每經AI快訊(xun)，安琪2024年(nian)1月10日，酵(jiao)(jiao)母華(hua)安證券發布研報點(dian)評安琪酵(jiao)(jiao)母（600298）。海外華(hua)安

穩健發展，布局全球化布局

公司主營面包酵母、逐步證券酵母抽提物、完善百姓彩票官網登錄釀酒酵母、研報生物飼料添加劑、安琪營養保健產品、酵母食品原料等產品的海外華安生產和銷售。公司在全球13個城市擁有酵母及深加工產品生產基地，布局包括宜昌、逐步證券百姓神彩票崇左、完善伊犁等11個國內生產基地和埃及、研報俄羅斯2個海外生產基地。安琪公司產品銷售主要采取經銷商代理+大客戶直供+互聯網營銷等模式進行。業績層面，2023 Q1-3實現營業收入96.53億元，同比+7.46%；實現歸母凈利潤9.12億元，同比+1.63%。其中，2023Q3實現營業收入29.39億元，同比+1.62%；實現歸母凈利潤2.43億元，快3百姓彩票同比+5.98%。

規模優勢明顯(xian)，海外市場有望貢獻增量

規模(mo)優(you)勢明(ming)顯(xian)，降(jiang)本(ben)增(zeng)效+技改，共(gong)促成本(ben)優(you)化。1）規模(mo)優(you)勢：公(gong)(gong)(gong)司(si)是全(quan)球最大(da)的(de)YE供應商(shang)和(he)第二(er)大(da)酵母(mu)供應商(shang)，公(gong)(gong)(gong)司(si)在(zai)全(quan)球13個(ge)城(cheng)市擁有(you)酵母(mu)及深加工(gong)產(chan)(chan)品(pin)生產(chan)(chan)基(ji)地，包括11個(ge)國內城(cheng)市和(he)2個(ge)海外城(cheng)市，酵母(mu)系(xi)列(lie)產(chan)(chan)品(pin)總產(chan)(chan)能37萬噸，在(zai)國內市場占(zhan)比(bi)55%，全(quan)球占(zhan)比(bi)超過17%，酵母(mu)系(xi)列(lie)產(chan)(chan)品(pin)規模(mo)已居(ju)全(quan)球第二(er)。2）降(jiang)本(ben)增(zeng)效：通(tong)過優(you)化計劃調度，精心做(zuo)好產(chan)(chan)銷銜(xian)接(jie)，順利解決多個(ge)特殊品(pin)種(zhong)產(chan)(chan)品(pin)保供問題。降(jiang)本(ben)增(zeng)效方(fang)面(mian)，公(gong)(gong)(gong)司(si)持續擴大(da)原料公(gong)(gong)(gong)開招標范(fan)圍，推進集(ji)中采(cai)購，有(you)效實現(xian)了對生產(chan)(chan)原材料成本(ben)的(de)控制(zhi)。實施(shi)CIP清洗優(you)化、干燥新曲(qu)線(xian)工(gong)藝等系(xi)列(lie)降(jiang)本(ben)和(he)優(you)化項目。3）技改創新：公(gong)(gong)(gong)司(si)大(da)力開展自(zi)制(zhi)水(shui)解糖工(gong)藝攻關，成功(gong)實現(xian)3條自(zi)制(zhi)水(shui)解糖產(chan)(chan)線(xian)滿產(chan)(chan)，單糖成本(ben)下降(jiang)。酵母(mu)新菌種(zhong)實現(xian)規模(mo)替代，產(chan)(chan)品(pin)質量明(ming)顯(xian)改善。酵母(mu)和(he)抽提物(wu)關鍵工(gong)藝參數(shu)接(jie)入總部大(da)數(shu)據平臺，實現(xian)工(gong)藝集(ji)團化集(ji)成管理。以“5G+工(gong)業互聯(lian)網(wang)”智能工(gong)廠為(wei)標準(zhun)，完成多個(ge)工(gong)廠信息化基(ji)礎建設(she)的(de)施(shi)工(gong)和(he)驗收工(gong)作。

海外(wai)市場貢(gong)獻新增(zeng)量。1）當(dang)前時點：公司(si)成(cheng)功進入美國(guo)(guo)、歐洲、日(ri)本等發達國(guo)(guo)家(jia)和(he)地區的市場。公司(si)已經形成(cheng)了面(mian)向全球、信息靈敏、反應(ying)迅速、渠(qu)道暢通、控制(zhi)有力的營銷與市場服務網絡(luo)。2）展望未(wei)來：品(pin)牌及(ji)行業活動方面(mian)，公司(si)積極參加(jia)(jia)國(guo)(guo)內外(wai)各類展會，挖掘需求提升品(pin)牌加(jia)(jia)強小(xiao)包裝酵(jiao)母、YE等新媒體(ti)推(tui)廣和(he)科普宣傳(chuan)，預計未(wei)來隨著國(guo)(guo)際(ji)產品(pin)知名(ming)度(du)進一步(bu)提升，公司(si)海外(wai)業務有望不斷突破貢(gong)獻增(zeng)量。

投資建議

公司海外業務(wu)布局逐(zhu)步(bu)完善(shan)，海外酵母(mu)提(ti)取物(wu)等(deng)產品滲透(tou)率有望提(ti)升(sheng)。成(cheng)本(ben)端進入新榨季+水解糖替(ti)代率提(ti)升(sheng)，預(yu)(yu)計(ji)成(cheng)本(ben)可控(kong)性(xing)增強(qiang)，預(yu)(yu)計(ji)毛利(li)率有所提(ti)升(sheng)。我(wo)們(men)預(yu)(yu)計(ji)2023-2025年收(shou)入分(fen)別為(wei)139.26、155.33、174.12億元(yuan)，對應增速(su)分(fen)別為(wei)8.4%、11.5%、12.1%，歸母(mu)凈(jing)利(li)潤分(fen)別為(wei)13.66、16.02、19.01億元(yuan)，對應增速(su)分(fen)別為(wei)3.4%、17.3%、18.7%，對應2023-2025年PE估值分(fen)別為(wei)22、18、16X，首次(ci)覆蓋，給予“買(mai)入”評(ping)級。

風險提示

新品及渠道拓(tuo)展不(bu)及預(yu)期，行業(ye)競爭加劇，原材料價格大幅波(bo)動，宏觀經濟不(bu)及預(yu)期等，海外業(ye)務(wu)拓(tuo)展不(bu)及預(yu)期，食(shi)品安全(quan)事件。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)