每(mei)經AI快訊，寧(ning)波2024年1月(yue)11日，韻升(sheng)永磁遇(yu)華華福證券發布研報點評(ping)寧(ning)波韻升(sheng)（600366）。強者券研

投資要點：

四大維度構建公司核心競爭力。厚積公司是薄發把握報高性能釹鐵硼行業領先的制造商，深耕釹鐵硼磁材領域二十余載年，展機在四大維度構建核心競爭力。福證1）資源優勢：公司在全球最重要的寧波輕稀土產區包頭建廠，與中國海外地勘龍頭中礦資源合作在非洲開發稀土礦，韻升永磁遇華已取得贊比亞孔布瓦稀土礦探礦權。強者券研2）技術優勢：經過多年的厚積技術沉淀，公司掌握了包括稀土產品配方、薄發把握報晶界擴散、展機重稀土減量化控制等在內的福證多項高性能釹鐵硼磁材核心技術與工藝。3）規模優勢：現具備釹鐵硼坯料產能2.1萬噸/年，寧波其中晶界擴散產能1萬噸/年，在建包頭1.5萬噸新產能預計于2024年年中開始投產，遠期產能規劃高達3.6萬噸。4）賽道和客戶優勢：公司以新能源汽車領域為核心持續發展突破，鞏固并提升在消費電子和伺服電機領域的領先優勢，積極布局人形機器人賽道，客戶包含比亞迪、歐洲大陸、舍弗勒、格力、松下電(dian)器、匯川技(ji)術等行(xing)業翹楚，攜手(shou)客(ke)戶(hu)共同(tong)謀求(qiu)新時代發展機遇。

稀(xi)(xi)土價(jia)格(ge)趨于(yu)(yu)(yu)理性，盈利能力(li)得到(dao)修(xiu)復。從礦(kuang)(kuang)端口徑計算，我們預(yu)測(ce)鐠釹(nv)2023年(nian)供(gong)大(da)于(yu)(yu)(yu)求(qiu)，但隨著指(zhi)標(biao)增速放緩(huan)過剩情況將得到(dao)緩(huan)解，同時(shi)考(kao)慮到(dao)指(zhi)標(biao)任務和(he)(he)企業實際生(sheng)產存在偏差以(yi)及(ji)稀(xi)(xi)土礦(kuang)(kuang)進(jin)口不穩定，實際供(gong)給(gei)略小(xiao)于(yu)(yu)(yu)理論供(gong)給(gei)，預(yu)計2024年(nian)和(he)(he)2025年(nian)供(gong)需有望保持緊(jin)平衡，供(gong)給(gei)彈性主要取決(jue)于(yu)(yu)(yu)澳大(da)利亞Lynas分離(li)廠萬噸鐠釹(nv)擴建進(jin)度。預(yu)計鐠釹(nv)氧化物價(jia)格(ge)將在2023年(nian)先震蕩下行(xing)，在2024年(nian)企穩，最后(hou)在2025年(nian)略有上漲但是難以(yi)達到(dao)2022年(nian)高位。公司盈利能力(li)與(yu)稀(xi)(xi)土價(jia)格(ge)波動水平高度相關，當價(jia)格(ge)企穩并略有抬升時(shi)，公司盈利能力(li)有望得到(dao)修(xiu)復。

新(xin)能(neng)源(yuan)和(he)節(jie)(jie)能(neng)環(huan)保領(ling)域(yu)成(cheng)為(wei)需求(qiu)(qiu)的主要邊(bian)際增量，遠期人(ren)形機器人(ren)將(jiang)有(you)望(wang)(wang)接力拉動需求(qiu)(qiu)高增長。稀土永磁行業(ye)(ye)由(you)供給驅動向需求(qiu)(qiu)驅動轉移(yi)，在雙碳和(he)全球(qiu)經濟復蘇背景下，新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)、風(feng)力發電、節(jie)(jie)能(neng)空調等新(xin)能(neng)源(yuan)和(he)節(jie)(jie)能(neng)環(huan)保領(ling)域(yu)在當前(qian)貢獻(xian)(xian)主要邊(bian)際增量，而人(ren)形機器人(ren)將(jiang)在遠期大規(gui)模應用后有(you)望(wang)(wang)接力繼續拉動需求(qiu)(qiu)高增長。根據我們測(ce)算，2023-2025年全球(qiu)高性能(neng)釹鐵硼(peng)總需求(qiu)(qiu)CAGR為(wei)13.1%，行業(ye)(ye)有(you)望(wang)(wang)繼續保持(chi)高增長，其中，新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)領(ling)域(yu)CAGR為(wei)23.1%，貢獻(xian)(xian)主要增量。

盈利預測與投資建議：預計公司(si)2022-2025年營收(shou)、歸母凈利潤CAGR分別為(wei)10.6%和19.0%。考慮到公司(si)下游結構優(you)化成長空間廣(guang)闊，給予公司(si)2024年23.0倍PE，對應市值101億，對應目標價格9.06元(yuan)/股，首次(ci)覆蓋，給予“買入”評級。

風(feng)險提示(shi)：下(xia)游需求不及預(yu)期(qi)(qi)；客(ke)戶(hu)拓展不及預(yu)期(qi)(qi)風(feng)險；公司在建項目不及預(yu)期(qi)(qi)；原材(cai)料價格波動風(feng)險；行業競(jing)爭加劇(ju)風(feng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)