1月30日晚間，藍帆藍帆醫療（002382.SZ）發布2023年業績預告，醫療約業受手套行業周期波動及研發費用持續投入等因素影響，心腦血管現換2023年公司暫未恢復盈利，收入全年預計歸母凈利潤虧損5.1億-6.1億元。增幅增長從業績數據表現來看，績短藍(lan)帆醫療近年(nian)來的期(qi)(qi)(qi)表成績確(que)實不盡(jin)如(ru)人(ren)意，但(dan)若深挖(wa)公(gong)司(si)“低(di)谷期(qi)(qi)(qi)”各項(xiang)業務的長(chang)期(qi)(qi)(qi)破局舉(ju)措(cuo)，不難(nan)發現公(gong)司(si)或將(jiang)走出“低(di)谷期(qi)(qi)(qi)”。藍(lan)帆

一方面，醫療約業過去幾年，心腦血管現換無論是收入手套行業還是高值耗材，都經歷了一段“史無前例”的增幅增長大幅波動；另一方面，基于藍帆醫療的績短制造基因及創新理念，圍繞2023年四季度新啟動的期表手套產線的技改，以及多年來在心腦血管領域持續的創新，公司從未縮減研發層面的投入。至2024年，無論是(shi)行業還是(shi)公司業務本(ben)身，都在扭頭向好發(fa)展(zhan)。縱觀藍帆醫療這份詳(xiang)細的業績預告，三個主要事業部均不乏可(ke)圈可(ke)點之處。

手套技改蓄力，開工率已基本滿產

防護事業(ye)部以手(shou)套(tao)業(ye)務為主，2023年(nian)雖仍處于虧(kui)損(sun)狀態，但先行指標開工率已顯著提升，截(jie)至2023年(nian)末，除少量長期閑置的老舊產能外，公司已基本實現滿產，成為全球手(shou)套(tao)行業(ye)率先實現滿產全銷的少數企業(ye)之一。

從行業角度看，虧損背景源于2020年至2021年期間手套行業的極度繁榮。而隨著行業產能過剩、終端(duan)需求回落，2022年(nian)起(qi)手套價(jia)格跌至低谷，至今仍未完全恢復。但(dan)行業(ye)的(de)大幅(fu)波動(dong)也幫助行業(ye)進行逐步出清，市場集中度或(huo)得到(dao)提升。

