(shi)(shi)公司(si)的(de)(de)可持續(xu)發(fa)(fa)(fa)展報告數量都有快速增長。2023年(nian)，A股市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)可持續(xu)發(fa)(fa)(fa)展報告數量已(yi)經從2024年(nian)的(de)(de)1400多(duo)份(fen)增至1800多(duo)份(fen)，約占全(quan)部上市(shi)(shi)(shi)公司(si)數量的(de)(de)三分之(zhi)一。毫(hao)無疑問，《指(zhi)引(yin)》的(de)(de)發(fa)(fa)(fa)布對提(ti)升報告規范(fan)性、提(ti)高(gao)報告質量將(jiang)有明顯的(de)(de)促進作用。

《指引(yin)(yin)》的(de)(de)發(fa)布(bu)也釋放出強(qiang)烈且明確(que)的(de)(de)政策信號。盡管(guan)《指引(yin)(yin)》只對(dui)部分上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司有強(qiang)制要(yao)求，總體上體現了先(xian)自(zi)愿再強(qiang)制的(de)(de)漸進式(shi)監管(guan)思(si)路，但明確(que)提到“鼓勵其他上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司披露”可持續發(fa)展報告；《指引(yin)(yin)》對(dui)被要(yao)求披露的(de)(de)公(gong)司在2026年發(fa)布(bu)報告時開始執行，但明確(que)提到“鼓勵相關主體提前適用本指引(yin)(yin)”。這些都是很清(qing)晰(xi)的(de)(de)政策信號。預計(ji)，A股市(shi)(shi)(shi)(shi)場將會有更多(duo)上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司在政策引(yin)(yin)導(dao)下和(he)在行業龍頭企業的(de)(de)同儕效應驅動(dong)下，自(zi)愿發(fa)布(bu)可持續發(fa)展報告。

《指(zhi)引(yin)》還有一(yi)個重要(yao)突破(po)，是(shi)正式(shi)采用了可持續(xu)(xu)發(fa)(fa)展報(bao)(bao)告(gao)和ESG報(bao)(bao)告(gao)這(zhe)(zhe)一(yi)提(ti)法(fa)(fa)。在(zai)以(yi)往的(de)文(wen)(wen)件(jian)中，無論是(shi)證(zheng)監(jian)會(hui)的(de)文(wen)(wen)件(jian)還是(shi)交易(yi)所(suo)的(de)文(wen)(wen)件(jian)，多數(shu)表述是(shi)社(she)會(hui)責(ze)任(ren)報(bao)(bao)告(gao)、環境(jing)信息披(pi)露(lu)，前者(zhe)是(shi)在(zai)企業履行(xing)社(she)會(hui)責(ze)任(ren)的(de)政(zheng)策(ce)語境(jing)下(xia)提(ti)出(chu)的(de)，后(hou)者(zhe)則是(shi)在(zai)綠色金融體系的(de)政(zheng)策(ce)語境(jing)下(xia)提(ti)出(chu)的(de)，雖與ESG密(mi)切相關，但還是(shi)不如ESG報(bao)(bao)告(gao)這(zhe)(zhe)樣的(de)提(ti)法(fa)(fa)來得直接。因此，可以(yi)認(ren)為《指(zhi)引(yin)》實現了上市公司從社(she)會(hui)責(ze)任(ren)報(bao)(bao)告(gao)到可持續(xu)(xu)發(fa)(fa)展報(bao)(bao)告(gao)（ESG報(bao)(bao)告(gao)）的(de)升級，必將促進中國ESG市場(chang)的(de)發(fa)(fa)展。

在《指(zhi)(zhi)引》的(de)前兩條，我們還(huan)可以讀出交易所對(dui)ESG理念(nian)的(de)基本(ben)看法(fa)。在第一條中，企業可持(chi)(chi)續發(fa)展(zhan)(zhan)和(he)(he)ESG被置于新發(fa)展(zhan)(zhan)理念(nian)、高質量發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)框架之(zhi)下(xia)，這(zhe)與2022年國資委(wei)的(de)提法(fa)相似。在第二條中，《指(zhi)(zhi)引》說明上(shang)市公(gong)司踐(jian)行可持(chi)(chi)續發(fa)展(zhan)(zhan)和(he)(he)ESG的(de)最終價值：提升公(gong)司治理能(neng)力(li)(li)、競(jing)爭能(neng)力(li)(li)、創新能(neng)力(li)(li)、抗風險能(neng)力(li)(li)和(he)(he)回報能(neng)力(li)(li)，促(cu)進上(shang)市公(gong)司和(he)(he)經(jing)濟社(she)會(hui)的(de)可持(chi)(chi)續發(fa)展(zhan)(zhan)，逐步強化對(dui)經(jing)濟、社(she)會(hui)、環境的(de)正面影(ying)響。這(zhe)些內(nei)容既包括企業視(shi)角，也(ye)包括社(she)會(hui)視(shi)角，透露出“雙重實質性”的(de)內(nei)涵，反映(ying)出當前資本(ben)市場監管部門對(dui)ESG理念(nian)的(de)定位(wei)。

應用前景：更全面呈現公司價值

從各交易所給出的(de)強制披露的(de)上市公司名單看，大部分(fen)公司都已經有(you)多年(nian)發布可持續發展報(bao)告的(de)經驗，報(bao)告編制能力是基本具(ju)備(bei)的(de)，預計實施起來(lai)不會有(you)太大的(de)障礙。

只是這些公司(si)要(yao)(yao)注意《指(zhi)引(yin)》中(zhong)提到的(de)一些新的(de)要(yao)(yao)求，如(ru)可(ke)(ke)持續發展相關風(feng)險(xian)和(he)機遇(yu)的(de)分(fen)(fen)析、氣候情景分(fen)(fen)析等，對上市公司(si)來說有一個(ge)學(xue)習、探索和(he)適(shi)應的(de)過程。但《指(zhi)引(yin)》也給出(chu)了適(shi)當的(de)過渡安排(pai)，包括：首個(ge)報(bao)告期可(ke)(ke)不(bu)披露同比變化、定量難度較大的(de)指(zhi)標可(ke)(ke)以(yi)先定性描述、難以(yi)具體(ti)到財務狀況影響(xiang)時可(ke)(ke)以(yi)在合理范圍內提供(gong)相關影響(xiang)的(de)資(zi)料(liao)和(he)說明。這些措施(shi)將幫助上市公司(si)逐步適(shi)應。

總體上(shang)，上(shang)市公(gong)(gong)司(si)應認識(shi)到可(ke)持續(xu)發(fa)展(zhan)報告是大勢所趨，不(bu)可(ke)避(bi)免(mian)。實際上(shang)，發(fa)布可(ke)持續(xu)發(fa)展(zhan)報告有(you)利于上(shang)市公(gong)(gong)司(si)更全面地展(zhan)示自身(shen)可(ke)持續(xu)發(fa)展(zhan)績(ji)(ji)效（也可(ke)稱(cheng)為(wei)非(fei)財(cai)務績(ji)(ji)效）；上(shang)市公(gong)(gong)司(si)的非(fei)財(cai)務績(ji)(ji)效與財(cai)務績(ji)(ji)效結(jie)合，可(ke)以更完整地呈現(xian)公(gong)(gong)司(si)價值(zhi)，讓真正有(you)長期(qi)價值(zhi)的上(shang)市公(gong)(gong)司(si)在(zai)眾多公(gong)(gong)司(si)中脫穎(ying)而出。

因此(ci)，有條件(jian)的(de)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)還是(shi)應該盡(jin)早實踐(jian)，而不是(shi)等強制要(yao)(yao)(yao)求(qiu)時被動應對。上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)要(yao)(yao)(yao)勇敢邁出第一步，如《指引》所提(ti)(ti)供的(de)過渡(du)安(an)排，可持(chi)續發(fa)展信息披露(lu)對上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)來(lai)說(shuo)也是(shi)由簡(jian)到繁、由易及(ji)難的(de)過程。上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)也要(yao)(yao)(yao)認識到，要(yao)(yao)(yao)遵循(xun)的(de)披露(lu)標準、規則(ze)會逐步增(zeng)多，要(yao)(yao)(yao)求(qiu)會逐步提(ti)(ti)高，因此(ci)，多索引、數(shu)字化(hua)也是(shi)重要(yao)(yao)(yao)趨勢(shi)，否則(ze)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)很(hen)難滿足(zu)日益增(zeng)長的(de)量(liang)化(hua)數(shu)據統(tong)計和披露(lu)的(de)需求(qiu)。

（作者系商(shang)道咨詢首席專家(jia)、商(shang)道融綠董(dong)事長）

封面圖(tu)片來源：視覺中國