在此(ci)嚴(yan)峻的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)環境(jing)下(xia)，藍(lan)帆(fan)醫療防護事業(ye)(ye)部(bu)并未坐以(yi)待斃，而(er)是著手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)積極破(po)局。一(yi)方(fang)面，公(gong)司(si)(si)制定了“在EBITDA保持為正的(de)(de)(de)前(qian)提(ti)(ti)下(xia)，全(quan)(quan)力以(yi)赴開(kai)拓新(xin)客(ke)戶和(he)(he)搶抓市(shi)場(chang)(chang)(chang)訂單(dan)，率(lv)(lv)先(xian)實現(xian)滿產(chan)(chan)(chan)”的(de)(de)(de)經(jing)營(ying)策略(lve)，成效顯著。業(ye)(ye)績(ji)預告披(pi)露(lu)，2023年(nian)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)產(chan)(chan)(chan)品綜(zong)合銷量(liang)同比增(zeng)長約15%，綜(zong)合生(sheng)產(chan)(chan)(chan)量(liang)同比增(zeng)長約20%，一(yi)次性PVC手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)及丁(ding)腈手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)出(chu)(chu)口(kou)數量(liang)同比上(shang)漲8.4%及26%，出(chu)(chu)口(kou)市(shi)場(chang)(chang)(chang)份額分別上(shang)漲至近23%及20%以(yi)上(shang)，全(quan)(quan)球手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)行(xing)業(ye)(ye)“洗(xi)牌(pai)”持續(xu)進(jin)行(xing)，全(quan)(quan)球手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)份額進(jin)一(yi)步得到集中和(he)(he)提(ti)(ti)升。而(er)聚焦市(shi)場(chang)(chang)(chang)高度關(guan)注的(de)(de)(de)開(kai)工(gong)(gong)率(lv)(lv)這一(yi)先(xian)行(xing)指標，公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)PVC手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)和(he)(he)丁(ding)腈手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)產(chan)(chan)(chan)能(neng)利(li)用率(lv)(lv)均已從2023年(nian)初70%左右提(ti)(ti)升至年(nian)末(mo)的(de)(de)(de)除(chu)少量(liang)長期閑置(zhi)的(de)(de)(de)老舊(jiu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)外的(de)(de)(de)基本(ben)滿產(chan)(chan)(chan)，藍(lan)帆(fan)醫療也成為全(quan)(quan)球手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)行(xing)業(ye)(ye)率(lv)(lv)先(xian)實現(xian)滿產(chan)(chan)(chan)全(quan)(quan)銷的(de)(de)(de)少數企業(ye)(ye)之一(yi)，市(shi)場(chang)(chang)(chang)占(zhan)有率(lv)(lv)進(jin)一(yi)步提(ti)(ti)升，停工(gong)(gong)損失大(da)幅下(xia)降(jiang)。下(xia)游市(shi)場(chang)(chang)(chang)積極開(kai)拓的(de)(de)(de)同時，另一(yi)方(fang)面，公(gong)司(si)(si)頂住行(xing)業(ye)(ye)“寒(han)冬”的(de)(de)(de)壓(ya)力投(tou)入過億元推(tui)動手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)制造(zao)(zao)(zao)的(de)(de)(de)降(jiang)本(ben)增(zeng)效。據(ju)披(pi)露(lu)，2023年(nian)四季(ji)度起公(gong)司(si)(si)陸續(xu)啟動了若(ruo)干(gan)技改(gai)和(he)(he)降(jiang)本(ben)項目，針(zhen)對現(xian)有的(de)(de)(de)手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)產(chan)(chan)(chan)線(xian)進(jin)行(xing)深度技術改(gai)造(zao)(zao)(zao)，通(tong)過提(ti)(ti)升車(che)速、效率(lv)(lv)來實現(xian)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)成本(ben)的(de)(de)(de)繼續(xu)下(xia)降(jiang)和(he)(he)經(jing)營(ying)效益(yi)的(de)(de)(de)提(ti)(ti)升，并對長期閑置(zhi)的(de)(de)(de)若(ruo)干(gan)老舊(jiu)產(chan)(chan)(chan)能(neng)進(jin)行(xing)了報廢(fei)或合理化技術改(gai)造(zao)(zao)(zao)。此(ci)舉將(jiang)幫(bang)助公(gong)司(si)(si)在不投(tou)入大(da)量(liang)資(zi)源建設新(xin)產(chan)(chan)(chan)線(xian)的(de)(de)(de)前(qian)提(ti)(ti)下(xia)實現(xian)產(chan)(chan)(chan)能(neng)的(de)(de)(de)提(ti)(ti)升，長期將(jiang)為手(shou)(shou)(shou)(shou)(shou)套(tao)業(ye)(ye)務“騰挪”出(chu)(chu)更大(da)的(de)(de)(de)利(li)潤空間。公(gong)司(si)(si)指出(chu)(chu)，全(quan)(quan)部(bu)產(chan)(chan)(chan)線(xian)改(gai)造(zao)(zao)(zao)預計將(jiang)于2024年(nian)二季(ji)度末(mo)前(qian)完(wan)成。

心腦收入穩定增長，戰略融資再開新局

手套業務的(de)利潤貢獻或仍需“耐心(xin)”，但心(xin)腦血(xue)管事業部的(de)復蘇(su)已然可見。業績預告披露，公司(si)心(xin)腦血(xue)管事業部2023年(nian)實現銷售收入超過10億元，同比增長約30%，和2022年(nian)扣(kou)除同心(xin)醫療(liao)公允價值影響后的(de)稅后凈利潤，2023年(nian)虧損實現超過20%的(de)收窄。

心腦血管業(ye)務板塊本身亮點不少(shao)。一(yi)是(shi)2023年(nian)冠脈支(zhi)(zhi)架(jia)提(ti)價集(ji)采執行，新(xin)(xin)(xin)產品持續(xu)(xu)入(ru)院(yuan)銷(xiao)售(shou)，公(gong)司的(de)綜合毛利率(lv)得到提(ti)升，特別是(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)區，毛利率(lv)增長(chang)(chang)30%；創(chuang)新(xin)(xin)(xin)產品柏騰™優美莫司涂層冠狀動脈球囊擴張導管和(he)Biofreedom®支(zhi)(zhi)架(jia)在(zai)(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)上市后，臨床療效(xiao)廣受認可，產品收(shou)入(ru)占公(gong)司國(guo)內(nei)(nei)收(shou)入(ru)比(bi)例在(zai)(zai)20%左右。國(guo)內(nei)(nei)營收(shou)相比(bi)2022年(nian)漲幅(fu)超(chao)過(guo)(guo)90%；二(er)是(shi)海(hai)(hai)外(wai)(wai)(wai)市場銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)相比(bi)2022年(nian)漲幅(fu)超(chao)過(guo)(guo)10%，亞太地(di)區及歐洲區域(yu)營收(shou)均實現(xian)增長(chang)(chang)，其中(zhong)(zhong)亞太地(di)區增速近20%；三是(shi)Allegra瓣(ban)膜獲(huo)批MDR新(xin)(xin)(xin)法規下的(de)CE注冊證，擁有(you)主動脈狹窄和(he)瓣(ban)中(zhong)(zhong)瓣(ban)雙(shuang)適應(ying)癥，并持續(xu)(xu)在(zai)(zai)全球推(tui)廣，截至(zhi)2023年(nian)累計在(zai)(zai)全球29個(ge)國(guo)家(jia)和(he)地(di)區實現(xian)銷(xiao)售(shou)，2023年(nian)新(xin)(xin)(xin)進入(ru)的(de)國(guo)家(jia)和(he)地(di)區超(chao)過(guo)(guo)10個(ge)，其中(zhong)(zhong)包括人口大(da)國(guo)土(tu)耳其和(he)墨西(xi)哥，在(zai)(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)瓣(ban)膜公(gong)司海(hai)(hai)外(wai)(wai)(wai)商(shang)業(ye)化(hua)中(zhong)(zhong)走在(zai)(zai)前(qian)列，也充分說(shuo)明了海(hai)(hai)外(wai)(wai)(wai)強大(da)的(de)銷(xiao)售(shou)網絡可以為(wei)公(gong)司不斷推(tui)出的(de)新(xin)(xin)(xin)產品帶來商(shang)業(ye)化(hua)的(de)成功(gong)。Allegra Imperia瓣(ban)膜在(zai)(zai)國(guo)外(wai)(wai)(wai)的(de)注冊臨床完成全部入(ru)組，目前(qian)正在(zai)(zai)隨訪。

值(zhi)得(de)一(yi)提(ti)的(de)(de)是，就在2024年1月25日，公(gong)(gong)司公(gong)(gong)告子(zi)公(gong)(gong)司藍帆柏盛引入(ru)戰略投(tou)資(zi)者(zhe)，獲得(de)首都大健康產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)基(ji)(ji)金(jin)、河北臨(lin)空私募基(ji)(ji)金(jin)以及(ji)(ji)臨(lin)朐縣高新技術產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)合(he)計9億元投(tou)資(zi)，既(ji)能夠(gou)幫(bang)助公(gong)(gong)司優化股(gu)權結(jie)構(gou)，借助產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)基(ji)(ji)金(jin)及(ji)(ji)國資(zi)投(tou)資(zi)平臺優勢資(zi)源，獲取優質(zhi)的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)資(zi)源，形成資(zi)本與產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)的(de)(de)協同(tong)效應，也(ye)能夠(gou)補充提(ti)供經營發(fa)展所需資(zi)金(jin)，推(tui)動公(gong)(gong)司加速(su)在高端創(chuang)新醫(yi)療(liao)(liao)器械市場的(de)(de)開(kai)拓。在“資(zi)本寒冬”中成功(gong)融資(zi)，既(ji)是市場對藍帆醫(yi)療(liao)(liao)業(ye)(ye)務經營實力及(ji)(ji)未來發(fa)展前(qian)景的(de)(de)認可，更證明了(le)2018年公(gong)(gong)司斥(chi)巨資(zi)進入(ru)心腦血管領域(yu)，并秉承創(chuang)新理(li)念持續投(tou)入(ru)研發(fa)這一(yi)思路的(de)(de)正確性。

據業績(ji)預(yu)告披(pi)露，2023年心(xin)腦血管(guan)事業部(bu)研(yan)發(fa)費用率約(yue)20%，在研(yan)包括新一代(dai)經導(dao)管(guan)主動脈瓣膜置換(huan)系(xi)統、冠狀動脈血管(guan)內碎石球囊擴(kuo)張導(dao)管(guan)、冠狀動脈刻(ke)痕(hen)球囊擴(kuo)張導(dao)管(guan)等多個重磅(bang)產品，雖短期內將(jiang)對(dui)利潤表(biao)現產生(sheng)負面影響，但待未來更多優秀產品獲批，公司產品組合得(de)到豐富后，長期有望為公司帶(dai)來更為亮眼的表(biao)現。

不僅如(ru)此，心腦(nao)血管事業(ye)部以短(duan)期換長期不僅局限于(yu)研發，2023年心腦(nao)血管業(ye)務持(chi)股平臺期權激(ji)勵計劃支(zhi)(zhi)付(fu)費(fei)用(yong)約2000萬元，將有(you)效調(diao)動(dong)全球管理(li)層(ceng)及(ji)骨干員工的積極性，同時(shi)圍繞新上(shang)市的創新產品(pin)，公司持(chi)續投(tou)入市場開拓，市場費(fei)用(yong)也同比有(you)所上(shang)升(sheng)。在市場開拓上(shang)，公司堅(jian)持(chi)以臨床證據為導向，為后續增長提供支(zhi)(zhi)撐。

此(ci)外(wai)，公(gong)司護理事(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)部(bu)(bu)2023年(nian)(nian)累計盈利(li)約3000萬元，同比(bi)實(shi)現約10%的增(zeng)長，毛(mao)利(li)率與去年(nian)(nian)同期相比(bi)，進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)升近2個百分(fen)點，持續(xu)為公(gong)司帶來(lai)正(zheng)向(xiang)業(ye)(ye)(ye)績(ji)貢獻。更進(jin)一(yi)步(bu)，2023年(nian)(nian)公(gong)司在湖(hu)北團風打造了醫療急救產業(ye)(ye)(ye)園(yuan)區，以智能(neng)化(hua)、精益化(hua)智慧工廠(chang)打通了部(bu)(bu)分(fen)關(guan)鍵產業(ye)(ye)(ye)鏈瓶頸，完成部(bu)(bu)分(fen)單品(pin)自治及供應鏈整(zheng)合(he)，降本增(zeng)效成果顯著，幾款標準車載急救包全套配(pei)置中自產覆蓋率已達到95%以上(shang)，對毛(mao)利(li)率提(ti)升有正(zheng)向(xiang)影響。2024年(nian)(nian)，公(gong)司計劃在包裝方式(shi)上(shang)以自動化(hua)作業(ye)(ye)(ye)替換手(shou)工作業(ye)(ye)(ye)，護理事(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)部(bu)(bu)的核心競爭力也有望得到進(jin)一(yi)步(bu)提(ti)升。

（本文(wen)不構成任何投資建議(yi)，信(xin)息披露(lu)內(nei)容以公司(si)公告(gao)為準。投資者據此操作(zuo)，風(feng)險自擔。）